Posséder directement du BTC ou investir dans le GBTC : Guide comparatif pour les investisseurs

Deux méthodes, quelles sont réellement les différences ?

Pour les investisseurs traditionnels souhaitant s’exposer au Bitcoin, il existe deux voies : acheter directement des Bitcoins (BTC) ou participer indirectement via des produits d’investissement comme le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Mais en quoi consistent précisément ces différences et comment faire le meilleur choix ?

Quelle est l’essence du GBTC ? Le GBTC, sous l’égide de Grayscale, est un produit de gestion d’actifs numériques créé en 2013, permettant aux investisseurs d’accéder à une exposition au Bitcoin via un compte-titres traditionnel, sans détenir réellement de BTC. En octobre 2023, ce trust gère plus de 16 milliards de dollars d’actifs, avec un prix unitaire supérieur à 20 dollars, et une valeur nette d’actif par action dépassant 24 dollars.

Qu’est-ce que la détention directe de BTC ? Le Bitcoin lui-même est un actif numérique totalement décentralisé, pouvant être échangé sur diverses plateformes ou stocké dans un portefeuille personnel ou sur une plateforme d’échange. La valeur du BTC est déterminée par l’offre et la demande, son approvisionnement augmentant avec chaque nouveau bloc miné sur la blockchain.

Analyse des différences fondamentales entre GBTC et BTC

Comparaison de la liquidité des transactions

Le GBTC se négocie sur le marché OTC (Over-The-Counter) depuis plus de dix ans, avec un volume influencé par le sentiment du marché et la volatilité du prix du Bitcoin. Lors de l’évaluation de ses performances, les investisseurs surveillent un indicateur clé — le taux de prime ou de décote. Mi-octobre 2023, la décote du GBTC était de -15,87 %, ce qui signifie que le prix de marché du GBTC est inférieur de 15,87 % à sa valeur nette d’actifs en Bitcoin. Cette différence de prix est appelée le « spread de conversion » entre GBTC et BTC — plus ce spread est faible, plus le marché anticipe favorablement la conversion du GBTC en ETF spot.

En revanche, le Bitcoin peut être échangé sur des bourses centralisées (CEX) ou décentralisées (DEX), ces dernières permettant une transaction directe depuis le portefeuille personnel, tandis que les CEX requièrent une vérification d’identité et la garde des actifs.

Suivi des prix et rendement

Le prix du GBTC reflète directement la valeur de son actif sous-jacent, le Bitcoin, mais en raison de l’offre et de la demande, il peut se négocier avec une prime ou une décote. Ce mécanisme de prime/décote est similaire à l’indice de peur et de cupidité en crypto, reflétant le sentiment du marché — une décote indique un pessimisme, une prime peut signifier un potentiel de gain (selon le moment d’entrée). Cet indicateur a un impact significatif sur le rendement de l’investissement.

Le prix du Bitcoin, lui, est déterminé par les offres des participants au marché, basé uniquement sur l’offre et la demande. Son approvisionnement augmente à un rythme prédéfini, sans dépendre d’une banque ou d’un gouvernement, ce qui lui confère un mécanisme de découverte des prix différent.

Modalités de stockage et gestion

Pour les investisseurs qui ne souhaitent pas gérer eux-mêmes leurs actifs cryptographiques, le GBTC est une option idéale. Il s’acquiert via divers comptes-titres, sans souci de sécurité des clés privées. Le GBTC utilise des techniques de stockage à froid (fonds totalement hors ligne) et prélève des frais de gestion annuels de 2 %.

À l’inverse, la détention directe de BTC impose à l’investisseur une responsabilité accrue : utilisation de portefeuilles chauds (en ligne), froids (hors ligne, comme hardware wallets ou portefeuilles papier), ou stockage sur une plateforme centralisée. La méthode de stockage dépend entièrement de l’investisseur. Les grands détenteurs de BTC privilégient souvent le stockage à froid pour maximiser la sécurité.

Divergences réglementaires

Le GBTC n’est pas directement régulé par la SEC (Securities and Exchange Commission) américaine, mais Grayscale, en tant qu’entité déclarée auprès de la SEC, cherche à obtenir à terme une régulation complète. On prévoit que la conversion du GBTC en ETF spot lui permettra d’obtenir une reconnaissance réglementaire plus complète.

Le Bitcoin, en tant qu’instrument de transaction mondial, reste soumis à une évolution réglementaire variable selon les pays. La position des États-Unis devient de plus en plus claire (en conformité avec les règles anti-blanchiment et anti-financement du terrorisme), mais le cadre réglementaire global demeure incertain en 2023. Il est important de noter que la détention et la transaction de BTC aux États-Unis sont soumises à taxation, et les utilisateurs doivent déclarer leurs actifs à l’administration fiscale américaine. La réglementation varie fortement selon les pays, certains interdisant même la cryptomonnaie.

Fonctionnement détaillé du trust GBTC de Grayscale

Comment fonctionne un trust d’investissement ?

En tant que produit d’investissement fermé, le GBTC détient un nombre fixe d’actions. Il rassemble les fonds de plusieurs investisseurs pour constituer un portefeuille diversifié, géré par une équipe spécialisée. Cette structure est particulièrement attractive pour ceux qui manquent de connaissances en gestion de portefeuille.

Les investisseurs peuvent également recourir à l’effet de levier en empruntant des fonds, ce qui peut amplifier les gains mais aussi augmenter les risques. Comparé à d’autres investissements, ce type de trust offre souvent des rendements en dividendes plus élevés.

La conception initiale du GBTC

L’objectif de Grayscale en lançant le GBTC (et d’autres produits similaires) était de rendre l’investissement en cryptomonnaie accessible à un public plus large. Le GBTC, négocié sur le marché OTC depuis plus de dix ans, utilise une norme de reporting alternative, ce qui lui permet de ne pas être enregistré auprès de la SEC.

Sa valeur reflète entièrement la tendance du prix du Bitcoin. Son trading sur les marchés traditionnels attire des investisseurs prudents vis-à-vis des cryptos. Le fonds assure la garde et la conservation des actifs cryptographiques, utilisant des techniques de stockage à froid, et prélève 2 % de frais de gestion annuels. En étant réglementé, il offre une voie plus sûre pour les investisseurs préoccupés par la fiscalité des cryptomonnaies.

Comprendre le mécanisme de prime et de décote

C’est une notion essentielle avant d’investir dans le GBTC. La prime ou la décote du GBTC correspond à la différence entre son prix de marché et la valeur nette d’actifs (NAV) en Bitcoin.

Lorsque le prix du GBTC est supérieur à la NAV, on parle de « prime » ; lorsqu’il est inférieur à la NAV, on parle de « décote ». Cette différence est influencée par divers facteurs — déséquilibres entre l’offre et la demande, sentiment des investisseurs, spéculation, etc.

La prime/décote du GBTC reflète le sentiment du marché, à l’image de l’indice de peur et de cupidité en crypto. La décote indique un pessimisme, la prime peut indiquer un potentiel de profit (selon le moment d’entrée). Ces paramètres ont une influence majeure sur le rendement, et il est crucial de les suivre.

Conflit judiciaire entre Grayscale et la SEC et ses implications

Point de bascule : procès et règlement

Le litige de Grayscale contre la SEC a profondément impacté la perspective d’approbation d’un ETF Bitcoin spot. Dans cette bataille juridique, Grayscale affirme que sa proposition d’ETF Bitcoin spot est « essentiellement similaire » à l’ETF à terme déjà approuvé par la SEC.

En août 2023, Grayscale a remporté cette bataille. La cour a statué que la proposition d’ETF spot de Grayscale était comparable à celle des ETF à terme déjà approuvés. Ce jugement a modifié le paysage réglementaire et la disponibilité du marché crypto.

Signification de la décision

Ce jugement établit un précédent, pouvant ouvrir la voie à l’approbation d’un ETF Bitcoin spot, permettant aux investisseurs d’accéder directement au Bitcoin sans passer par des contrats à terme. Cela pourrait créer de nouvelles opportunités et accélérer l’adoption massive du Bitcoin.

Lorsque la SEC a choisi de ne pas faire appel à la mi-octobre 2023, la réaction du marché a été enthousiaste. Ce mouvement a permis de réduire le spread de GBTC, passant d’un pic supérieur à 45 % en début d’année à moins de 16 % en octobre. Les investisseurs et analystes attendent désormais que la SEC approuve la conversion du GBTC, ce qui pourrait faire basculer rapidement le trust en ETF Bitcoin spot de Grayscale.

Avantages et inconvénients de l’investissement dans GBTC

Comment investir dans le trust Grayscale Bitcoin ?

Voici une démarche simplifiée pour investir dans le GBTC :

Étape 1 : Choisir un courtier
Trouver une plateforme de courtage permettant l’accès OTC. Plusieurs grands courtiers internationaux sont disponibles.

Étape 2 : Ouvrir un compte
Si ce n’est pas déjà fait, fournir les informations personnelles et déposer des fonds.

Étape 3 : Se renseigner sur le GBTC
Avant d’investir, bien comprendre le fonctionnement du GBTC, notamment la fluctuation de la prime/décote.

Étape 4 : Passer une commande
Après dépôt, rechercher le GBTC sur la plateforme, indiquer le nombre d’actions souhaité, puis valider l’achat.

Étape 5 : Surveiller la position
Suivre régulièrement. Rappelez-vous que le prix du GBTC peut s’écarter du prix du Bitcoin en raison de la prime ou de la décote.

Étape 6 : Stratégie de vente
Vendre via le courtier, en suivant une procédure similaire à l’achat.

Étape 7 : Planification fiscale
Prendre en compte l’impact fiscal de l’investissement, consulter un spécialiste pour une déclaration correcte.

Note importante : Le GBTC peut se négocier avec prime ou décote, le prix étant influencé par la volatilité du marché. La disponibilité du produit dépend aussi du courtier, vérifiez si votre plateforme le propose.

Évolution historique du prix du GBTC

De début 2023 à mi-octobre, la décote du GBTC s’est considérablement réduite. Au début d’année, elle dépassait 45 %, mais en octobre, elle est tombée en dessous de 16 %. Cette amélioration est liée à l’optimisme du marché, notamment après l’annonce par la SEC de ne pas faire appel de la décision de non-rejet de la demande de l’ETF spot de Grayscale.

Autres voies pour s’exposer au Bitcoin, au-delà du GBTC

Produits ETF Bitcoin

Les fonds négociés en bourse (ETF) permettent aux investisseurs d’accéder indirectement au Bitcoin via des courtiers traditionnels, sans recourir aux contrats à terme. Ces ETF cherchent à suivre le prix du Bitcoin, offrant une liquidité élevée et une régulation facilitée. Plusieurs ETF Bitcoin ont été lancés au Canada et dans d’autres régions.

Fonds cryptographiques

Ce sont des portefeuilles gérés, détenant plusieurs actifs numériques. La diversification via différentes cryptos est courante, gérée par des équipes professionnelles. La variété de ces produits est importante.

Détention directe d’actifs cryptographiques

Vous pouvez aussi acheter et détenir directement des Bitcoins, Ethereum, etc., sur certaines plateformes. Cela permet une propriété réelle. Vous pouvez aussi profiter du trading spot, des contrats à terme, des robots de trading automatisés, du P2P, ou encore du staking pour générer des revenus passifs.

Actions de sociétés de minage

Certaines sociétés cotées en bourse exploitent des activités de minage ou de services liés à la cryptomonnaie. Investir dans leurs actions permet une participation indirecte à l’industrie. Il en existe plusieurs sur le marché.

Entreprises technologiques blockchain cotées

Certaines entreprises technologiques cotées participent activement à la blockchain et à la cryptosphère, sans forcément faire du minage. Elles offrent une autre façon d’investir dans le secteur. Parmi elles, plusieurs grandes entreprises fintech.

Lors de l’investissement en actifs cryptographiques, il est crucial de faire une recherche approfondie, en tenant compte de ses objectifs, de sa tolérance au risque et de son horizon temporel. Chaque option présente ses avantages et ses risques, la décision doit être éclairée.

L’avenir du GBTC : vaut-il vraiment le coup ?

Les avis divergent. Certains considèrent que le GBTC est un placement sûr, mais d’autres craignent que la persistance de la décote reflète un problème de manque de mécanisme de rachat. Grayscale a pris cette décision par souci réglementaire, et le marché attend une évolution vers un ETF.

Une autre voix insiste sur l’importance de détenir directement du Bitcoin. La philosophie initiale de la cryptomonnaie est d’être un actif totalement privé, contrôlé uniquement par l’utilisateur. Certains rejettent l’idée de faire gérer leurs BTC par un tiers, estimant que cela limite la participation au marché et la flexibilité d’utilisation. La souveraineté sur ses actifs est un principe fondamental dans le monde crypto, d’où la forte résistance à la délégation.

Néanmoins, l’avenir du GBTC n’est pas sans espoir. Si la conversion en ETF spot se concrétise, le trust ne sera plus négocié avec une décote, ce qui restaurera la confiance du marché. Ce sera une étape clé pour la reconstruction de la crédibilité de Grayscale, surtout après le coup porté par la crise FTX.

Cela dit, beaucoup continuent à faire confiance aux institutions financières traditionnelles, et ce schéma pourrait perdurer à court terme.

Foire aux questions

Quel est le coût de gestion du GBTC ?
Frais annuels de 2 %. La société de gestion affirme que ce taux est relativement bas, car il ne couvre pas entièrement les coûts de gestion, d’exploitation, d’administration et de stockage.

Puis-je détenir indéfiniment du GBTC ?
Oui. En tant que trust, le GBTC n’a pas de durée de détention ou d’échéance fixes. En tant qu’investisseur, vous pouvez le conserver aussi longtemps que vous le souhaitez — à court ou long terme, selon vos objectifs.

Combien de Bitcoin le GBTC détient-il actuellement ?
Les chiffres précis sont difficiles à obtenir, mais la divulgation de 2022 indique environ 636 696 BTC, une quantité significative.

Pourquoi le prix du GBTC s’écarte-t-il toujours de sa valeur nette d’actifs ?
Parce qu’il se négocie avec prime ou décote par rapport à la NAV. Cette différence influence directement le rendement. Il est essentiel d’en tenir compte lors de l’achat ou de la vente.

Posséder du GBTC équivaut-il à posséder du Bitcoin réel ?
Différemment. Le GBTC donne une exposition indirecte au prix du Bitcoin, tandis que la détention réelle confère la propriété directe de l’actif cryptographique. Les deux options ont leurs avantages et inconvénients.