Le ratio Stock-to-Flow de Bitcoin peut-il vraiment prédire le prix ? Une analyse pratique

Depuis 2009, le Bitcoin a évolué d’une curiosité technologique à un actif financier mondial — mais le timing de ses mouvements de prix reste l’un des plus grands casse-têtes de la crypto. Beaucoup d’investisseurs se tournent vers le modèle Stock-to-Flow (S2F) comme leur boule de cristal, pariant que la rareté seule peut prévoir la direction que prendra le BTC ensuite. Mais est-ce vraiment le cas ? Passons au crible le battage médiatique.

Qu’est-ce que le Modèle Stock-to-Flow en réalité ?

En laissant de côté le jargon : le modèle Stock-to-Flow est un calculateur de rareté. Il mesure la rapidité avec laquelle une nouvelle offre entre sur le marché par rapport à l’offre existante. Pensez-y comme ceci — l’or est extrait depuis des millénaires, donc la quantité déjà en circulation dépasse largement ce qui est extrait chaque année. C’est une forte rareté. Bitcoin fonctionne de façon similaire, sauf que sa rareté est mathématiquement garantie.

La formule est simple : divisez le total de Bitcoin actuellement en circulation (stock) par le Bitcoin nouvellement miné chaque année (flow). Un ratio plus élevé = plus de rareté = théoriquement une valeur plus haute.

L’or a toujours eu un ratio S2F énorme, ce qui explique en partie pourquoi il a conservé sa valeur pendant des siècles. La conception de Bitcoin imite délibérément cela via son plafond dur de 21 millions de pièces.

Pourquoi la rareté de Bitcoin compte vraiment

Bitcoin n’est pas rare par hasard — c’est rare par code. Tous les quatre ans, un événement appelé « halving » réduit de moitié les récompenses de minage, ralentissant la création de nouveaux Bitcoins. Ce mécanisme est central pour expliquer pourquoi le modèle S2F a gagné en popularité dans l’investissement crypto.

Lorsque le prochain halving aura lieu, le flux chute brutalement tandis que le stock reste inchangé. Selon la logique S2F, cette compression devrait finir par faire monter les prix. PlanB, le plus fervent défenseur du modèle, a prédit que Bitcoin pourrait atteindre 55 000 $ autour du halving de 2024, et potentiellement grimper vers $1 millions d’ici 2025 — des prévisions qui supposaient que la rareté obligerait les acheteurs institutionnels et particuliers à surenchérir pour une offre limitée.

Sur le papier, les halvings passés semblent précéder des cycles haussiers. Mais c’est là que ça devient compliqué.

Les vraies limites que personne ne veut discuter

Voici où l’honnêteté est essentielle : le modèle Stock-to-Flow a un défaut sérieux — il ignore tout sauf l’offre.

Facteurs externes que le modèle rate complètement :

Les répressions réglementaires peuvent faire chuter la demande du jour au lendemain. Les avancées technologiques (comme la solution de scaling Lightning Network de Bitcoin) peuvent modifier la façon dont les gens valorisent l’actif. Les conditions macroéconomiques — inflation, crises monétaires, krachs boursiers — influencent souvent plus l’adoption de Bitcoin que la rareté. Les fluctuations du sentiment du marché peuvent submerger toute logique de rareté.

Même Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum, a qualifié le modèle de « vraiment pas très beau » et l’a jugé « nuisible » car il donne des prédictions trop confiantes à des investisseurs peu expérimentés.

Le problème de précision est réel. Si le modèle S2F a anticipé certains mouvements de prix autour de halvings passés, il a échoué de façon spectaculaire à d’autres. Bitcoin n’a pas atteint 100 000 $ lors du dernier cycle malgré les prédictions S2F, laissant ses followers frustrés et en perte.

Les experts restent divisés. Adam Back (CEO de Blockstream) voit le modèle comme une simple courbe historique raisonnable. Mais des traders comme Alex Krüger rejettent son approche de prévision de prix comme « absurde ». Nico Cordeiro de Strix Leviathan affirme qu’il simplifie à l’extrême les moteurs de valeur et sous-estime la dynamique de la demande.

Comment la difficulté de minage et l’adoption façonnent réellement l’offre de Bitcoin

Le modèle Stock-to-Flow suppose que le flux de minage reste prévisible, mais la réalité est plus chaotique. Le réseau Bitcoin ajuste la difficulté de minage environ toutes les deux semaines en fonction des changements de puissance de calcul. Plus de mineurs rejoignent lors des marchés haussiers, augmentant temporairement le flux. Quand la rentabilité chute, les mineurs sortent, réduisant le flux. Cela crée des décalages temporels que le modèle ne capture pas.

De même, les taux d’adoption comptent énormément mais ne sont pas intégrés dans le calcul S2F. Une vague d’achats institutionnels ou un grand détaillant acceptant Bitcoin peut faire évoluer la demande plus vite que le calendrier des halvings ne modifie l’offre. À l’inverse, une interdiction réglementaire peut écraser la demande sans que le modèle ne le signale.

Utiliser S2F sans se brûler : un cadre pratique

Si vous utilisez le modèle Stock-to-Flow, considérez-le comme une des nombreuses perspectives — pas votre seule.

Pour les détenteurs à long terme : Le modèle offre un cadre utile pour comprendre pourquoi la limite d’offre de Bitcoin est importante. Si vous croyez à une accumulation sur plusieurs années, comprendre que la rareté augmente avec le temps peut renforcer votre conviction lors des marchés baissiers.

Pour les traders : Oubliez-le. La précision à court terme du modèle S2F est trop faible pour le day trading ou le swing trading. Vous serez balayé par la volatilité que le modèle ne peut expliquer.

Les étapes essentielles :

D’abord, apprenez comment fonctionne réellement le ratio Stock-to-Flow — comment il divise l’offre actuelle par la production annuelle et pourquoi les halvings compressent ce flux. Ensuite, examinez la corrélation historique entre le prix de Bitcoin et le modèle, mais restez sceptique. Notez quand il a fonctionné (certaines rallies post-halving) et quand il a échoué de façon spectaculaire.

Troisièmement — et c’est crucial — combinez l’analyse S2F avec l’analyse technique, les métriques fondamentales (taux d’adoption, activité on-chain), et les indicateurs de sentiment. La rareté est un moteur de valeur, pas le seul. Quatrièmement, restez à l’écoute des actualités réglementaires, des mises à jour technologiques, et des conditions macroéconomiques. Le modèle S2F ne peut pas prévoir quand ces chocs externes surviendront.

Enfin, établissez des règles strictes de gestion des risques. Utilisez une gestion de position qui vous permet de survivre à une erreur, pas une gestion qui suppose que vous avez toujours raison.

La réalité : ce qui influence vraiment le prix du Bitcoin

La valeur du Bitcoin n’est pas déterminée uniquement par la rareté. Elle résulte d’un mélange en constante évolution de facteurs :

Côté offre : Économies de minage, calendriers de halving, et pièces perdues (le domaine du S2F).

Côté demande : Adoption institutionnelle, FOMO retail, expansion des cas d’usage en paiement, et effets de réseau.

Contexte macroéconomique : Attentes d’inflation, crises monétaires, peurs de récession, politique des banques centrales.

Environnement réglementaire : Politiques favorables au Salvador boostent l’adoption ; interdictions minières en Chine réduisent le taux de hachage.

Technologie : Mises à jour du réseau améliorant la scalabilité ou la sécurité modifient la façon dont les gens valorisent l’utilité de Bitcoin au-delà de sa simple fonction de réserve de valeur.

Le modèle Stock-to-Flow ne capte peut-être que 30-40 % de cette image. Il est efficace pour souligner pourquoi le calendrier d’offre de Bitcoin crée des moments de rareté périodiques. Mais il est nul pour prévoir ce qui va se passer ensuite, car ce sont les humains, pas le code, qui conduisent la demande.

Ce que cela signifie pour votre stratégie Bitcoin

Utilisez le modèle Stock-to-Flow comme un point de référence, pas comme une feuille de route. Oui, les halvings réduisent la croissance de l’offre, et oui, cela a précédé certains rallyes. Mais la corrélation passée ne signifie pas une causalité future dans un marché aussi complexe et sensible au sentiment que la crypto.

Les investisseurs à long terme qui voient Bitcoin comme une réserve de valeur sur plusieurs décennies peuvent trouver le concept de rareté utile pour renforcer leur conviction. Ils peuvent se référer au modèle lors des chutes de prix et des pics d’incertitude — cela leur rappelle pourquoi l’offre limitée de Bitcoin est importante.

Mais si vous essayez de chronométrer vos entrées/sorties principalement sur la base des prévisions S2F, vous prenez un risque inutile. Ajoutez des signaux techniques, surveillez les métriques on-chain, suivez les conditions macroéconomiques, et restez flexible.

Le marché crypto évolue plus vite que n’importe quel modèle ne peut le prévoir. Les investisseurs qui gagnent combinent la logique de rareté (l’intuition S2F) avec l’analyse de la demande, la discipline de gestion des risques, et l’adaptabilité face aux nouvelles informations. Ce n’est pas spectaculaire, mais ça fonctionne mieux que de faire confiance à un modèle qui ignore la moitié des variables qui font réellement bouger le prix du Bitcoin.