Analyse approfondie du modèle Stock-to-Flow : déchiffrer le code de valeur du Bitcoin

Depuis sa création en 2009, le Bitcoin, en raison de son statut unique de monnaie numérique, est devenu pour les investisseurs un « actif rare ». Parmi les nombreux cadres d’analyse, le modèle Stock-to-Flow (ci-après S2F) s’est progressivement imposé comme un outil de référence pour les détenteurs à long terme, grâce à sa capacité à expliquer la valeur du Bitcoin. Actuellement, le prix du BTC est de $87.15K, encore en dessous du sommet historique de $126.08K, laissant une marge de correction, ce qui relance la réflexion du marché sur les modèles d’évaluation.

Qu’est-ce que le modèle Stock-to-Flow ? En une phrase

Le modèle Stock-to-Flow est essentiellement un outil de mesure de la rareté d’un bien. Il comprend :

• Stock (stock) : la quantité totale de Bitcoin déjà émise et en circulation
• Flow (flux) : la quantité de nouveaux Bitcoins minés chaque année

Plus le ratio est élevé, plus la nouvelle offre est rare, et théoriquement, plus le potentiel de valeur est grand. Cette logique a déjà été validée sur le marché des métaux précieux, et son application au Bitcoin repose sur la même logique fondamentale.

Comment l’événement de la réduction de moitié du Bitcoin influence-t-il le ratio S2F ?

La réduction de moitié du Bitcoin, qui se produit tous les quatre ans, est essentielle pour comprendre le modèle stock-to-flow. Cet événement divise par deux la récompense des mineurs, réduisant directement le Flow (la nouvelle émission de coins), ce qui augmente le ratio S2F. Cela signifie que le Bitcoin devient plus rare, et selon la logique du modèle, cela devrait faire monter le prix.

Les données historiques le confirment : après chaque réduction de moitié, le Bitcoin a connu des hausses significatives. Mais il faut garder à l’esprit que les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.

Les limites du modèle Stock-to-Flow

Bien que le S2F ait une certaine rationalité, il fait aussi l’objet de nombreuses critiques :

1. Simplification excessive de l’offre et de la demande
Le modèle ne se concentre que sur la rareté de l’offre, en ignorant la complexité des facteurs de demande. Le prix du Bitcoin est influencé par la réglementation, le sentiment du marché, la macroéconomie, etc., et ne peut pas être expliqué uniquement par la rareté.

2. Faible capacité de prévision à court terme
Si le modèle est utile pour décrire une tendance à long terme, sa capacité à expliquer les fluctuations à court terme est limitée. Les traders qui s’y fient pour leurs opérations risquent de faire des erreurs.

3. Impact des facteurs externes
Les mises à jour technologiques (comme le Lightning Network), les changements de politique, la concurrence d’autres cryptomonnaies, ou encore les cycles économiques mondiaux peuvent tous déjouer les prévisions du modèle.

4. Asymétrie d’information
Les investisseurs débutants qui s’appuient trop sur une seule prévision de modèle risquent de nourrir des attentes irrationnelles du type « le prix atteindra 1 million de dollars », pour ensuite subir des pertes lors des fluctuations du marché.

Comment utiliser le modèle Stock-to-Flow pour prendre des décisions d’investissement ?

Si vous adhérez à la logique du S2F, voici quelques conseils pratiques :

Première étape : Comprendre la corrélation historique
Examinez la relation passée entre le prix du Bitcoin et le ratio S2F. Ce n’est pas précis à 100 %, mais cela permet de percevoir la portée et les limites du modèle.

Deuxième étape : Ne pas se fier à un seul modèle
Combinez l’analyse technique, l’analyse fondamentale (adoption, activité) et l’indicateur de sentiment du marché pour construire un cadre décisionnel en trois dimensions. Un seul outil ne suffit jamais.

Troisième étape : Définir votre horizon d’investissement
Le modèle S2F est plus adapté aux investisseurs à long terme. Si vous faites du trading intraday, il vous sera peu utile. Si vous détenez depuis plus de 3 ans, il peut servir de référence.

Quatrième étape : Gérer activement le risque
Fixez des niveaux de stop-loss clairs, répartissez votre portefeuille de manière raisonnable, et évitez d’utiliser un levier excessif basé uniquement sur des prévisions optimistes. À un prix de $87.15K, la prudence est de mise.

Cinquième étape : Suivre en permanence l’évolution du marché
Les marchés crypto évoluent rapidement. Révisez régulièrement votre stratégie en fonction des nouvelles réglementations, avancées technologiques ou données économiques. Ne vous laissez pas enfermer dans une pensée figée.

Que pensent les experts du modèle Stock-to-Flow ?

• Partisans : Adam Back, CEO de Blockstream, considère que le S2F est raisonnable, en ajustant les données historiques pour une meilleure adéquation, et que la réduction de moitié augmente effectivement la rareté.
• Critiques : Vitalik Buterin, co-fondateur d’Ethereum, critique le modèle comme étant « peu fiable » et « nuisible » ; le trader reconnu Alex Krüger le qualifie d’« absurde » ; Nico Cordeiro, directeur d’investissement chez Strix Leviathan, remet en question ses hypothèses comme étant trop tirées par les cheveux.

Ce désaccord est normal, il reflète aussi les limites intrinsèques du modèle.

Peut-on y croire ou pas ?

Partie à croire :

• La réduction de l’offre du Bitcoin est réelle et décroissante
• La réduction de moitié modifie effectivement la dynamique de l’offre
• À long terme, il peut servir de cadre de référence

Partie à ne pas croire :

• La capacité de prévision précise à court terme
• La seule cause du mouvement de prix est la rareté
• La négliger la demande et les chocs externes

Derniers conseils

Le modèle Stock-to-Flow est comme un télescope : il vous aide à voir loin, mais ne vous indique pas ce qui se trouve sous vos pieds. Le prix actuel du BTC à $87.15K, encore éloigné du sommet historique, montre que le marché est bien plus complexe qu’un seul modèle.

Si vous êtes un investisseur à long terme convaincu par Bitcoin, utilisez le S2F comme un outil parmi d’autres ; mais n’oubliez jamais qu’aucun seul outil ne garantit le succès. Analyse multidimensionnelle, gestion rigoureuse des risques, respect du marché — voilà les trois piliers d’un investissement prudent.