Pourquoi les fournisseurs de liquidité devraient craindre ( et comprendre ) la perte impermanente

Si vous envisagez le yield farming en DeFi ou si vous pensez à fournir de la liquidité aux automated market makers (AMMs), il y a un risque sournois que vous devez absolument comprendre : la perte impermanente. Ce n’est pas toujours évident jusqu’à ce que vous commenciez à retirer vos fonds.

Qu’est-ce qui se passe réellement ici ?

Voici le principe : lorsque vous déposez deux actifs dans un pool de liquidité sur un protocole AMM, le pool maintient un ratio spécifique. Mais dès que les prix du marché changent — et ils changent toujours — quelque chose d’inconfortable se produit. Les prix des tokens évoluent indépendamment. Les traders d’arbitrage interviennent, achetant et vendant dans le pool pour le rééquilibrer en fonction de ce qui se passe sur le marché ouvert. Ce rééquilibrage modifie votre composition d’actifs, et ce décalage entre ce que vous avez mis et ce que vous retirez ? C’est la perte impermanente.

Le facteur de volatilité des prix

Plus la fluctuation des prix est grande, plus votre perte potentielle est importante. Si le token que vous avez déposé explose ou chute de façon spectaculaire par rapport au moment de votre entrée, votre exposition devient biaisée. Vous vous retrouvez à détenir plus de l’actif sous-performant et moins de celui qui a connu une hausse — en gros, vous verrouillez des pertes contre un scénario où vous auriez simplement détenu les deux tokens directement dans un portefeuille.

Elle n’est permanente que si vous en faites une réalité

La partie “impermanente” a son importance. Si vous maintenez votre position de liquidité assez longtemps et que les prix se normalisent ou reviennent à leur état initial, la perte disparaît. Elle ne devient une perte réelle que si vous retirez au pire moment. C’est pourquoi le timing de votre sortie d’un pool de liquidité est aussi crucial que celui de votre entrée.

Le compromis dont personne ne veut parler

Voici ce que le battage autour du yield farming ne met pas assez en avant : vous acceptez un risque de perte impermanente en échange de frais de trading et de récompenses en rendement. La stratégie intelligente consiste à calculer si les frais que vous collectez justifient réellement les pertes potentielles dues à la volatilité des prix. Dans certains pools, notamment ceux avec des stablecoins ou des actifs corrélés, la perte impermanente est minime. Dans des paires volatiles ? Les rendements doivent être substantiels pour que cela en vaille la peine.

La perte impermanente est particulièrement prégnante dans les pools de liquidité basés sur des contrats intelligents où il n’y a pas de carnet d’ordres traditionnel. La comprendre n’est pas optionnel — c’est votre base pour protéger votre capital en DeFi.