Les mathématiques derrière le staking d'Ethereum : pourquoi une croissance annuelle de l'offre d'ETH de 730 000 soulève des questions économiques

Une analyse récente révèle une tension fondamentale dans le modèle économique d’Ethereum qui mérite une étude plus approfondie. Le protocole génère actuellement environ 730 000 ETH par an après prise en compte de la combustion sur le réseau, un chiffre qui soulève d’importantes questions sur les rendements des stakers versus la rentabilité globale de la plateforme.

Décomposition des chiffres

Si l’ETH atteint 5 000 $ par jeton — un scénario que certains optimistes envisagent — les récompenses annuelles de staking atteindraient théoriquement 3,65 milliards de dollars. Cela représente une extraction de valeur importante du réseau, étant donné que l’exploitation des nœuds nécessite des dépenses en capital relativement modestes dans le contexte actuel.

Cependant, en comparant ce chiffre à l’économie globale de la plateforme, un paradoxe curieux apparaît : le profit cumulé généré par toutes les applications décentralisées et protocoles construits sur l’infrastructure d’Ethereum totalise moins de 1,5 milliard de dollars selon les estimations maximales. Cela signifie que les récompenses des validateurs dépasseraient la capacité de génération de profit de l’ensemble de l’écosystème.

Ce que cela révèle

Ce décalage met en évidence une inadéquation critique : l’extraction de revenus par les stakers dépasse largement la création de valeur économique qui se produit au sein de la couche applicative d’Ethereum. Des projets allant des protocoles DeFi aux solutions Layer 2 sous-performant collectivement par rapport aux incitations de rendement des validateurs.

Cette dynamique structurelle soulève des questions légitimes sur la durabilité à long terme et sur le fait de savoir si les niveaux actuels de récompenses de staking peuvent être justifiés uniquement par l’économie de la plateforme plutôt que comme un mécanisme de transfert de richesse.

Implications pour le marché

Pour ceux qui extrapolent le prix de l’ETH à 10 000 $ en se basant uniquement sur la tokenomique actuelle, les calculs deviennent de plus en plus difficiles à défendre sans une croissance substantielle des revenus de la plateforme ou des changements fondamentaux dans la structure des récompenses de staking.