Du sceptique de Wall Street au croyant d'Ethereum : pourquoi la plus grande société de trésorerie ETH voit une dynamique similaire à celle de 2017

En un peu plus d’un mois, un nouveau joueur ambitieux a émergé dans l’espace des actifs cryptographiques : Bitmine, qui a rapidement accumulé plus de 830 000 jetons Ethereum, représentant environ 1 % de l’offre totale et revendiquant le titre de la plus grande entité de trésorerie Ethereum cotée en bourse au monde. Derrière cette stratégie d’accumulation agressive se trouve Tom Lee, le stratège macro de Wall Street qui a célèbrement défendu la narration du Bitcoin comme « or numérique » lors de la hausse de 2017 — un appel qui semblait initialement audacieux mais s’est finalement avéré prémonitoire.

Les parallèles sont frappants. Tout comme Lee avait prévu l’ascension du Bitcoin de 2 000-3 000 $ à 25 000-40 000 $ il y a une décennie (une prévision que Wall Street a initialement rejetée comme téméraire), il soutient aujourd’hui que Ethereum se trouve à un point d’inflexion. Avec le Bitcoin à 87,47K $ et Ethereum à 2,93K $, l’actif qui symbolisait autrefois les contrats intelligents expérimentaux a évolué en une infrastructure de qualité institutionnelle — une qui, selon Lee, reflète la phase pré-explosion du Bitcoin.

La stratégie de trésorerie : un pari macroéconomique calculé

La stratégie de Bitmine imite le plan éprouvé de MicroStrategy mais exécuté à une vitesse hyperaccélérée. Alors que MicroStrategy a passé cinq ans à accumuler du Bitcoin à environ 0,16 $ par jour, Bitmine déploie du capital à 0,80-1,00 $ par jour — une augmentation de vitesse de 12x. Ce calendrier agressif reflète une conviction : si elle est maintenue, Bitmine pourrait atteindre son objectif de détention de 5 % en 1-2 ans, contre une trajectoire d’accumulation de cinq ans pour MicroStrategy.

La logique économique va au-delà du simple potentiel d’appréciation. Avec le mécanisme de preuve d’enjeu d’Ethereum générant plus de 3 % de rendement annuel en staking, Bitmine se transforme en une entité d’infrastructure plutôt qu’un simple détenteur passif. Les $3 milliards de détention d’Ethereum génèrent un revenu de staking suffisant pour se conformer aux normes de revenu net GAAP, pouvant potentiellement commander un multiple de 6x sur ce rendement — bien au-delà du 1x de la valeur nette d’actif typique des ETF.

Cet avantage structurel explique l’expansion de la prime MNAV. En 20 jours, la valeur par action des détentions d’Ethereum de Bitmine a augmenté de 19 $ — un facteur de vitesse qui, combiné à une liquidité exceptionnelle (un volume de trading quotidien de 1,6 milliard de dollars, classé 42e sur les marchés boursiers américains), crée plusieurs primes de valorisation : un multiple de base de 1x NAV plus 6x de potentiel de gains plus des multiplicateurs de vitesse et de liquidité.

Le moment Ethereum : pourquoi le capital institutionnel s’éveille

L’intérêt croissant de Wall Street pour les sociétés de trésorerie Ethereum, quelques semaines seulement après l’annonce de Bitmine — ConsenSys et d’autres acteurs ont rapidement suivi — signale une réorientation structurelle. Pourtant, Lee insiste sur le fait que l’adoption institutionnelle suit généralement des signaux de rentabilité, pas des narrations. La convergence de trois forces reconfigure la perception :

Scalabilité Layer 2 & Infrastructure de tokenisation : La récente entrée en bourse de Circle, aux côtés de Coinbase et Robinhood construisant sur Ethereum, démontre la centralité maintenue de Layer 1. Contrairement aux hypothèses selon lesquelles l’adoption de Layer 2 cannibaliserait la valeur de Layer 1, Lee soutient que cela déclenchera une « croissance par saut » à mesure que l’adoption grand public s’accélère.

Intégration de l’intelligence artificielle : Au-delà de la finance, le rôle d’Ethereum dans la sécurisation de la tokenisation des actifs IA — robots, entités numériques, représentation d’objets du monde réel — le positionne à la convergence de la technologie et de la finance de Wall Street. Cette double utilité, absente de la thèse plus étroite de réserve de valeur du Bitcoin, élargit l’opportunité adressable.

Clarté réglementaire & Infrastructure de conformité : Les décideurs américains privilégient implicitement la résilience décentralisée d’Ethereum par rapport à d’autres chaînes. La conception opérationnelle délibérée de Bitmine — bilan propre, structures de levier simples, conformité totale GAAP — reflète une compréhension implicite que Wall Street et le gouvernement préfèrent le règlement d’Ethereum sur des véhicules de trésorerie conformes plutôt que dispersés dans des millions de portefeuilles non surveillés.

Objectifs de prix & la thèse du 100x

Les perspectives à court terme de Lee projettent Ethereum vers 4 000 $ dans l’immédiat, avec 6 000-7 000 $ raisonnables d’ici la fin de l’année à mesure que la demande institutionnelle s’accélère et que d’autres sociétés de trésorerie entrent en compétition pour l’offre. D’ici 2026, en supposant une expansion de la liquidité par la Réserve fédérale et la poursuite des dynamiques cycliques cryptographiques, 7 000-15 000 $ représentent une position conservatrice.

La thèse haussière à long terme repose sur une reconnaissance inconfortable : une sous-évaluation extrême existe précisément parce que le scepticisme persiste. En 2017, l’explosion de la valorisation du Bitcoin n’a eu lieu qu’après que des acteurs institutionnels ont accepté sa prémisse. Lee soutient qu’Ethereum fait face à un doute résiduel concernant la durabilité de la preuve d’enjeu et la nécessité de Layer 2 — des doutes qui se dissipent une fois que l’activité de règlement dans le monde réel se matérialise. Si le Bitcoin atteint éventuellement $1 un million comme le suggèrent certains modèles, le multiplicateur de financiarisation d’Ethereum pourrait entraîner une appréciation de 100x par rapport aux niveaux actuels.

Cette projection n’est pas une posture hyperbolique. Lorsque la narration du Bitcoin de 2017 est passée de « actif marginal libertarien » à « or numérique de qualité institutionnelle », les valorisations ont été réajustées en 18 mois. Ethereum possède des fondamentaux supérieurs — volume de règlement réel, activité de l’écosystème DeFi, génération de rendement réel — mais affiche une conviction institutionnelle inférieure. Cet écart se comble non pas par des gros titres, mais par les flux de transactions.

Le test du scepticisme : bulle ou adoption naissante ?

Lee rejette les préoccupations de bulle à travers un cadre élégant : les marchés culminent lorsque le consensus devient une conviction haussière universelle. Le paysage actuel montre l’inverse — un scepticisme persistant quant à la viabilité institutionnelle de la crypto, la durabilité réglementaire, et le positionnement spécifique d’Ethereum. Sur les canaux institutionnels, les motifs de déferlement baissier et les préoccupations concernant les valorisations dominent ; cette absence d’euphorie suggère une distance par rapport aux pics cycliques.

De plus, les sociétés de trésorerie font face à des risques principalement liés à l’effet de levier et aux structures de capital complexes. Des entités à bilan propre comme Bitmine ou MicroStrategy absorbent les baisses de prix sans risque de contagion systémique. La plupart des concurrents utilisant la dette ou des instruments exotiques présentent de véritables préoccupations de stabilité, mais les leaders du secteur offrent des profils gérables.

Une narration de convergence

L’émergence de Bitmine, soutenue par des investisseurs de renom comme Bill Miller (investisseur de valeur légendaire et récent défenseur de l’allocation crypto), la validation de la thèse macro de Stan Druckenmiller, et la conviction de Founders Fund, indique que des esprits financiers éminents ont abouti indépendamment aux mêmes conclusions. Ethereum n’est plus perçu comme expérimental — il est reconnu comme une infrastructure fondamentale de Wall Street en attente d’une pénétration grand public.

Il ne s’agit pas d’une bulle en formation ; c’est un rapprochement entre la maturité technique d’Ethereum et les valorisations institutionnelles. Le résultat dépend moins de la persuasion narrative que de l’économie des transactions : à mesure que le règlement, le rendement et la tokenisation s’accélèrent, le prix suit l’utilité.