Pourquoi Tom Lee mise gros sur Ethereum : La thèse des stablecoins expliquée

Ethereum se prépare à une redécouverte majeure, selon Thomas Lee, associé gérant et responsable de la recherche chez Fundstrat Global Advisors. Mais sa conviction ne concerne pas principalement les contrats intelligents ou les capacités de blockchain programmable — elle repose sur un changement plus fondamental : la croissance explosive des stablecoins et leur intégration avec le capital de Wall Street.

La perspective de Lee a du poids sur les marchés. Ancien stratège en chef chez JPMorgan, connu pour ses prédictions précises lors des hivers cryptographiques, il a récemment pris le rôle de président chez Bitmine et lancé une stratégie de trésorerie Ethereum d’$250 millions. Son raisonnement révèle pourquoi le capital institutionnel se positionne discrètement dans les actifs numériques.

La révolution des stablecoins ne fait que commencer

Les stablecoins représentent ce que Lee appelle “le moment ChatGPT de la crypto” — une adoption grand public à un rythme accéléré. La capitalisation de marché a atteint $250 milliard, mais cela ne représente que 30 % des frais de gaz totaux d’Ethereum, malgré le fait qu’Ethereum héberge plus de 50 % de toutes les transactions en stablecoin.

Le véritable catalyseur réside dans le réveil de Wall Street. Les évaluations du secrétaire au Trésor estiment le marché des stablecoins à environ $2 trillion, impliquant un potentiel de croissance de dix fois. Les acteurs majeurs — JPMorgan, Amazon, Walmart, Goldman Sachs — développent des stablecoins propriétaires. Si cette expansion se concrétise, les revenus issus des frais de gaz d’Ethereum pourraient se multiplier de manière significative.

Circle, un émetteur majeur de stablecoins qui est devenu public, illustre cette tendance. Coté à un multiple EBITDA de 100x, Circle est devenu ce que Wall Street considère comme une “action de niveau divinité”. Cette prime de valorisation reflète une reconnaissance plus large du marché : les stablecoins ne sont pas des actifs spéculatifs mais une infrastructure essentielle.

La position unique d’Ethereum

Contrairement au Bitcoin, Ethereum offre quelque chose dont Wall Street a besoin pour son agenda de tokenisation : la programmabilité. Alors que la finance traditionnelle “équitise” les tokens et que l’écosystème crypto “tokenise” les actions — des dollars aux titres — la couche de règlement est d’une importance capitale.

À un prix actuel de 2 930 $, Ethereum reste nettement sous-évalué par rapport au Bitcoin à 87 620 $. Lee attribue ce retard à un timing narratif plutôt qu’à une faiblesse fondamentale. L’histoire du Bitcoin est bien établie (or en tant qu’or numérique) ; la nouvelle narration améliorée d’Ethereum — une monnaie programmable permettant la finance tokenisée — est encore en train de se cristalliser.

L’annonce récente de Robinhood concernant la tokenisation d’actions sur le réseau Layer 2 d’Ethereum signale le point d’inflexion. Lorsque les plateformes destinées au grand public commenceront à construire des actifs tokenisés sur l’infrastructure Ethereum, la reconnaissance institutionnelle suivra généralement.

L’avantage de la société de trésorerie

Pourquoi créer une société de trésorerie plutôt que d’acheter directement de l’ETH ou via un ETF ? Lee énumère cinq avantages stratégiques :

Croissance réflexive : Les sociétés de trésorerie peuvent émettre des actions à des primes par rapport à la valeur nette d’inventaire, créant des rendements composés inaccessibles aux détenteurs d’ETF statiques. MicroStrategy illustre ce modèle avec ses avoirs en Bitcoin.

Arbitrage de financement : La volatilité d’Ethereum — environ le double de celle du Bitcoin — crée des opportunités pour les sociétés de trésorerie d’utiliser des dérivés et des obligations convertibles à des coûts inférieurs à ceux du levier traditionnel (que les banques facturent à 10 %). MicroStrategy réalise des coûts de financement proches de zéro grâce à ce mécanisme.

Arbitrage de marché : Les sociétés de trésorerie qui se négocient au-dessus de la valeur nette d’inventaire créent des opportunités de fusion, permettant une accumulation continue de tokens sans dilution.

Services d’écosystème : Contrairement au Bitcoin, l’écosystème DeFi d’Ethereum permet aux sociétés de trésorerie de fournir des services de prêt et d’autres flux de revenus.

Options de vente souveraine : Les grands détenteurs d’Ethereum deviennent stratégiquement précieux pour le réseau. Si les grandes institutions ont besoin de la sécurité d’Ethereum pour leurs opérations en stablecoin, l’acquisition de sociétés de trésorerie pourrait s’avérer moins coûteuse que l’accumulation sur le marché libre.

Les investisseurs particuliers comprennent mieux la thèse que les institutions

Fait intéressant, Lee constate que les investisseurs particuliers ont une évaluation plus précise de cette opportunité que le capital institutionnel. Les institutions, alourdies par le pessimisme macroéconomique et les biais politiques, restent sous-pondérées malgré les preuves. Les investisseurs particuliers, quant à eux, transforment de plus en plus les actionnaires en clients — possédant non pas à cause de feuilles de calcul, mais par conviction dans la vision sous-jacente.

Cette dynamique reflète la façon dont les actionnaires de Tesla possèdent une expérience vécue avec les capacités de conduite autonome complète que les modèles d’évaluation ignorent. De même, les utilisateurs d’Ethereum bénéficient directement de l’efficacité des stablecoins et des applications tokenisées, leur offrant une vision prospective.

La transformation des stablecoins, le soutien réglementaire en accélération, et le positionnement discret de Wall Street suggèrent qu’Ethereum a atteint un point d’inflexion. Pour ceux qui suivent les flux de capitaux institutionnels et l’activité on-chain, les pièces du puzzle s’alignent.