La relecture d'Ethereum en 2017 : pourquoi la seconde couche de la blockchain devient le prochain grand pari de Wall Street

Le paysage des actifs numériques traverse un moment clé. Ethereum, actuellement négocié à 2,93K$ avec une capitalisation de marché de 354,05 milliards de dollars, subit une transformation qui rappelle fortement la trajectoire du Bitcoin avant son explosion haussière. Pendant ce temps, Bitcoin se maintient à 87,62K$, ayant déjà établi son rôle de réserve de valeur. Mais qu’est-ce qui motive l’intérêt institutionnel pour les sociétés d’actifs axées sur Ethereum, et pourquoi plusieurs fonds de trésorerie annoncent-ils simultanément des stratégies d’accumulation agressives ?

Le mouvement de la trésorerie Ethereum : Plus que de simples détentions d’actifs

En à peine deux semaines, plusieurs sociétés cotées en bourse ont annoncé des stratégies de trésorerie Ethereum, chacune visant des positions significatives dans l’écosystème. Une stratégie notable consiste à acquérir de l’Ethereum aux cours actuels pour détenir à terme environ 5 % de l’offre totale — une « option d’achat » sur l’avenir de la blockchain.

La rapidité de l’accumulation est remarquable. Une société de trésorerie Ethereum récemment créée a acheté 833 000 ETH en 27 jours, représentant près de 1 % de l’offre totale, devenant ainsi le plus grand détenteur public d’Ethereum au monde. Pour mettre cela en perspective, ce rythme d’acquisition est 12 fois plus rapide que celui des sociétés de trésorerie Bitcoin pour constituer leurs positions. La stratégie s’inspire d’un précédent réussi : une grande société d’actifs Bitcoin détient actuellement 3,2 % de l’offre en circulation, ayant constitué sa position sur cinq ans par des achats quotidiens réguliers.

Pourquoi cette convergence soudaine vers Ethereum ?

L’attrait des sociétés d’actifs Ethereum dépasse la simple accumulation. Contrairement à Bitcoin, le mécanisme de preuve d’enjeu d’Ethereum transforme ces sociétés de trésorerie en opérateurs d’infrastructure. Plus de $3 milliard de dollars en Ethereum détenus peuvent générer un rendement annuel de 3 % via le staking natif — un revenu conforme aux normes comptables GAAP traditionnelles. Cela crée une double proposition de valeur : appréciation de l’actif plus revenu opérationnel.

Du point de vue de la structure du marché, ces sociétés offrent aux investisseurs institutionnels des marchés boursiers traditionnels une nouvelle porte d’entrée vers l’exposition à Ethereum. Bien que l’achat direct d’Ethereum et les produits ETF existent, les sociétés de trésorerie proposent un véhicule coté en bourse avec des bilans transparents, une conformité réglementaire, et un potentiel de primes de valorisation au-delà du simple calcul de la valeur nette d’inventaire.

La prime (Market Net Asset Value) (valeur nette d’inventaire du marché) est particulièrement attrayante. Une société de trésorerie détenant $3 milliard en Ethereum générant 3 % de rendement via le staking pourrait théoriquement atteindre des valorisations de 1,6 à 2+ fois la valeur nette d’inventaire en tenant compte des primes de rendement (évaluées à 20x le ratio prix/bénéfice) et des primes liées à la vitesse d’acquisition. Ajoutez à cela une liquidité exceptionnelle — certaines sociétés atteignent un volume de trading quotidien de 1,6 milliard de dollars, se classant 42e en liquidité sur le marché boursier américain, comparable à celui des grandes entreprises technologiques — et le cadre de valorisation devient de plus en plus sophistiqué.

Le moment pré-bull d’Ethereum : parallèles historiques

L’environnement actuel fait écho aux dynamiques de 2017 pour Bitcoin de manière frappante. À l’époque, Bitcoin était perçu comme un actif dormant avec un attrait de niche, mais les effets de la valeur du réseau ont entraîné une croissance exponentielle. Des recherches de cette période ont montré que 97 % de l’appréciation du prix de Bitcoin provenait de l’adoption croissante des portefeuilles et de l’activité du réseau, plutôt que de la spéculation seule. Des forces similaires convergent désormais sur Ethereum.

L’attention institutionnelle de Wall Street pour Ethereum atteint actuellement ses plus hauts niveaux depuis cinq ans. Cela inclut l’intérêt pour les solutions Layer 2, le développement de stablecoins sur le réseau, et la financiarisation plus large de l’infrastructure blockchain. La récente performance en IPO de Circle et la solidité de sociétés connexes comme Coinbase et Robinhood suggèrent une reconnaissance du marché du rôle central d’Ethereum dans l’évolution de la finance numérique.

L’historique de disponibilité d’Ethereum sur une décennie — une donnée très valorisée par Wall Street — confère une crédibilité infrastructurelle souvent absente dans les projets blockchain plus récents. Le réseau a alimenté l’innovation, de la finance décentralisée à la tokenisation, tout en maintenant une fiabilité à laquelle les dirigeants de la finance traditionnelle peuvent faire confiance.

Les chemins divergents : Bitcoin vs Ethereum dans la financiarisation

Alors que Bitcoin s’est imposé comme l’or numérique — une réserve de valeur et une couverture contre l’inflation — Ethereum joue un rôle nettement différent. Ethereum représente la couche de financiarisation de la blockchain, et non la fonction principale de Bitcoin. À mesure que les institutions migrent leurs systèmes vers l’infrastructure blockchain, Ethereum émerge comme la couche de règlement principale grâce à ses contrats intelligents et à ses solutions Layer 2 en développement pour la scalabilité.

L’angle de l’intelligence artificielle ajoute une autre dimension. La tokenisation d’actifs numériques, de robots ou de données nécessite une infrastructure blockchain sécurisée avec un débit suffisant. La convergence d’Ethereum avec les développements en IA le positionne de manière unique pour la prochaine vague de digitalisation.

Cette différenciation fonctionnelle explique pourquoi les sociétés de trésorerie Ethereum opèrent indépendamment des sociétés d’actifs Bitcoin. Ce ne sont pas des véhicules concurrents, mais des stratégies parallèles répondant à des besoins institutionnels différents.

Valorisation actuelle et objectifs de prix

À 2,93K$, le prix d’Ethereum n’a pas encore pleinement intégré l’ampleur de son expansion infrastructurelle. La découverte de prix à court terme pourrait raisonnablement viser 4 000 $ en se basant sur les fondamentaux du réseau et les flux institutionnels. En regardant le ratio Bitcoin-Ethereum — qui était de 0,05 il y a un an et qui est aujourd’hui plus fort — une alignement des prix avec des fondamentaux renforcés laisse envisager un potentiel de 6 000 $ dans un horizon intermédiaire.

D’ici la fin de l’année, en tenant compte de la pression d’achat institutionnelle soutenue et du momentum de Bitcoin pouvant entraîner une hausse générale des valorisations des actifs cryptographiques, une fourchette de 7 000 à 15 000 $ semble raisonnable. D’ici 2026, avec d’éventuels changements de politique des banques centrales augmentant la liquidité globale, une appréciation supplémentaire paraît probable.

La différence clé avec la bulle de 2017 : le scepticisme domine actuellement le sentiment du marché concernant la survie d’Ethereum, l’économie proof-of-stake, et la viabilité des Layer 2. Les bulles historiques se forment lorsque le consensus devient trop optimiste. Actuellement, les convictions baissières restent largement répandues, ce qui indique une phase d’adoption précoce plutôt que des pics spéculatifs.