Pourquoi Tom Lee pense qu'Ethereum rejoue la course haussière de Bitcoin en 2017 — Et ce que l'accumulation agressive de Bitmine révèle

L’avocat de la crypto à Wall Street a une opinion audacieuse : Ethereum connaît ce que Bitcoin a vécu il y a sept ans, et l’argent institutionnel commence enfin à s’en rendre compte. Le nouveau lancement de Bitmine par Tom Lee prouve qu’il met de vrais capitaux derrière cette conviction.

Le jeu de la vitesse : pourquoi Bitmine a accumulé 833 000 ETH en un temps record

En seulement quatre semaines après son lancement en juillet, Bitmine a rassemblé près de 1 % de l’offre totale d’Ethereum — environ 833 000 ETH — faisant de lui la plus grande société de trésorerie Ethereum cotée en bourse au monde. Le rythme est stupéfiant : Bitmine acquiert Ethereum 12 fois plus vite que MicroStrategy n’a accumulé du Bitcoin.

La stratégie ressemble à celle de MicroStrategy. En août 2020, l’action MicroStrategy valait 13 dollars ; Bitcoin est passé de 11 000 à 120 000 dollars, offrant un rendement de 30x lorsqu’on y ajoute des détentions stratégiques. Lee pense qu’Ethereum présente une opportunité macro tout aussi énorme pour la prochaine décennie, d’où l’urgence d’accumuler avant que les prix n’augmentent.

L’objectif est ambitieux : Bitmine vise à détenir finalement 5 % de l’offre totale d’Ethereum — environ $20 milliard de dollars. Si la vitesse d’acquisition reste stable à 0,80 $ à 1,00 $ par jour, la société prévoit d’atteindre ce seuil de 5 % en 1 à 2 ans. Cela contraste fortement avec MicroStrategy, qui a mis cinq ans pour accumuler 3,2 % de l’offre en circulation de Bitcoin, en achetant seulement pour 0,16 $ par jour.

La liquidité alimente la vélocité

L’accélération de Bitmine n’est pas aléatoire — elle repose sur la liquidité brute du marché. La société affiche des volumes de trading de 1,6 milliard de dollars par jour, se classant 42e parmi les actions du marché américain et comparable au profil de trading d’Uber. En comparaison, Ether Machine (le troisième plus grand détenteur d’Ethereum) ne voit qu’un volume quotidien de $7 millions, et BTBT (quatrième plus grand) ne gère que $49 millions.

Ce différentiel de liquidité est extrêmement important. Une accumulation à grande vitesse nécessite des moyens importants ; sans carnets d’ordres profonds et spreads serrés, acheter de grandes positions ferait bouger le marché contre vous. Le soutien institutionnel de Bitmine — mené par le fonds macro hedge Mosaics, avec le soutien de Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest et Bill Miller — fournit à la fois du capital et de la crédibilité pour attirer l’intérêt des traders.

L’avantage du staking : pourquoi les sociétés d’actifs Ethereum battent les ETF

Contrairement à un simple ETF, Bitmine fonctionne comme une entité d’infrastructure. Les $3 milliards de dollars en avoirs Ethereum génèrent plus de 3 % de rendement annuel via le staking natif, ce qui est considéré comme un revenu net selon les normes comptables GAAP. À un multiple prix/bénéfice conservateur de 20x, ce revenu de staking seul valorise les avoirs à 6x la valeur nette d’inventaire — sans même prendre en compte les primes de vitesse ou les bonus de liquidité.

Lee présente la valorisation ainsi : les avoirs de base représentent 1x NAV, le revenu de staking ajoute une prime de 6x, la vitesse d’exécution contribue à un autre multiplicateur, et la liquidité extrême mérite son propre multiple. La combinaison suggère que Bitmine devrait se négocier à une prime significative par rapport aux prix spot d’Ethereum, et non à parité.

Les investisseurs institutionnels ont le choix : acheter Ethereum directement, se contenter des fonctionnalités limitées d’un ETF, ou prendre une exposition via une société de trésorerie qui accumule activement plus d’Ethereum tout en générant un revenu de staking. Pour les acteurs du marché américain, cette dernière option offre une option unique.

Le moment de Wall Street en 2017 : pourquoi maintenant ?

La thèse centrale de Lee repose sur la reconnaissance de motifs historiques. En 2017, Bitcoin est passé de 1 000 dollars (considéré comme « pour les trafiquants de drogue et les utilisateurs du dark web ») à 120 000 dollars — une hausse de 120x. À l’époque, les détentions institutionnelles étaient presque nulles ; le mouvement était entièrement alimenté par le retail. La recherche de Fundstrat révélait que 97 % de l’appréciation du prix de Bitcoin provenait de la croissance du réseau, pas de la spéculation — plus de portefeuilles, plus d’activité, plus d’utilité.

Ethereum occupe maintenant cette même position. Wall Street le considérait comme une « chaîne morte », préférant des concurrents plus rapides ou des méthodes de vérification alternatives. Pourtant, Ethereum a fonctionné pendant une décennie sans interruption significative. Plus récemment, l’IPO solide de Circle, la reprise de Coinbase et le rallye de Robinhood indiquent que les institutions reconsidèrent leurs paris sur l’infrastructure crypto.

La vague de tokenisation en cours — de la représentation d’actifs réels à l’infrastructure d’intelligence artificielle — se concentre de plus en plus sur Ethereum. Les solutions Layer 2, les protocoles DeFi et l’émission de stablecoins dépendent tous de la sécurité de la couche de base d’Ethereum. Goldman Sachs et JPMorgan ne veulent pas qu’Ethereum soit dispersé dans des millions de portefeuilles ; ils veulent des entités conformes et une garde de niveau professionnel. Bitmine remplit ce rôle.

Catalyseurs de prix : de $4K à $15K et au-delà

L’objectif à court terme de Lee place Ethereum à 4 000 dollars d’ici la fin de l’année. Plus loin, 6 000 à 15 000 dollars semblent raisonnables à mesure que d’autres sociétés de trésorerie entrent sur le marché et que Bitcoin continue d’apprécier. D’ici 2026, l’assouplissement de la Réserve fédérale et l’expansion de la liquidité pourraient faire grimper les prix bien plus haut.

Le ratio Ethereum/Bitcoin renforce l’argument. Il y a un an, ETH/BTC était à 0,05 ; aujourd’hui, il est plus favorable, suggérant qu’Ethereum dépasse la reprise narrative de Bitcoin. Le prix actuel à 2,93K dollars reste accessible pour un déploiement institutionnel.

Pas encore de bulle — le scepticisme domine toujours

Lee rejette les préoccupations de bulle, soulignant que les véritables pics de marché se produisent lorsque tout le monde est haussier. Aujourd’hui, la tendance est à la baisse : les traders restent sceptiques à l’égard d’Ethereum, Bitcoin et des actions en général. Les krachs alimentés par l’effet de levier se produisent lorsque des entreprises utilisent des structures de dette complexes ; Bitmine maintient explicitement un bilan propre, sans ingénierie financière.

Le vrai risque n’apparaîtrait que si un excès de levier se répandait dans tout l’écosystème. Les sociétés de trésorerie autonomes, soutenues par de solides partenaires, présentent un danger systémique minimal. Si Ethereum baisse et Bitcoin chute, les actions de Bitmine aussi — mais cela reste une découverte de prix, pas une contagion.

La mise en place d’un pari contrarien

L’histoire montre que ce sont les vues non consensuelles qui font monter les marchés. Quand tout le monde a rejeté Bitcoin en 2017, le recommander était perçu comme une menace pour la carrière des conseillers institutionnels. Fundstrat a perdu des clients à cause de cela. Pourtant, Bitcoin a offert des rendements de 100x à ceux qui ont ignoré le bruit.

Le moment actuel d’Ethereum fait écho à cette configuration. Les avantages Layer 2 atteignent enfin l’utilité de Layer 1. Les blockchains de contrats intelligents rivalisent avec Bitcoin en pertinence. L’infrastructure de staking attire le capital de Wall Street. Le prix n’a pas encore suivi — un retard qui crée des opportunités pour ceux qui accumulent maintenant.

Le rythme d’acquisition 12x plus rapide de Bitmine n’est pas une exubérance irrationnelle ; c’est un pari asymétrique que la prochaine vague institutionnelle surpassera l’enthousiasme initial du retail, tout comme Bitcoin l’a prouvé.