**La mise à niveau de conformité de Uniswap débloquera-t-elle $240M Source de revenus annuelle ?**

Uniswap est à un point d'inflexion. Le 11 août, la Fondation Uniswap a dévoilé une proposition de restructuration de la gouvernance qui pourrait remodeler la manière dont le protocole capte de la valeur — et ce que cela signifie pour les détenteurs de jetons UNI. Le point central est l'obtention d'une inscription légale en tant que DUNA (Association à but non lucratif décentralisée non incorporée) du Wyoming, ouvrant la voie à un « interrupteur de frais » longtemps dormant qui pourrait canaliser environ $240 millions par an dans les opérations du protocole.

**Le catalyseur de revenus : comprendre la mathématique de l’interrupteur de frais**

Voici ce qui rend ce moment significatif. Uniswap traite environ 30 à 50 milliards de dollars de volume de trading mensuel sur Ethereum, Polygon, Arbitrum et Optimism. Avec la structure tarifaire actuelle, les utilisateurs ont payé plus de $123 millions en frais de swap le mois dernier seulement. Le mécanisme d’interrupteur de frais redirigerait une partie de cela — disons 0,05 % sur les 0,3 % existants — vers la trésorerie du DAO. Même en captant 1/6 des frais mensuels, cela représente 20,5 millions de dollars par mois, ou $246 millions par an. Ce n’est pas abstrait ; c’est du capital réel qui pourrait remodeler la tokenomique de l’UNI et la capacité de gouvernance.

Pourtant, cela ne s’est pas encore produit. Pourquoi ? L’incertitude réglementaire en matière de valeurs mobilières a paralysé les tentatives passées. Distribuer directement les revenus du protocole aux détenteurs de jetons présente des mines réglementaires. Entrée en scène de DUNA — une solution structurelle conçue spécifiquement pour ce problème.

**DUNA : Le cadre juridique que les DAOs attendaient**

La législation DUNA du Wyoming (introduite en mars 2024) permet aux organisations décentralisées à but non lucratif d’opérer avec un statut juridique légitime tout en préservant les principes fondamentaux de gouvernance. Pour les investisseurs, l’avantage pratique est triple :

Premièrement, le DAO obtient une capacité contractuelle. Uniswap peut désormais embaucher des avocats, comptables et prestataires de services — en professionnalisant essentiellement ses opérations sans renoncer à son autonomie en chaîne.

Deuxièmement, la protection contre la responsabilité. Les détenteurs individuels de jetons sont protégés contre une exposition juridique personnelle liée aux actions du DAO. C’est une assurance de gouvernance en pratique.

Troisièmement, et surtout, la légitimité des revenus. Dans le cadre non lucratif de DUNA, les produits de l’interrupteur de frais peuvent être déployés via la gouvernance pour le développement de l’écosystème, la recherche et l’amélioration du protocole — répondant aux préoccupations réglementaires tout en permettant une allocation de capital significative.

La proposition alloue l’équivalent de 16,5 millions de dollars en UNI pour la conformité fiscale et la défense juridique, plus 75 000 dollars par an à la société Wyoming Cowrie pour les services administratifs en cours. La Fondation Uniswap agit comme interface institutionnelle, tandis que la communauté conserve le pouvoir de décision en chaîne.

**Le paradoxe de la gouvernance : décentralisation vs réalité**

C’est là que le récit devient compliqué. Le député Sean Casten a publiquement remis en question l’influence excessive de la Fondation Uniswap sur la gouvernance communautaire. En pratique, les propositions majeures émanent de la fondation ; les propositions initiées par la communauté avancent rarement. En 2023, la fondation a retiré une proposition d’interrupteur de frais suite à des résistances de la part d’acteurs non nommés — supposément de grands investisseurs en capital-risque préoccupés par le précédent.

Cela soulève des questions inconfortables sur la façon dont la maturation des DAO se traduit par une concentration de capital. Alors qu’Uniswap rejoint la liste des DAO tentant de formaliser leurs structures de gouvernance, chaque organisation doit faire face à la même tension : la conformité et l’efficacité centralisent souvent le pouvoir, même lorsque la décentralisation de la tokenomique reste intacte.

**Le signal du marché et le contexte de valorisation**

Lorsque la proposition DUNA a été dévoilée, UNI a bondi de près de 8 %, puis a reculé. Le marché reconnaît le potentiel de hausse tout en intégrant le risque d’exécution. Contexte actuel : UNI se négocie à 5,83 $, en baisse de 75,76 % par rapport à son sommet historique de mai 2021 à 44,92 $. Ce n’est pas une histoire de valorisation basée uniquement sur la capture de frais — cela reflète des années de faiblesse de la proposition de valeur d’UNI par rapport à sa fonction de gouvernance.

L’interrupteur de frais pourrait changer cela. Les revenus du protocole directement liés à la gouvernance communautaire créent ce que l’industrie appelle la « capture de valeur » — le mécanisme par lequel l’utilité du jeton se traduit en bénéfice économique. Pour un protocole traitant 30 à 50 milliards de dollars par mois, même une capture de frais modeste modifie fondamentalement l’économie unitaire.

**Ce qui se passe ensuite**

Si le vote préliminaire du 18 août est favorable, Uniswap deviendra l’un des premiers grands protocoles à opérationnaliser les cadres DUNA. Cela crée un précédent de conformité pour l’écosystème DAO dans son ensemble. Mais le précédent a ses deux faces : il légitime la gouvernance du protocole tout en établissant des attentes de base pour la participation institutionnelle et l’influence du capital.

Pour les investisseurs surveillant cet espace, la proposition de Uniswap est plus qu’un simple raffinement structurel — c’est une expérience pour voir si les DAO peuvent mûrir économiquement sans perdre leur principe de gouvernance. Le résultat influence non seulement la trajectoire d’UNI, mais aussi la manière dont les plateformes de finance décentralisée émergentes équilibrent participation communautaire et déploiement durable du capital.

L’interrupteur de frais a toujours été techniquement possible. La DUNA le rend légalement défendable. La véritable épreuve à venir est de savoir si la communauté d’Uniswap pourra déployer ce capital sans se fracturer sur le pouvoir de gouvernance.