L'acquisition de Stargate par LayerZero : dans les coulisses du vote à 97 % et qui remporte réellement

Lorsque les propositions sont adoptées avec plus de 97 % de soutien, quelque chose de remarquable se produit — mais pas toujours de la manière dont tout le monde l’attend. L’acquisition de Stargate par LayerZero, actuellement soutenue par 97,09 % des votants, est un exemple parfait de comment même des décisions unanimes peuvent laisser certains acteurs concernés se sentir lésés.

La transaction en cours

Voici ce qui se passe : LayerZero envisage d’acquérir les réserves de tokens et le trésor de Stargate, avec un vote qui se conclura le 24 août. Le taux de change ? 1 ZRO contre 0,08634 STG, valorisant chaque token STG à 0,1675 $, soit une prime de 16 % par rapport à la valeur de base de 0,1444 $ par token dans le trésor. Sur le papier, cela ressemble à une fusion simple : combiner deux protocoles, intégrer l’économie des tokens, et renforcer la position de LayerZero dans le cross-chain.

Les chiffres sont modestes mais réels. Stargate génère environ 1,74 million de dollars par an en frais de protocole (d’après les données de DefiLlama), qui seront utilisés pour racheter des ZRO après l’acquisition. Tout revenu futur deviendra un outil pour réduire l’offre en circulation de ZRO.

Les gagnants : c’est plus clair que vous ne le pensez

Les détenteurs de tokens ZRO sortent comme principaux bénéficiaires. Voici pourquoi : ils acquièrent un protocole établi à un coût contrôlé en utilisant leur propre token, ce qui :

• Augmente le nombre de détenteurs de ZRO sans dépense de capital massive
• Lock des flux de revenus prévisibles qui réduiront activement l’offre de tokens
• Élimine un concurrent et consolide la liquidité cross-chain sous une seule bannière

Pour LayerZero en tant qu’entité, le calcul fonctionne aussi — ils absorbent 1,74 million de dollars de revenus annuels plus l’infrastructure de Stargate avec un minimum de sortie de fonds.

La question inconfortable : qu’en est-il des détenteurs de STG ?

C’est ici que le taux d’approbation de 97 % masque une friction réelle.

Les détenteurs de tokens STG — en particulier ceux qui ont verrouillé leurs tokens en veSTG — font face à un choix difficile : accepter une prime de 16 % (ce qui ne paraît guère généreux compte tenu de la récente dynamique de prix de ZRO) ou rater complètement le coche. La proposition initiale d’un taux d’échange 1:1 exigeait en fait que LayerZero paie la pleine FDV de STG, ce que ni l’un ni l’autre ne pouvait justifier économiquement.

À la place, les détenteurs de veSTG ont reçu une compensation partielle : six mois de revenus futurs de Stargate. Avec environ 1,74 million de dollars par an, cela représente environ 0,87 million de dollars répartis entre tous les détenteurs de STG verrouillés — significatif en termes absolus mais dilué lorsqu’on le divise. Pour quelqu’un qui avait verrouillé des tokens en espérant que Stargate deviendrait un protocole indépendant, cela ressemble à un compromis.

Pourquoi cela importe au-delà des chiffres

La véritable tension ne concerne pas les mathématiques — elle concerne les attentes. Les détenteurs de STG pensaient soutenir un protocole capable de se développer de manière indépendante. Une chute de 95 % par rapport aux sommets historiques et seulement $2M des revenus annuels ont prouvé que cette théorie était fausse. L’acquisition par LayerZero n’est pas une opération prédatrice ; elle est réaliste.

Mais la perception compte dans la crypto. Si LayerZero est perçu comme acquérant Stargate à des conditions favorables tout en laissant les détenteurs de STG avec un potentiel de gain minimal, le précédent est posé : bâtir sur l’infrastructure de LayerZero comporte des risques cachés. Les nouveaux développeurs et acteurs réévalueront leur engagement.

La voie à suivre

Ce n’est pas une issue catastrophique pour Stargate. Le manque de capital et la capacité limitée de financement faisaient que le protocole stagnait de toute façon. Le soutien de LayerZero apporte la technologie, la stabilité et le potentiel de croissance que Stargate ne pouvait générer seul.

Cependant, LayerZero doit faire face à un problème de rétention. L’équipe devrait reconsidérer si la structure actuelle de compensation vaut le coût de la bonne volonté. Des arrangements de partage des revenus plus équitables pour les détenteurs de STG et veSTG ne supprimeraient pas la transaction, mais enverraient un signal que LayerZero valorise la continuité plutôt que l’extraction.

Avec 97 % de votes en faveur, LayerZero a son acquisition. La question plus difficile — celle de savoir si elle a gagné la confiance pour le faire correctement — reste sans réponse.