Lorsque les marchés atteignent des sommets historiques, quel est le manuel de l'investisseur ? Insights d'un gestionnaire de portefeuille d'un million de dollars

Le paradoxe du marché : des gains masquant des risques sous-jacents

Les chiffres racontent une histoire éblouissante. La Dow Jones Industrial Average a augmenté de 14 % depuis le début de l’année, tandis que le S&P 500 affiche une hausse de 17 %, et le Nasdaq Composite a bondi de 22 % impressionnants. Pour l’investisseur moyen, ces gains confirment leur conviction sur le marché. Pourtant, sous la surface, quelque chose de préoccupant se cache : selon le ratio cours/bénéfice de Shiller (CAPE), nous vivons la deuxième valorisation la plus chère de l’histoire du marché — une distinction partagée uniquement avec l’ère de la bulle Internet de 2000.

Les implications sont sobering. Lors de l’éclatement de cette bulle, le S&P 500 s’est effondré de 49 %, tandis que le Nasdaq Composite a perdu 78 % de sa valeur du sommet au creux. L’histoire révèle une vérité inconfortable : des valorisations élevées ont systématiquement précédé des rendements annuels moyens sur 10 ans plus faibles. Alors que nous approchons de 2026, le vieux dicton du « lancer des fléchettes » sur des actions technologiques AI et quantiques à la mode semble plus risqué que jamais.

La perspective à long terme : construire un noyau résilient

Sean Williams, un gestionnaire de portefeuille expérimenté, aborde cet environnement avec une retenue délibérée plutôt qu’avec panique. Sa philosophie reflète celle de Warren Buffett, l’architecte bientôt retraité du palmarès légendaire de Berkshire Hathaway : conviction mariée à patience.

Parmi ses trois douzaines de positions — 35 actions individuelles plus un fonds négocié en bourse — la grande majorité ont été détenues pendant au moins un an, avec plusieurs dépassant maintenant la décennie. Ce n’est pas de l’entêtement ; c’est une stratégie fondée sur des données. La recherche de Bespoke Investment Group montre que depuis le début de la Grande Dépression en septembre 1929, la durée moyenne d’un marché baissier n’a été que de 9,5 mois. Être un pessimiste à long terme lors de dislocations temporaires a historiquement coûté plus que ce qu’il a économisé.

Il est important de noter que Williams reste convaincu qu’un bubble AI, même s’il se matérialise, ne dévastera pas ses positions principales. Prenez Meta Platforms (NASDAQ: META), sa quatrième plus grande position en capitalisation boursière. Environ 98 % des revenus de Meta proviennent de la publicité sur Facebook, Instagram, WhatsApp et Threads. Bien que l’entreprise ait intégré l’IA générative dans son infrastructure publicitaire, une correction potentielle de l’IA ne compromettrait pas fondamentalement le moteur de revenus de Meta.

La réserve stratégique : l’art de vendre sélectivement

Si Williams ne remanie pas agressivement son portefeuille, que fait-il alors ? Il construit discrètement des munitions. En réduisant ses positions à long terme avec des gains importants et en réalisant des pertes sur des détentions qui ne correspondent plus à sa thèse, il augmente sa trésorerie et ses équivalents de trésorerie. Plutôt que de placer cette liquidité dans un rendement dérisoire de 0,01 % chez un courtier, il l’a investi dans l’iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSEMKT: SGOV), qui offre des rendements nettement supérieurs.

Cela reflète la stratégie des entreprises américaines en période de ralentissement : céder des actifs non stratégiques pour renforcer le bilan. En se dégageant de positions qui ne correspondent plus à ses objectifs à long terme, Williams réduit ses gains en capital de l’année en cours tout en se positionnant pour profiter des ventes paniques. L’histoire montre que ces fenêtres existent — elles ne durent simplement pas longtemps.

Chasser les bonnes affaires dans un marché surchauffé

Trouver une véritable valeur sur le marché actuel est certes comme chercher une aiguille dans une botte de foin. Pourtant, Williams est resté opportuniste. Lors du bref recul du marché en avril suite aux annonces tarifaires du président Trump, il a ouvert ou renforcé six positions. Depuis, ses achats ont été sporadiques — reflet de la compression des valorisations.

Une addition remarquable : PubMatic (NASDAQ: PUBM), une société de technologie publicitaire confrontée à des vents contraires dans la publicité programmatique d’un client majeur. Malgré la turbulence à court terme, l’entreprise maintient un flux de trésorerie opérationnel positif et est parfaitement positionnée pour la croissance de la publicité numérique sur la télévision connectée. C’est le genre d’opportunité peu à la mode, négligée, que le capital patient récompense.

De même, Williams a augmenté sa participation dans Goodyear Tire & Rubber (NASDAQ: GT). Le fournisseur automobile est en pleine transformation : cédant des actifs non stratégiques, réduisant sa dette, et se concentrant sur des opérations de pneus et de services à marges plus élevées. Il ne remportera pas de concours de croissance, mais en tant qu’entreprise cyclique avec des fondamentaux raisonnables, négociant à des multiples historiquement déprimés, il mérite considération.

Le revenu comme ballast : l’avantage du dividende

Peut-être la stratégie la moins reconnue en période de marché cher est de pencher vers les actions versant des dividendes. La recherche de Hartford Funds, couvrant 1973 à 2024, révèle que les sociétés versant des dividendes ont plus que doublé les rendements annualisés des non-versantes. Au-delà des rendements, les actions à dividendes affichent une volatilité inférieure à celle de leurs pairs non dividendes et à celle du S&P 500 dans son ensemble.

Dans son portefeuille de 36 titres, 18 versent désormais des dividendes. Un exemple phare : Sirius XM Holdings (NASDAQ: SIRI), l’opérateur de radio satellite que Williams a renforcé lors de la faiblesse du début d’année. Bien que la croissance ait déçu, la rentabilité reste robuste, et le rendement du dividende dépasse maintenant 5 %. En tant que monopole légal dans la radio satellite, les futures hausses de prix des abonnements devraient plus que compenser l’érosion récente du nombre d’abonnés.

Lors des pics de valorisation, les actions à dividendes offrent un double avantage : un revenu récurrent qui amortit les fluctuations du prix des actions, plus la preuve statistique qu’elles ont surperformé les non-versantes sur des horizons pluri-décennaux. Ce n’est pas sexy, mais ça marche.

La conclusion : la stratégie plutôt que l’émotion

Gérer un portefeuille à sept chiffres lors d’un marché historiquement cher exige discipline plutôt qu’émotion. Les stratégies employées par des investisseurs expérimentés comme Sean Williams — maintenir des convictions fondamentales, accumuler de la trésorerie, rechercher des opportunités sélectives, et miser sur le revenu de dividendes — ne sont pas révolutionnaires. Ce sont des approches éprouvées, adaptées aux conditions actuelles. En 2026, cette temperance pourrait s’avérer bien plus précieuse que la capacité à deviner le prochain gagnant en actions AI.