Le dollar n'a pas passé une année facile en 2025. L'indice du dollar a chuté d'environ 9 %, enregistrant la pire performance annuelle depuis 2017. Les prévisions des institutions indiquent que la tendance pourrait se poursuivre l'année prochaine, avec une baisse d'environ 3 %. La raison derrière cela n'est pas très compliquée — la Réserve fédérale réduit ses taux d'intérêt, le déficit budgétaire américain reste élevé, et la confiance mondiale dans le dollar s'affaiblit lentement.

Mais ce qui est vraiment intéressant, c'est que la structure de pouvoir de la politique monétaire américaine connaît une évolution subtile.

D'un côté, il y a la Fed traditionnelle. Depuis quelques années, Jerome Powell fait face à une situation embarrassante — des données sur l'emploi faibles, une inflation qui refuse de disparaître complètement, ce qui bloque la politique. En 2025, la Fed a déjà réduit ses taux trois fois, mais le problème, c'est que son indépendance est de plus en plus rongée par diverses pressions politiques.

De l'autre côté, un rôle invisible se dessine. Le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, est souvent qualifiée de "présidente de la Fed de l'ombre", cette expression peut sembler exagérée, mais la réalité n'est pas très éloignée. Le bilan de la Fed et celui du Trésor américain sont en fait "liés" — la Fed sert essentiellement de garant pour les dépenses fiscales. La politique monétaire ne fonctionne plus de manière indépendante, elle devient un outil d'expansion fiscale.

En regardant vers 2026, le risque est clair : le président de la Fed sera probablement remplacé par une figure plus dovish, et la baisse des taux pourrait continuer ; en même temps, cette fusion entre politique fiscale et monétaire pourrait faire grimper l'inflation, ce qui affaiblirait directement la crédibilité du dollar. Ajoutez à cela l'intervention de la "Fed de l'ombre", et l'incertitude sur la trajectoire du dollar s'accentue. Pour ceux qui détiennent des actifs en dollars, c'est un signal à surveiller.