Le cours de l'action Costco chute : la dégradation de Roth Capital a-t-elle manqué la véritable image ?

Le catalyseur immédiat

L’action Costco a chuté de 3,6 % lundi après-midi suite à une dégradation significative de la part de la société Wall Street Roth Capital. La société d’analystes a changé sa position de neutre à vente, en établissant un objectif de prix $769 sur l’action $852 . C’est pourquoi la baisse de l’action Costco aujourd’hui a attiré l’attention des investisseurs.

La thèse de Roth se concentre sur la détérioration des fondamentaux. La société exprime ses préoccupations concernant la ralentissement de la croissance des ventes comparables, l’affaiblissement de l’ajout de membres, et la baisse des taux de renouvellement des adhésions. Ces indicateurs dressent le tableau d’une entreprise qui perd de la dynamique à l’approche de la période critique des achats de vacances.

La narration de la pression concurrentielle

Pour renforcer le sentiment baissier, Roth Capital souligne l’intensification de la concurrence de la part de géants du commerce de détail comme Walmart et BJ’s Wholesale Club. Avec la saison des achats de vacances en plein essor, le paysage concurrentiel semble de plus en plus encombré. Pour une entreprise basée sur la fidélité des membres et la proposition de valeur, cette intrusion concurrentielle soulève des questions légitimes sur la capacité de Costco à défendre sa part de marché.

Ce que révèlent réellement les données consommateurs

Cependant, un examen plus approfondi du comportement récent des consommateurs suggère que l’histoire pourrait être plus nuancée que ce que la dégradation laisse entendre.

Selon l’Enquête économique All-America de CNBC, 41 % des Américains envisagent de réduire leurs dépenses de vacances par rapport aux années précédentes. Parmi ceux qui réduisent leurs dépenses, 46 % citent l’inflation comme principal moteur. De plus, 61 % des consommateurs interrogés déclarent que l’augmentation des prix dépasse la croissance de leurs revenus — en particulier parmi les ménages à faibles revenus qui peinent à faire face aux coûts.

En surface, cet environnement déflationniste semble problématique pour tout détaillant. Mais voici l’information clé : cet environnement pourrait en réalité favoriser le modèle économique de Costco.

Pourquoi une dépense moindre pourrait aider Costco

L’avantage fondamental de Costco réside dans son économie structurelle. La société génère la majorité de ses profits via les cotisations d’adhésion, et non par la marge sur les marchandises. Cela crée une incitation forte pour les consommateurs soucieux des coûts à adhérer — ils économisent de l’argent en faisant leurs achats là-bas.

Les données de dépenses révèlent une bifurcation intéressante. Alors que la dépense globale pour les vacances reste relativement stable à environ 1 016 $ par acheteur, les consommateurs dépensant plus de 1 000 $ prévoient d’augmenter leurs dépenses à environ 1 199 $. Ce segment de dépenses — les consommateurs à revenus plus élevés — montre une affinité particulière pour les clubs d’entrepôt. Selon un reportage de CNBC, les consommateurs dépensant 1 000 $ ou plus sont disproportionnellement susceptibles de fréquenter des détaillants comme Costco.

L’implication est claire : à mesure que la pression inflationniste baisse pour les ménages à revenus moyens et faibles, tandis que les acheteurs à revenus élevés continuent leurs dépenses discrétionnaires, Costco attire ces deux segments. Les ménages soucieux de leur budget recherchent des remises basées sur l’adhésion, tandis que les consommateurs aisés apprécient la sélection soignée et la proposition de valeur.

Remise en question de la note de vente

La valorisation constitue une préoccupation légitime. À 47 fois le bénéfice trailing, l’action Costco n’est objectivement pas bon marché selon les standards historiques. Pourtant, cette valorisation seule ne justifie pas une note de vente immédiate, surtout lorsque la dynamique des consommateurs pourrait en réalité évoluer en faveur de l’entreprise.

La dégradation de Roth Capital reflète de véritables préoccupations concernant le ralentissement de la croissance et du renouvellement des membres. Cependant, elle pourrait sous-estimer le changement séculaire vers une consommation axée sur la valeur et la pénétration des clubs d’entrepôt. La thèse de l’analyste suppose un scénario de faiblesse de la consommation ; les données suggèrent plutôt un scénario de bifurcation de la consommation.

La conclusion

La question n’est pas de savoir si Costco fait face à des vents contraires — c’est évident. La vraie question est de savoir si la note de vente d’aujourd’hui reflète correctement la position de l’entreprise dans le contexte actuel des habitudes de consommation. Les preuves suggèrent que la thèse négative de Roth, bien que cohérente intellectuellement, pourrait passer à côté des avantages structurels qui émergent précisément lors des périodes de pression sur la consommation et de sensibilité accrue aux prix.

Avant de prendre des décisions d’investissement basées sur cette dégradation, il convient de se demander si le modèle économique fondamental s’est réellement détérioré ou si le sentiment du marché a simplement évolué plus rapidement que l’économie sous-jacente.