La situation complexe derrière l'action FCX : potentiel de croissance face à des vents contraires à court terme

Freeport-McMoRan Inc. (FCX) est à un carrefour. La feuille de route d’expansion agressive du géant minier pourrait entraîner des gains de production substantiels, mais les pressions immédiates sur les coûts et les perturbations opérationnelles mettent à l’épreuve la patience des investisseurs. Avec une hausse de 25 % sur six mois, en retard par rapport à la progression de 42,2 % de l’industrie Mining - Non Ferrous, la question n’est pas de savoir si FCX a un potentiel à long terme — c’est si le moment est opportun pour conserver.

Le plan d’expansion : pourquoi les investisseurs à long terme voient du potentiel

Le pipeline de développement de FCX est vraiment impressionnant. À Cerro Verde au Pérou, la société a achevé une expansion à grande échelle du concentrateur qui ajoutera environ 600 millions de livres de production annuelle de cuivre et 15 millions de livres de molybdène.

Le projet El Abra au Chili représente des ambitions encore plus grandes. FCX a terminé l’évaluation d’une expansion à grande échelle visant une ressource majeure de sulfure — essentiellement un important gisement de cuivre récupérable — avec une estimation de 20 milliards de livres de cuivre récupérable. Cela reflète l’échelle atteinte à Cerro Verde et pourrait remodeler la capacité de production de la société au cours de la prochaine décennie.

Les opérations en Arizona sont tout aussi prometteuses. Les études de pré-faisabilité pour l’expansion de sulfure de Safford et Lone Star devraient se conclure d’ici 2026, tandis que des plans séparés existent pour plus que doubler la production du concentrateur de Bagdad. Par ailleurs, PT Freeport Indonesia a achevé son fonderie à Java Est en 2024, avec une production d’anodes de cuivre atteignant sa première batch en juillet 2025. La société augmente même sa raffinerie de métaux précieux et planifie une transition énergétique du charbon au gaz naturel à Grasberg pour réduire ses émissions.

Sur le plan financier, FCX est en bonne position pour financer ces ambitions. Les flux de trésorerie d’exploitation du troisième trimestre 2025 ont atteint 1,7 milliard de dollars. La société a clôturé le T3 avec 4,3 milliards de dollars en liquidités, plus $3 milliard en disponibilité de crédit renouvelable et 1,5 milliard de dollars sous la facilité PT-FI. La dette nette s’élève à 1,7 milliard de dollars — bien en dessous de la fourchette ciblée de 3-4 milliards. La politique de dividende de FCX, qui consiste à distribuer 50 % de la trésorerie disponible aux actionnaires, témoigne de la confiance, et avec aucune échéance majeure de dette avant 2027, le bilan reste gérable.

La vérification de la réalité : les coûts augmentent, les volumes diminuent

Voici où l’histoire devient inconfortable. Le coût net unitaire par livre de cuivre de FCX a bondi à 1,40 $ en T3 2025 contre 1,13 $ au trimestre précédent — une hausse d’environ 24 %. La société prévoit que les coûts du T4 augmenteront encore pour atteindre 2,47 $ par livre, avec une moyenne annuelle d’environ 1,68 $. Des coûts plus élevés compressent directement les marges.

Le responsable ? La baisse des volumes de vente. Les ventes de cuivre ont chuté d’environ 6 % d’une année sur l’autre, à 977 millions de livres au T3, principalement en raison de l’incident de mud rush en septembre 2025 à la mine de Grasberg en Indonésie, qui a forcé une suspension temporaire des opérations. La prévision pour le T4 suppose une contribution indonésienne minimale, avec des ventes totales de cuivre attendues en chute de 35 % par rapport au trimestre précédent, à seulement 635 millions de livres — une baisse de 36 % par rapport à l’année précédente. La prévision de volume de ventes d’or est également plus faible, à 60 000 onces.

Les chiffres sont impitoyables : des volumes plus faibles ont fait grimper les coûts par unité, et ces volumes plus faibles ont aussi impacté la croissance du chiffre d’affaires.

La question de la détention : quel est le vrai scénario ?

Pour les actionnaires existants, la question est nuancée. La feuille de route d’expansion reste réelle — El Abra, Safford/Lone Star, et les projets de traitement en aval en Indonésie pourraient augmenter significativement la production et la génération de trésorerie sur trois à cinq ans. Le bilan soutient cette thèse d’investissement sans stress excessif.

Mais le tableau à court terme est chaotique. La perturbation opérationnelle à Grasberg, l’inflation des coûts au T4, et la prévision de volumes affaiblis créent un vent contraire qui pourrait durer plusieurs trimestres. La hausse de 25 % du stock sur six mois reflète déjà un certain optimisme, mais la valorisation doit prendre en compte ces vents contraires temporaires mais importants.

Pour les investisseurs prudents, attendre une clarification sur le calendrier de reprise de Grasberg pourrait être judicieux. Pour les détenteurs à plus long terme, à l’aise avec la volatilité du cycle du cuivre, la détention pourrait être justifiée — mais seulement si vous croyez que la société exécute ses projets d’expansion selon le calendrier et que les volumes se normalisent. Les prochains rapports de résultats seront cruciaux à suivre.