Hayden Adams réfute la théorie des inconvénients des AMM : les trois marchés ont tous gagné avec le carnet d'ordres

Uniswap créateur Hayden Adams a récemment exprimé son point de vue sur les réseaux sociaux, en s’opposant fermement aux arguments évoquant la dépréciation des AMM. Il a démontré à l’aide de trois scénarios de marché concrets que les Automated Market Makers ne sont pas dépassés, bien au contraire, ils surpassent le modèle traditionnel d’ordre book sur plusieurs dimensions. Cette position témoigne d’une compréhension approfondie de l’évolution du marché DeFi et annonce également que l’écosystème Uniswap est en train de préparer de nouvelles stratégies.

Trois marchés, trois victoires

Le cadre argumentatif de Hayden Adams est très clair : il divise le marché en trois types de scénarios pour illustrer les avantages des AMM :

Paires de devises à faible volatilité : un havre de rendement stable

Dans les scénarios de paires stables, comme les stablecoins ou les devises fiat, l’AMM offre des opportunités de rendement stable pour les investisseurs à faible coût de capital. Cela réduit directement la compétitivité des market makers professionnels. Ces derniers profitent d’un avantage informationnel et d’un volume de fonds important, mais dans un marché à faible volatilité, l’AMM, grâce à ses mécanismes automatisés, abaisse la barrière à l’entrée, permettant à des LP ordinaires de percevoir des frais substantiels.

Marchés à longue traîne à forte volatilité : la seule option d’expansion

C’est là que réside le principal avantage des AMM. Pour les tokens à faible volume de transaction mais à forte volatilité, le modèle traditionnel d’ordre book ne peut pas fournir de liquidité — les market makers professionnels ne veulent pas supporter les coûts liés à ces tokens. La mécanique des AMM s’adapte naturellement à ces scénarios : les projets ou les premiers supporters en tant que fournisseurs de liquidité créent une liquidité bien plus efficace que le paiement de frais d’option à un market maker. Cela signifie que des milliers de nouveaux projets peuvent trouver de la liquidité sur des plateformes AMM comme Uniswap, une échelle inimaginable pour un modèle d’ordre book.

Tokens populaires à forte volatilité : un potentiel énorme en phase de démarrage

C’est le dimension la plus intéressante. Hayden Adams admet que, dans ce marché, le carnet d’ordres est actuellement optimal. Mais il insiste sur le fait que l’AMM n’en est qu’à ses débuts. Grâce au développement des Hooks dans Uniswap v4, des pools de liquidité plus rentables seront proposés à l’avenir. En d’autres termes, il laisse entendre que la compétitivité des AMM sur les marchés de tokens populaires est en pleine évolution, et qu’il ne faut pas juger leur potentiel futur sur leur performance actuelle.

Que dit la donnée sur l’écosystème

D’un point de vue performance de marché, la confiance de Hayden Adams n’est pas infondée. Selon les dernières données, en 2025, en termes de volume total de frais générés, Uniswap se classe troisième avec 10,6 milliards de dollars, derrière Meteora avec 12,5 milliards et Jupiter avec 11,1 milliards. Bien qu’il soit en troisième position, en tant que DEX le plus important de l’écosystème Ethereum, sa position reste solide.

Plus important encore, les mouvements récents de l’écosystème montrent une ambition renouvelée :

• La bascule officielle des frais de protocole, inaugurant la période de redistribution des revenus du jeton UNI
• La destruction de 1 milliard de UNI, soit environ 16 % de l’offre
• La publication d’une feuille de route complète pour l’écosystème, marquant la fin progressive de Labs
• La mise en place d’un mécanisme de destruction rétroactive

Ces initiatives indiquent qu’Uniswap évolue d’une simple plateforme de liquidité vers un « certificat de flux de trésorerie ». Les détenteurs de UNI pourront partager les véritables revenus du protocole, au-delà du simple pouvoir de gouvernance.

Pourquoi publier ce point de vue maintenant

Hayden Adams a choisi de s’exprimer à ce moment précis pour des raisons stratégiques. D’un côté, les critiques envers les AMM dans le marché DeFi persistent, notamment dans le trading de tokens populaires où la profondeur du carnet d’ordres est un avantage évident. De l’autre, le mécanisme Hooks de Uniswap v4 commence à montrer toute sa puissance, renforçant la confiance du fondateur.

Plus profondément, cette position fournit une base théorique pour la mise à niveau du mécanisme de répartition des frais d’Uniswap. Si les AMM surpassent effectivement les carnets d’ordres sur plusieurs marchés, la valeur commerciale et le potentiel de revenus de Uniswap, en tant que leader des AMM, deviennent évidents. Cela explique aussi pourquoi le marché s’intéresse de plus en plus à UNI — le marché revalorise ce « plateforme de liquidité » autrefois sous-estimée.

En résumé

L’idée centrale de Hayden Adams est que : les AMM ne sont pas en déclin, mais en maturation. De la stabilité à faible volatilité, à la seule option pour les tokens à longue traîne, jusqu’au potentiel futur sur les tokens populaires, les AMM répondent aux critiques par des faits. Combiné aux récentes réformes du mécanisme de frais et à la montée en puissance de l’écosystème, cet argument n’est pas seulement une défense technique, mais aussi une déclaration de tournant stratégique pour Uniswap — passant d’un agrégateur de liquidité à un protocole axé sur le rendement, UNI est en train de redéfinir sa valeur dans le DeFi.