Bitmine achète massivement de l'ETH en staking avec un revenu annuel de plusieurs centaines de millions, mais la stratégie se solde par une perte flottante de 17 milliards : la question à choix multiple derrière la guerre des coffres institutionnels

Deux géants de la cryptosphère voient leurs stratégies d’investissement se différencier. D’un côté, Bitmine accumule frénétiquement de l’Ethereum et génère un flux de trésorerie via le staking, de l’autre, Strategy maintient une position en Bitcoin tout en subissant des pertes comptables. Cela reflète non seulement des attitudes divergentes envers différents actifs, mais aussi une évolution profonde des approches de gestion d’actifs cryptographiques.

Différences fondamentales entre les deux modèles de gestion

Modèle de rendement de Bitmine

Bitmine détient actuellement 4,14 millions d’ETH, d’une valeur d’environ 13,2 milliards de dollars, représentant 3,43 % de l’offre totale d’Ethereum. Cette taille en fait le plus grand fonds en Ethereum au monde. Plus important encore, la société a engagé 780 000 ETH en staking, générant des revenus stables sur la chaîne.

Ce modèle ne consiste pas à parier sur la hausse du prix de l’ETH, mais à construire un “bilan d’actifs cryptographiques à rendement” via le mécanisme de staking. Bitmine prévoit de lancer son propre réseau de validateurs, et une fois opérationnel, le revenu annuel du staking pourrait atteindre plusieurs centaines de millions de dollars. Ces fonds peuvent couvrir les coûts opérationnels, rembourser des dettes, voire être distribués aux actionnaires. En résumé, ils considèrent l’ETH comme un “actif générateur de revenus”.

Modèle de stratégie basé sur le prix

Strategy détient 673 783 BTC, d’une valeur de 62,527 milliards de dollars, avec un gain flottant de 11,975 milliards de dollars. À première vue, ce gain flottant semble important, mais le problème est que : le Bitcoin lui-même ne génère aucun flux de trésorerie. La société doit compter sur le financement et ses réserves pour couvrir ses dépenses.

Plus embarrassant encore, au quatrième trimestre 2025, Strategy a enregistré une perte non réalisée de plus de 17 milliards de dollars. Cela signifie que, bien qu’ils détiennent une position importante, leur pression comptable est énorme. Le prix de l’action a également chuté, et la prime de marché s’est considérablement réduite. Il s’agit d’un pur “pari sur le prix” — parier sur la hausse du Bitcoin, avec la satisfaction de gagner si cela se produit, mais en supportant une perte comptable en cas d’échec.

Analyse comparative des avantages et inconvénients des deux modèles

Avantages et risques de Bitmine

Les avantages sont évidents : un flux de trésorerie continu peut couvrir les coûts, réduire la dépendance au financement, et offrir un tampon contre le risque. Même si le prix de l’ETH baisse, les revenus du staking peuvent maintenir l’exploitation.

Le risque existe aussi : les fonds engagés en staking ne peuvent pas être liquidés à court terme. En cas de chute brutale du marché, ces fonds seront bloqués, empêchant une sortie rapide. De plus, le risque technique d’Ethereum (bien que faible) pourrait directement impacter les revenus du staking.

Avantages et dilemme de Strategy

L’atout principal est la reconnaissance accrue du Bitcoin, avec une forte capacité de résistance au risque. Si le Bitcoin atteint de nouveaux sommets, le gain flottant s’élargira rapidement.

Le dilemme réside dans l’absence de flux de trésorerie. En période de marché baissier, la société doit se reposer sur le financement pour survivre. La perte flottante de 17 milliards de dollars en est la preuve — c’est un modèle où “gagner beaucoup, c’est génial, mais perdre, c’est douloureux”.

Choix stratégique dans le contexte du marché

L’accumulation agressive de Bitmine reflète plusieurs jugements :

Premièrement, la politique américaine envers l’industrie cryptographique devient plus favorable. Cela donne aux institutions davantage de confiance pour détenir des positions à grande échelle.

Deuxièmement, la progression de la tokenisation des stablecoins et des actifs réels s’accélère. Cela signifie que la valeur d’Ethereum en tant qu’infrastructure DeFi est en hausse.

Troisièmement, l’économie du staking est mature. Ethereum 2.0 fonctionne désormais de façon stable, avec des revenus de staking relativement constants.

Mais il faut aussi noter que la dernière semaine, la croissance de l’accumulation de Bitmine a atteint un niveau historiquement bas, avec seulement 32 000 ETH ajoutés, bien en dessous des 100 000, 98 000 ou 44 000 ETH des semaines précédentes. Cela pourrait indiquer un ralentissement du rythme d’accumulation — soit parce que le prix est déjà élevé, soit parce que la confiance du marché s’érode.

Perspectives futures : quelle stratégie est la plus prometteuse ?

Sur le long terme, le modèle de Bitmine semble plus durable. À une époque où les institutions s’intéressent de plus en plus aux flux de trésorerie et à la gestion des risques, une allocation d’actifs capable de s’autofinancer est clairement plus appréciée.

Cela ne signifie pas que le modèle de Strategy sera éliminé. En tant que “standard d’or” dans le monde cryptographique, le Bitcoin a une position difficile à déloger. Si le Bitcoin continue de monter, le gain flottant de Strategy s’élargira à nouveau, et la pression comptable s’atténuera.

L’essentiel est que ces deux modèles illustrent deux voies d’investissement pour les acteurs cryptographiques : l’une, une “pensée obligataire” axée sur la stabilité des flux de trésorerie (Bitmine), l’autre, une “pensée boursière” axée sur la valorisation du capital (Strategy). Le marché finira par voter avec ses flux de capitaux — qui est préféré ?

En résumé

La divergence entre Bitmine et Strategy reflète fondamentalement deux compréhensions différentes de la nature des actifs cryptographiques. Bitmine considère l’ETH comme un actif générant des revenus, Strategy voit le BTC comme une marchandise en appréciation.

Dans un contexte où la politique environnementale est favorable et la demande institutionnelle en forte croissance, le modèle capable d’offrir un flux de trésorerie stable est effectivement plus populaire. Mais la détention purement basée sur le prix du Bitcoin possède aussi sa valeur — surtout en marché haussier.

La vraie réponse pourrait être : il n’y a pas de gagnant absolu, seulement la stratégie la plus adaptée à l’environnement actuel. Le choix de Bitmine en 2026 reflète la confiance des institutions dans la croissance de l’écosystème Ethereum ; la persévérance de Strategy témoigne de leur conviction dans la valeur à long terme du Bitcoin. Les deux font confiance avec leur argent, et le marché finira par donner la réponse.