## La hausse des taux entraîne plutôt une dépréciation du yen, pourquoi le marché a-t-il du mal à être haussier ?

Le 19 décembre, la décision de la Banque du Japon a présenté un bilan "faucon" — une hausse des taux à 0,75 %, son niveau le plus élevé depuis 1995. Cependant, la réaction du marché a été inattendue : le taux de change dollar-yen n’a pas diminué mais a augmenté, et le yen s’est plutôt affaibli.

La logique derrière ce phénomène mérite une analyse approfondie. Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, souligne que, bien que la banque centrale ait lancé un cycle de hausse des taux, le marché n’a pas encore reçu d’anticipation claire concernant le rythme futur de cette hausse. Le gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, a adopté une attitude plutôt réservée lors de la conférence de presse — il n’a pas donné de fenêtre précise pour la prochaine hausse, insistant plutôt sur la difficulté à verrouiller à l’avance un niveau de taux neutre, tout en indiquant qu’il prévoit de mettre à jour ses prévisions si nécessaire (actuellement entre 1,0 % et 2,5 %).

## La différence de taux reste un "obstacle" pour le yen

Du point de vue des investisseurs, une simple hausse des taux ne suffit pas à inverser la faiblesse du yen. Felix Ryan estime que, bien que la Banque du Japon continue probablement à augmenter ses taux jusqu’en 2026, la performance du yen face aux devises du G10 pourrait encore être en retard, en raison de l’écart de taux entre le Japon et les États-Unis qui reste défavorable au yen. Selon cette institution, le dollar-yen pourrait atteindre 153 d’ici la fin 2026.

Masahiko Iloo, stratégiste chez Invesco, interprète cette décision sous un autre angle — il pense que le marché a compris le comportement de la banque centrale comme étant "pas assez hawkish". La politique accommodante de la Fed combinée à l’augmentation du ratio de couverture de change par les investisseurs japonais soutiennent encore la tendance du dollar face au yen dans la fourchette 135–140. L’institution maintient ses prévisions à long terme inchangées.

## Le rythme de hausse en 2026 devient un point focal

Quelle est la prévision du marché ? Les swaps sur indices de nuit (OIS) montrent que les traders anticipent que la Banque du Japon pourrait relever ses taux à 1,00 % dès le troisième trimestre 2026. Mais Nomura Securities rappelle que, sauf si la banque centrale japonaise donne un signal indiquant que la hausse pourrait intervenir plus tôt (par exemple, dès avril 2026), le marché aura du mal à l’interpréter comme une véritable démarche hawkish, ce qui rendra difficile la formation d’une pression acheteuse sur le yen.

En d’autres termes, sans une révision significative des prévisions de taux neutre, il sera difficile pour le marché de croire que la Banque du Japon a l’intention de faire monter le taux terminal, uniquement sur la base de déclarations orales. C’est précisément le dilemme central auquel le taux de change du yen est confronté actuellement — une différence notable entre l’action politique et les attentes du marché.