Les taux de change japonais connaissent une forte volatilité ! La banque centrale augmente ses taux mais ne parvient pas à soutenir le yen, que réservera l'avenir pour 2026 ?

19 décembre, la Banque du Japon a procédé comme prévu à une hausse des taux de 25 points de base, portant le taux directeur à 0,75 %, atteignant un sommet historique depuis 1995. Cependant, de manière inattendue, cette mesure belliciste n’a pas renforcé le yen, mais a plutôt provoqué une augmentation du taux de change dollar/yen, déjouant les attentes du marché.

Les signaux de hausse des taux de la banque centrale sont flous, le marché est déçu

Le gouverneur Kazuo Ueda a adopté une position relativement prudente lors de la conférence de presse qui a suivi. Bien que la déclaration de la banque centrale ait indiqué qu’elle continuerait à relever les taux si les perspectives économiques et d’inflation correspondent aux attentes, le gouverneur n’a pas fourni d’orientation temporelle explicite claire attendue par le marché concernant le calendrier spécifique des hausses de taux. En particulier, concernant la définition du niveau de taux neutre (fourchette estimée actuelle de 1,0 % à 2,5 %), il a indiqué qu’il serait difficile de le déterminer à l’avance et qu’il prévoyait d’ajuster au moment opportun.

Ces déclarations floues ont créé des divergences dans la compréhension du marché concernant l’orientation politique future de la banque centrale. Masahiko Loo, stratégiste chez State Street Global Advisors, a affirmé sans détour que les investisseurs ont interprété cette décision de hausse des taux comme un signal penchant vers la colombe, d’où la volatilité à court terme aiguë du yen.

Analyse de plusieurs institutions : les écarts de taux compriment l’appréciation du yen

Felix Ryan, stratégiste chez ANZ, a souligné que bien que la Banque du Japon ait officiellement engagé son cycle de hausse des taux, le taux de change dollar/yen a au contraire augmenté, reflétant pleinement le manque de clarté du marché concernant le rythme et l’ampleur futurs des hausses de taux de la banque centrale. L’institution estime que bien qu’on s’attende à ce que la Banque du Japon poursuive sa hausse des taux en 2026, en raison de l’écart de taux international défavorable au yen, la performance du yen parmi les devises du G10 devrait rester sous pression. Selon les prévisions d’ANZ, d’ici la fin 2026, le taux de change dollar/yen pourrait atteindre 153.

State Street Global Advisors a maintenu son jugement sur l’objectif à plus long terme du dollar/yen, considérant que ce taux de change devrait fonctionner dans la fourchette 135-140. L’entreprise estime que les attentes d’une politique de relance continue de la Réserve fédérale, ainsi que le soutien de l’augmentation des ratios de couverture de change par les investisseurs japonais à partir de niveaux historiquement très bas, soutiennent tous le maintien de la force du dollar vis-à-vis du yen.

Décalage entre les attentes du marché et les signaux de la banque centrale

Selon les données du marché des swaps d’indices au jour le jour (OIS), les traders s’attendent généralement à ce que la Banque du Japon relève les taux à 1,00 % avant la fin du troisième trimestre 2026. Cependant, l’équipe d’analyse de Nomura Securities estime que cette attente pourrait être trop optimiste. Ils soulignent que ce n’est que si les signaux de la banque centrale indiquent clairement que la prochaine hausse des taux interviendra plus tôt (par exemple, en avril 2026 ou avant) que le marché la considérera vraiment comme un signal belliciste, stimulant ainsi l’afflux d’achats de yen.

Dans la situation actuelle, si la banque centrale n’augmente pas substantiellement son objectif estimé du taux neutre, il serait difficile pour le gouverneur de convaincre le marché que le taux terminal augmentera de manière substantielle. Ce phénomène d’insuffisance des signaux est devenu le facteur clé supprimant l’appréciation du yen.

Perspectives : les perspectives du taux de change japonais font face à de multiples incertitudes

Le problème fondamental auquel le marché est confronté est de savoir si la politique de hausse des taux de la Banque du Japon est suffisante pour inverser la dépréciation à long terme du yen. Au vu de cette décision de décembre, les ajustements de politique et le rythme de la banque centrale n’ont pas complètement répondu aux attentes du marché. L’évolution future du taux de change japonais dépend non seulement de l’orientation politique de la banque centrale elle-même, mais aussi de multiples facteurs tels que les écarts de taux mondiaux, les préférences en matière de risque des investisseurs et l’orientation de la politique de la Réserve fédérale.