Titulaires de bons du Trésor et d'actions tokenisés : Ondo Finance trace la voie vers le trading boursier 24/7 sur Solana

Le paysage de la tokenisation d’actifs réels connaît un moment décisif. Ondo Finance—déjà reconnue comme un leader dans la tokenisation de trésoreries et d’instruments du marché monétaire—se prépare à explorer un territoire inédit : la tokenisation d’actions soutenues par la garde sur Solana, avec un lancement en mainnet prévu pour début 2026.

Cette démarche représente une réinvention fondamentale de la façon dont les investisseurs accèdent aux titres américains. En intégrant actions et ETF dans une infrastructure blockchain, Ondo vise à bouleverser l’une des contraintes les plus enracinées de la finance : la fenêtre de négociation de 9h30 à 16h00, heure de l’Est.

Pourquoi les actions, pourquoi maintenant, pourquoi Solana ?

L’opportunité 24/7

Les marchés boursiers américains traditionnels fonctionnent environ 6,5 heures par jour en semaine, avec des négociations en pré- et après-marché offrant une liquidité faible et des spreads bid-ask larges. Les investisseurs internationaux font face à une friction supplémentaire : un décalage horaire qui les oblige à négocier à des heures peu pratiques ou à manquer des fenêtres entières.

Les titres basés sur la blockchain éliminent cette contrainte temporelle. Lorsqu’un stock sous-jacent est tokenisé sur une blockchain, le règlement s’effectue en quelques minutes plutôt qu’en T+1, et la négociation devient perpétuelle.

Des trésoreries aux actions : une progression naturelle

Le succès antérieur d’Ondo dans la tokenisation de revenus fixes fournit la feuille de route opérationnelle. Depuis le lancement, le token USDY (de la société, représentant des trésoreries à court terme et des dépôts bancaires ), a accumulé plus de $500 millions d’actifs sous gestion. OUSG (, tokens de trésorerie institutionnelle ), a également démontré l’appétit institutionnel pour des titres gouvernementaux réglés sur blockchain.

Ce succès prouve que trois capacités essentielles existent dans l’infrastructure d’Ondo :

• Architecture de conformité et d’enregistrement des titres SEC
• Relations avec des dépositaires qualifiés et des agents de transfert
• Confiance des investisseurs institutionnels dans des produits blockchain soutenus par la garde

Passer des trésoreries aux actions exploite ces mêmes relations réglementaires et ces garde-fous opérationnels tout en ouvrant un marché beaucoup plus vaste.

L’adéquation technique de Solana

Le débit de transactions de Solana (des milliers par seconde) et ses coûts par transaction minimes (de fractions de cent) rendent la négociation continue 24/7 économiquement viable. Les frais plus élevés d’Ethereum créeraient une friction incompatible avec des transferts fréquents de faible valeur. La déploiement existant d’USDY sur Solana, parallèlement à Ethereum, fournit un précédent technique et des relations réseau établies.

Architecture technique : relier deux mondes

La mise en œuvre de actions tokenisées nécessite une coordination sophistiquée entre l’infrastructure blockchain et la finance traditionnelle.

Garde et émission de tokens

Un dépositaire qualifié (probablement une grande institution comme BNY Mellon ou State Street) détient les certificats d’actions sous-jacentes ou les positions en livre. Les tokens créés sur Solana représentent une propriété fractionnée ou entière de ces titres réels, en maintenant un ratio de 1:1 grâce à une gouvernance par contrat intelligent.

Lorsqu’un participant autorisé achète des actions sous-jacentes via des canaux traditionnels, de nouveaux tokens sont créés. Lorsqu’ils sont rachetés, les titres sous-jacents sont transférés en retour et les tokens brûlés.

Fixation des prix en cas de discontinuités de marché

Pendant les heures de marché traditionnelles (de 9h30 à 16h00 ET), les prix des versions tokenisées suivent les cotations en temps réel—une véritable découverte de prix. En dehors de ces heures, les prix peuvent faire référence à la clôture d’hier, à des moyennes pondérées par le volume intraday, ou à des estimations de juste valeur dérivées d’oracles, créant des opportunités d’arbitrage à la réouverture des marchés.

Complexité des actions corporatives

Les dividendes, divisions d’actions, fusions et votes par procuration doivent être gérés via une infrastructure hybride on-chain et off-chain. Les contrats intelligents peuvent automatiser la distribution des dividendes aux détenteurs de tokens, mais la vérification des droits de vote nécessiterait une confirmation que les détenteurs de tokens sont qualifiés en tant qu’actionnaires enregistrés selon les règles SEC—un défi technique et juridique.

Finalité du règlement

Le règlement on-chain s’effectue en quelques minutes. Les transferts de garde sous-jacents continuent de fonctionner selon les cycles traditionnels T+1 ou T+2, ce qui signifie que la finalité complète est retardée par rapport aux horodatages blockchain—une distinction importante pour les traders sophistiqués.

Le parcours réglementaire : explication du calendrier de 12+ mois

L’objectif de début 2026 reconnaît qu’une approbation réglementaire substantielle est nécessaire avant le lancement.

Principaux obstacles :

• Enregistrement des titres : Les actions tokenisées sont indubitablement des titres nécessitant soit un enregistrement complet auprès de la SEC, soit une exemption (probablement la Regulation D pour investisseurs accrédités dans un premier temps).
• Réglementation des agents de transfert : Ondo ou ses partenaires doivent s’enregistrer en tant qu’agents de transfert ou utiliser des sociétés enregistrées pour suivre les registres de propriété tokenisée.
• Règles de garde : Les règles SEC sur la garde et la réglementation bancaire exigent des dépositaires qualifiés répondant à des critères stricts opérationnels, financiers et d’assurance—déjà abordés pour USDY, mais des interprétations spécifiques aux actions pourraient être nécessaires.
• Licences de courtier-négociant : La distribution et la négociation peuvent déclencher des exigences d’enregistrement en tant que courtier-négociant.
• Conformité AML/KYC : Les procédures Know-your-customer et la vérification des sanctions restent obligatoires malgré la pseudonymie de la blockchain, nécessitant des couches de conformité hors chaîne.

Le calendrier de 12+ mois reflète des délais réalistes pour l’engagement avec la SEC, l’interprétation juridique et la possible orientation réglementaire nouvelle.

Dynamique du marché et concurrence

Ondo entre dans un paysage fragmenté mais concurrentiel de la sécurité tokenisée.

Concurrence existante

Backed Finance propose déjà des actions tokenisées sur blockchain. Synthetix offre une exposition synthétique aux actions (par des dérivés plutôt que par des titres soutenus par la garde). Les gestionnaires d’actifs traditionnels (BlackRock, Franklin Templeton) se concentrent sur la tokenisation de revenus fixes, mais pas encore sur les actions. Securitize fournit une infrastructure pour la tokenisation de titres et possède des partenariats institutionnels dans les marchés privés.

Les avantages compétitifs d’Ondo : plateforme RWA établie, relations institutionnelles issues du succès avec les trésoreries tokenisées, intégration directe à Solana, et capacités éprouvées de navigation réglementaire.

Risque de fragmentation du marché

Si la tokenisation des actions développe une liquidité significative, le flux d’ordres pourrait se répartir entre les bourses traditionnelles (NYSE, Nasdaq) et les plateformes on-chain. Cette fragmentation pourrait réduire la profondeur des deux marchés. Un arbitrage efficace entre versions traditionnelles et blockchain serait essentiel pour la viabilité du marché.

Adoptants probables

• Gestionnaires d’actifs internationaux négociant des actions américaines durant leurs heures locales
• Hedge funds et sociétés de trading propriétaires utilisant la négociation continue 24/7
• Participants DeFi sophistiqués utilisant des actions tokenisées comme collatéral dans des protocoles de prêt
• Chercheurs de propriété fractionnée (l’achat d’actions coûteuses devient viable)

Les investisseurs particuliers classiques, satisfaits des courtiers traditionnels sans commissions, pourraient voir une proposition de valeur limitée.

Modèle économique et unit economics

Sources de revenus

• Frais de gestion (0,10%-0,50% par an sur l’actif sous gestion, croissant avec l’adoption)
• Frais de minting/règlement (potentiellement faibles pour encourager l’adoption)
• Spreads de market-making si Ondo fournit des services de liquidité
• Frais de garde facturés par les dépositaires sous-jacents (réduisant la marge nette)
• Licences technologiques à d’autres institutions développant des systèmes similaires

Exigences de scale

Une infrastructure réglementaire, de garde et technologique fixe crée une structure à coûts fixes élevés. La rentabilité nécessite d’atteindre un AUM substantiel pour répartir ces coûts sur une base d’investisseurs tout en restant compétitif.

Facteurs de risque et scénarios réalistes

Risques existentiels

• Rejet réglementaire : La SEC pourrait refuser l’approbation ou imposer des restrictions limitant la viabilité
• Vulnérabilités des contrats intelligents : Des exploits dans le code, malgré audits, pourraient permettre le vol de titres tokenisés
• Échec du dépositaire : Difficultés financières ou fraude chez le dépositaire malgré l’assurance

Risques opérationnels

• Complexité des actions corporatives : Les situations particulières (faillites, fusions hostiles, offres publiques) pourraient être difficiles à automatiser
• Insuffisance de liquidité : Largeurs d’écart importantes et mauvaise exécution si les participants ne fournissent pas de profondeur
• Manipulation des prix hors heures : Défaillances d’oracles ou mauvaise valorisation à la clôture pouvant entraîner des pertes

Risques d’acceptation par le marché

• Frictions dans l’expérience utilisateur par rapport aux courtiers traditionnels
• Complexité de la déclaration fiscale versus systèmes 1099 intégrés
• Courbe d’apprentissage freinant l’adoption massive
• Changements réglementaires après lancement imposant de nouvelles restrictions

La thèse institutionnelle

Le succès dépend principalement de l’adoption institutionnelle plutôt que retail. Les hedge funds utilisant des stratégies algorithmiques en continu, les gestionnaires d’actifs internationaux optimisant leur fuseau horaire, et les trésoreries crypto diversifiant dans les actions traditionnelles constituent les segments initiaux.

Les premières offres seront probablement limitées aux investisseurs accrédités sous la Regulation D, ce qui pourrait limiter le marché initial. L’expansion retail, si elle se produit, suivra la preuve de concept institutionnelle et la confiance réglementaire.

Considérations pour l’expansion mondiale

Bien que le lancement concerne initialement des titres américains, Ondo doit faire face à la complexité juridique :

• Les restrictions transfrontalières limitent l’offre de titres américains aux investisseurs étrangers sans conformité locale
• La réglementation européenne MiCA pourrait influencer l’accès aux produits basés sur Solana
• Différents régimes de tokenisation (Suisse, Singapour, Émirats arabes unis) créent des marchés fragmentés
• La conversion de devises et la retenue d’impôt compliquent les règlements pour les investisseurs non américains

Conclusion : un pari sur la maturation de l’infrastructure

L’initiative de tokenisation d’actions d’Ondo reflète la confiance que l’infrastructure blockchain a suffisamment mûri pour des opérations de titres de qualité institutionnelle. Le modèle de négociation 24/7, la structure soutenue par la garde, et le déploiement sur Solana suggèrent une préparation technique et opérationnelle.

Cependant, la réussite dépend de trois variables clés : l’approbation réglementaire dans le délai de 12+ mois, l’adoption du marché au-delà des premiers passionnés de crypto, et l’atteinte d’une échelle suffisante pour que l’économie unitaire soit viable.

Le marché des trésoreries tokenisées a fait mentir les sceptiques—plus de 500 millions de dollars en adoption USDY valident l’appétit pour la fixed income réglée par blockchain. La question de savoir si les actions suivront dépend de la capacité du trading 24/7 et de la composabilité DeFi à réellement résoudre les problèmes des investisseurs ou à rester des fonctionnalités de niche en quête de cas d’usage.

Début 2026 apportera des réponses claires.