La stratégie de défense de la RBI fait monter la roupie indienne alors que le sentiment du marché de 4 trillions de dollars change

La séance de trading de mercredi a connu une inversion spectaculaire de la dynamique USD/INR, la paire de devises reculant de plus de 1 % pour approcher le niveau de 90,00, contre un pic précédent de 91,56. Ce recul reflète une action délibérée de la banque centrale plutôt que des forces organiques du marché, puisque la Reserve Bank of India est intervenue sur les marchés au comptant et sur le marché Non-Deliverable Forward (NDF) pour stabiliser la monnaie nationale. Plusieurs sources du marché indiquent que des institutions bancaires publiques ont activement fourni des dollars américains, opérant au nom de la RBI.

L’intervention intervient à un moment critique. La roupie indienne a sous-performé par rapport à ses pairs régionaux de manière significative, se dépréciant de près de 6,45 % depuis le début de l’année, et occupe la position de la devise la plus faible parmi les monnaies asiatiques face au dollar vert. Cette faiblesse résulte d’un jeu complexe de facteurs liés à la dynamique commerciale Inde-États-Unis et aux pressions de fuite de capitaux dans le contexte plus large des marchés émergents, dans un environnement de liquidité mondiale de 4 trillions de dollars.

Flux de capitaux sous pression : l’effet de l’impasse commerciale

L’absence de négociations commerciales concrètes entre Washington et New Delhi a créé un vide que les investisseurs étrangers ont rapidement exploité en réduisant leur exposition aux actions indiennes. Cette incertitude commerciale prolongée a également amplifié la demande de dollars américains parmi les importateurs indiens cherchant à se couvrir contre une dépréciation supplémentaire de la roupie — un cycle auto-entretenu que les responsables de la banque centrale ont clairement estimé devoir interrompre.

Les Investisseurs Institutionnels Étrangers (FIIs) ont dressé un tableau baissier pour la majeure partie de 2024. Les positions de vente nette ont dominé sept des onze mois de l’année, avec à elles seules en décembre une réduction de participations d’une valeur de Rs. 23 455,75 crore dans les actions indiennes. Ce flux sortant soutenu souligne les vents contraires structurels auxquels la roupie est confrontée en l’absence de catalyseurs commerciaux positifs.

Communication de la politique monétaire et perspectives économiques

Le gouverneur de la Reserve Bank, Sanjay Malhotra, a indiqué une posture dovish dans ses communications récentes, précisant que les taux de politique monétaire resteraient « à des niveaux plus bas pour une période prolongée ». Ses commentaires au Financial Times ont révélé que les chiffres récents du PIB ont surpris à la baisse les responsables de la banque centrale, ce qui les a incités à renforcer leurs modèles de prévision. Malhotra a également souligné qu’une éventuelle résolution commerciale US-Inde pourrait injecter jusqu’à 0,5 % dans la croissance globale du PIB, laissant entrevoir un optimisme sous-jacent quant à d’éventuelles avancées dans les négociations.

Le dollar américain maintient sa résilience malgré des fondamentaux mitigés

Malgré la montée des vents contraires économiques aux États-Unis, le dollar a amorcé une phase de reprise lors des premières transactions asiatiques de mercredi. L’indice du dollar (DXY), mesurant la devise face à un panier de six principales contreparties, a gagné 0,17 % pour se stabiliser près de 98,40, rebondissant depuis le plus bas de huit semaines de mardi, situé autour de 98,00.

Les données du marché du travail publiées mercredi ont révélé une détérioration des conditions d’emploi, avec le rapport combiné des Nonfarm Payrolls d’octobre et novembre montrant un taux de chômage qui a augmenté à 4,6 % — son niveau le plus élevé depuis septembre 2021. La situation de l’emploi s’est également dégradée, avec seulement 64 000 créations nettes d’emplois en novembre, après une perte brute de 105 000 emplois en octobre. Les chiffres des ventes au détail sont restés stables d’un mois sur l’autre, avec une croissance de 0,1 % alors qu’on attendait 0,1 %, tandis que les enquêtes auprès des directeurs d’achat en début décembre indiquaient une expansion modérée du secteur privé, avec un PMI composite de 53,0 contre 54,2 le mois précédent.

Les acteurs du marché considèrent généralement ces publications économiques comme étant principalement affectées par des distorsions techniques dues aux disruptions liées à la fermeture du gouvernement, plutôt que par une détérioration fondamentale. La tarification actuelle des contrats à terme sur les fonds fédéraux suggère une probabilité minimale de baisse des taux lors de la réunion de politique de janvier 2026, malgré le contexte de données faibles. La prochaine donnée américaine cruciale sera jeudi avec la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) de novembre, qui retiendra une attention particulière du marché.

Fondamentaux techniques : USD/INR se consolide au-dessus d’un support clé

L’analyse en graphique journalier montre que le USD/INR se négocie à 90,5370, conservant une position au-dessus de la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 20 jours, située à 90,1278. Cette configuration technique maintient la tendance haussière plus large de la paire, soutenue par des conditions de momentum positif indiquées par l’indice de force relative (RSI) à 59,23 — confortablement au-dessus de la ligne médiane 50, et ayant récupéré d’anciens niveaux de surachat dans la fourchette des 70.

Le support immédiat s’étend sur le cluster de l’EMA à 20 jours, allant de 89,9556 à 89,8364. Tant que le USD/INR maintient ses offres au-dessus de cette zone de support, la configuration technique favorise une appréciation supplémentaire vers des cibles plus élevées. Une clôture journalière en dessous de ce support ferait basculer la tendance technique vers une consolidation en range, tandis qu’une défense soutenue des niveaux actuels préserverait la trajectoire haussière.

Cadre macroéconomique façonnant les perspectives de la roupie

La roupie indienne est l’une des monnaies les plus sensibles à l’extérieur sur les marchés mondiaux. Les mouvements du prix du pétrole brut ont une importance majeure, compte tenu de la dépendance importante de l’Inde aux importations, tandis que les trajectoires du dollar américain et des flux de capitaux étrangers exercent une influence continue sur la valorisation de la roupie. Au-delà des dynamiques de marché, la capacité d’intervention de la RBI et la posture de la politique de taux d’intérêt constituent les leviers principaux de la politique intérieure affectant la stabilité du taux de change.

L’engagement actif de la banque centrale sur les marchés des devises vise à maintenir des conditions de trading ordonnées, soutenant le commerce international de l’Inde, et à ancrer les attentes d’inflation vers son objectif de 4 % par le biais d’ajustements des taux d’intérêt. Le mécanisme de carry trade reste influent — des taux domestiques plus élevés attirent généralement les capitaux internationaux en quête de rendement, apportant un soutien structurel à la roupie.

Les indicateurs macroéconomiques plus larges façonnant les fondamentaux de la roupie incluent la dynamique de l’inflation, les différentiels de taux d’intérêt réels par rapport aux autres pays, les trajectoires de croissance du PIB, la balance commerciale, et la composition des flux d’investissement étrangers. Une croissance accélérée favorise généralement les investissements directs étrangers et les investissements en portefeuille, augmentant la demande pour la roupie. Les pressions sur les importations et le déficit commercial ont l’effet inverse, tandis qu’une inflation élevée — en particulier si elle dépasse celle des autres pays — crée une pression persistante à la dépréciation via une compétitivité à l’exportation réduite et une demande accrue d’importations.

L’interaction de ces forces dans le cadre du système financier international de 4 trillions de dollars génère des fluctuations continues de la valeur de la roupie, la vigilance de la RBI restant essentielle pour maintenir une stabilité relative et soutenir les objectifs macroéconomiques de l’Inde.