Vendredi, expiration plus volatile : 23,7 milliards de dollars en options Bitcoin et près de 500 000 contrats IBIT prêts à être liquidés

La plus grande liquidation de dérivés en plusieurs mois pourrait secouer le marché en pleine saison festive, surtout avec BTC proche de niveaux clés

Ce vendredi sera une journée à risque sur les marchés de cryptomonnaies. Environ 300 000 contrats d’options sur Bitcoin évalués à 23,7 milliards de dollars arriveront à échéance, en même temps que 446 000 contrats du fonds tracker Bitcoin de BlackRock (IBIT), créant un scénario complexe où de petits mouvements de prix peuvent être amplifiés par les ajustements de couverture des principaux acteurs du marché. Avec Bitcoin tournant autour de 90 310 $, la proximité de barrières psychologiques comme 100 000 $ intensifie la pression.

Pourquoi cette expiry de vendredi est-elle plus importante que d’habitude ?

Le contexte fait la différence. Nous sommes en plein période festive avec une liquidité réduite sur les marchés occidentaux, précisément quand le moins de traders sont disponibles pour absorber la pression de vente massive. Toute liquidation de dérivés qui serait normalement absorbée par des foules de participants se concentre désormais entre des groupes plus restreints d’opérateurs, amplifiant chaque mouvement.

Historiquement, les échéances trimestrielles ont généré des oscillations de prix de 5-15 % en seulement quelques jours. C’est 50-60 % plus important que la normale, avec des implications proportionnelles.

Le mécanisme qui déplace les prix : Gamma et couverture dynamique

Les market makers maintiennent constamment des positions delta-neutres—achètent du Bitcoin quand le prix chute, vendent quand il monte—pour équilibrer leur exposition à des centaines de milliers de contrats d’options. À l’approche du vendredi, ces ajustements deviennent plus fréquents et agressifs.

La pression gamma est le véritable amplificateur. Lorsqu’il y a une forte concentration d’options at-the-money (proches du prix actuel), de petits mouvements forcent des réajustements massifs de couverture. Si Bitcoin monte de 90 000 $ à 92 000 $, les market makers doivent acheter significativement plus de Bitcoin pour maintenir l’équilibre. S’il chute, ils doivent décharger rapidement leurs positions. Cela crée des cycles de rétroaction où le prix bouge plus que ce que justifieraient les fondamentaux.

L’effet pin se produit lorsque l’intérêt ouvert massif se concentre sur des strikes spécifiques. Les participants du marché « défendent » littéralement ces niveaux durant les dernières heures du vendredi, poussant les prix vers ou loin de ces barrières psychologiques.

IBIT : La porte d’entrée institutionnelle qui a changé la donne

Les options sur IBIT représentent un phénomène relativement récent. L’ETF Bitcoin au spot de BlackRock, lancé il y a un peu plus d’un an, a rapidement accumulé $40 milliards sous gestion, devenant la façon favorite des investisseurs institutionnels pour accéder à Bitcoin sans utiliser de plateformes de cryptomonnaies.

Lorsque les options sur IBIT ont été approuvées fin 2024, tout a changé. Désormais, gestionnaires de portefeuilles, fonds de pension et investisseurs particuliers passant par des brokers traditionnels comme Fidelity peuvent acheter des puts de protection, vendre des calls générateurs de revenus ou parier sur la volatilité—en utilisant l’interface familière des options sur actions.

Les 446 000 contrats d’options IBIT arrivant à échéance ce vendredi montrent une adoption explosive. Chaque contrat représente 100 actions de l’ETF, permettant une précision dans la taille mais aussi créant de la complexité : à l’échéance, ils sont liquidés en actions réelles de l’ETF, et non en cash comme les options crypto natives. Cela peut potentiellement impacter différemment les dynamiques de création et de rachat du fonds sous-jacent.

Où sont concentrés les paris

La répartition de l’intérêt ouvert révèle les attentes du marché. Des strikes à 100 000 $ et 110 000 $ regroupent des positions call haussières importantes—des gains accumulés si Bitcoin termine au-dessus à vendredi. Les vendeurs de ces options (principalement des market makers) ont probablement vendu du Bitcoin en couverture et devront racheter si les prix s’effondrent.

Inversement, des clusters de puts protecteurs à 90 000 $, 85 000 $ et 80 000 $ indiquent des traders détenant du Bitcoin à long terme pour se protéger contre une chute. Toute rupture en dessous crée des cascades de rachat delta—des boucles négatives où la vente entraîne plus de ventes.

Les options at-the-money proches de 90 000 $ à 95 000 $ portent la gamma maximale, créant la plus forte pression d’ajustement. C’est ici que l’action sera la plus intense vendredi.

Quatre scénarios possibles

Rupture haussière au-dessus de 100 000 $ : Les options call finissent in-the-money, générant des gains pour les acheteurs et un exercice massif potentiel. Les market makers qui ont vendu ces calls devront acheter du Bitcoin pour couvrir, poussant les prix encore plus haut—un scénario haussier auto-renforçant.

Effondrement baissier sous 90 000 $ : Les puts s’activent, gains accumulés pour les acheteurs de protection. La couverture delta force des ventes en cascade tandis que les vendeurs de puts désengagent leurs positions, amplifiant la chute en rétroaction négative.

Consolidation en range : Bitcoin reste entre 95 000 $ et 100 000 $, permettant à la majorité des options d’expirer proches du money avec des impacts équilibrés. Sans victoire claire pour les haussiers ou baissiers, la pression après vendredi diminue.

Pic de volatilité : Grandes oscillations dans les deux sens alors que gamma amplifie les mouvements. Les market makers achetant lors des rallyes et vendant lors des baisses créent une action de fouet frustrante pour les traders directionnels.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Réduire l’effet de levier : Les périodes d’expiration du vendredi avec une liquidité festive faible sont précisément celles où les stops se déclenchent et où les positions à effet de levier sont liquidées. Moins de levier = moins de surprises douloureuses.

Spreads plus larges : Les market makers font face à un risque accru, ils élargissent donc la différence bid-ask. Vos ordres market peuvent s’exécuter à des prix moins favorables que prévu.

Taille des positions réduite : Si vous opérez habituellement avec X, envisagez de réduire à 0,7X pendant les vendredis d’échéance massive.

Considérer la couverture : Si vous êtes haussier sur Bitcoin mais avez une grande exposition, acheter une petite quantité de puts offre une protection contre des mouvements violents sans sacrifier les gains haussiers.

Ce que cela signifie pour la maturation des marchés crypto

L’échéance de 23,7 milliards de dollars montre à quel point les dérivés de cryptomonnaies ont grandi. Ce n’est plus seulement le trading spot—la découverte des prix est désormais fortement influencée par le positionnement en options, futures et couverture des market makers.

Le développement de produits comme les options IBIT rapproche la finance traditionnelle et crypto, permettant la participation d’investisseurs qui rejettent les plateformes natives de cryptomonnaies. C’est positif pour l’adoption à long terme mais cela crée des dynamiques plus complexes à court terme.

Au fur et à mesure que le marché mûrit, la volatilité autour des échéances devrait se normaliser lorsque le positionnement sera plus équilibré. Mais nous continuerons à voir des pics alors que l’espace continue sa croissance accélérée.

La semaine de l’expiration du vendredi : Restez calme

Ce vendredi apportera probablement de l’action. 23,7 milliards de dollars d’options arrivant à échéance en pleine faible liquidité festive avec Bitcoin proche de la barrière psychologique de 100 000 $ est la recette classique pour la volatilité. Les market makers ajusteront leurs couvertures de façon agressive, les stops seront déclenchés, et le prix pourrait osciller largement indépendamment de toute nouvelle fondamentale.

Mais rappelez-vous : après le chaos du vendredi, vient généralement le soulagement. Une fois les positions de dérivés résolues, les marchés se stabilisent souvent et émergent des tendances directionnelles plus claires basées sur des fondamentaux réels plutôt que sur la mécanique de l’échéance.

Gérez votre risque, évitez l’effet de levier excessif, et considérez ce vendredi d’expiration comme une opportunité de rééquilibrer vos portefeuilles plutôt que de paniquer.