Larry Fink : L'IA et la digitalisation des actifs vont transformer l'avenir de l'investissement

La taille des actifs de BlackRock atteint 12,5 trillions de dollars. Quelles visions et capacités d’exécution se cachent derrière cette croissance étonnante ? Un entretien récent avec Larry Fink, co-fondateur et CEO de BlackRock, permet d’entrevoir l’avenir de l’industrie de l’investissement.

De la gestion des risques à la vision : la stratégie centrale de BlackRock

Quel est le secret du positionnement dominant de BlackRock dans le secteur ? La réponse réside dans une philosophie cohérente depuis sa création.

Larry Fink a déclaré : « Au début, deux membres de notre équipe de huit étaient des experts en technologie. En 1988, les stations de travail SunSpark étaient encore coûteuses, mais nous avons investi 25 000 dollars pour développer en interne un outil d’analyse des risques. C’est cela qui a posé nos bases. »

La culture même de BlackRock est profondément ancrée dans la technologie du risque. Cette orientation a porté ses fruits lors de l’affaire de sauvetage de Kidder Peabody en 1994. En exploitant la relation de longue date avec GE et en utilisant le système Aladdin, ils ont obtenu des mandats. En neuf mois, le portefeuille d’actifs est devenu rentable, et GE a payé ses honoraires de conseil les plus élevés à ce jour.

Ce qui est crucial, c’est la stratégie d’ouverture d’Aladdin, décidée par Fink lui-même. « Nous avons décidé d’ouvrir notre système à tous nos clients et concurrents. » Cette transparence a permis de gagner la confiance du gouvernement et des entreprises lors de la crise financière de 2008, ouvrant la voie à un partenariat clé dans le sauvetage.

Un tournant dans la carrière : la philosophie managériale apprise de l’échec

Cependant, Fink n’était pas parfait. Au contraire, il considère que ses échecs de jeunesse ont été ses plus grandes richesses.

À 27 ans, il devient directeur général, à 31 ans, membre du comité exécutif. À 34 ans, Fink était trop confiant. Malgré un département à profit en 1984-85, il subit en Q2 1986 une perte soudaine d’un milliard de dollars. À cet instant, l’esprit d’équipe s’effondre, 80 % des supporters partent.

« J’ai tiré deux leçons graves : je n’ai pas su suivre l’évolution du marché, et j’étais aveuglé par mon ambition d’accroître notre part de marché. »

Sans cette expérience amère, BlackRock n’aurait peut-être pas existé. Après un an et demi de reconstruction de carrière, Fink a commencé à explorer une nouvelle voie. Sur les conseils de Steve Schwartzman et Pete P. Peters, il devient le quatrième partenaire de Blackstone, puis fonde BlackRock en toute indépendance.

L’évolution de Wall Street : la puissance de la technologie

Un tournant incontournable dans l’histoire de Wall Street a été la révolution technologique. Fink insiste.

« La véritable révolution à Wall Street a été l’ordinateur. Avant l’introduction de l’ordinateur dans le département hypothécaire en 1983, il n’y avait que des calculatrices HP-12C et des ordinateurs. »

Le traitement en temps réel des données a permis de restructurer les flux de trésorerie et de créer la titrisation. Les dérivés comme les swaps de taux d’intérêt sont également issus de l’application des technologies de trading.

À l’époque, l’industrie bancaire d’investissement était familiale, avec un capital total d’à peine 200 millions de dollars, y compris Goldman Sachs, Lehman Brothers, Merrill Lynch. L’expansion du bilan n’a commencé qu’après 1976. La simple utilisation de l’ordinateur a réorganisé toute la structure financière.

La signification des lettres annuelles : un porte-drapeau pour la vision à long terme

Les lettres aux actionnaires que BlackRock publie chaque année depuis 2012 ont un impact considérable. Mais leur point de départ était étonnamment humble.

« Avant d’acquérir BGI et de devenir la plus grande société d’indices au monde, nous ne pensions pas à publier une lettre. À l’époque, nous gérions une grande quantité d’actions, mais n’avions que le droit de vote, sans pouvoir disposer des actions. »

Le message central de la première lettre était la promotion de la « vision à long terme ». Penser aux tendances à long terme pour les investisseurs à long terme — c’est la philosophie initiale, qui n’a pas changé.

La gestion d’actifs à l’ère de l’IA : vers un nouveau paradigme

Quelle sera la plus grande tendance qui remodelera l’industrie de l’investissement ? Fink répond sans ambiguïté.

« L’IA et la tokenisation des actifs financiers. »

Des banques émergentes au Brésil s’étendent au Mexique, et des plateformes numériques comme Trade Republic en Allemagne bouleversent les traditions. Ces exemples illustrent la puissance de l’innovation technologique financière.

BlackRock a également créé en 2017 un laboratoire d’IA à Stanford. L’apprentissage automatique est utilisé pour optimiser la gestion d’actifs et le traitement des transactions. Mais la diffusion de l’IA pose des défis.

« Les premiers opérateurs à grande échelle auront un avantage plus important. Les grandes institutions capables de supporter les coûts de l’IA seront en tête. Cependant, avec la deuxième génération d’IA, la compétition deviendra plus difficile. »

BlackRock a déjà établi un avantage bien supérieur à il y a un ou cinq ans. Les investissements technologiques ont atteint une échelle gigantesque, et toutes ses opérations dépendent désormais de la technologie.

La stratégie de fusion entre gestion passive et active

L’acquisition de BGI en 2009 (incluant iShares) a suscité des doutes sur le marché. Mais le résultat a été tout autre.

« La stratégie combinant ‘passif + actif + concentration de portefeuille’ a déjà prouvé son succès. La taille d’iShares est passée de 340 milliards à près de 5 000 milliards de dollars. »

En 2023, le secteur privé de BlackRock connaît une croissance remarquable. Les investissements dans les infrastructures ont atteint 50 milliards de dollars, contre zéro auparavant, et le crédit privé s’est rapidement développé.

Les acquisitions de Preequin, E-Front, et HBS Bio ne sont pas de simples achats d’entreprises. Elles visent à intégrer la gestion des risques entre marchés publics et marchés privés, et à transformer en profondeur la répartition des actifs des clients.

Le déclin de la gestion active : un tournant historique

Un changement majeur silencieux secoue l’industrie de l’investissement : le déclin de la gestion active.

« Si la gestion active était vraiment efficace, les ETF n’auraient jamais émergé. »

Fink le souligne froidement. La majorité des investisseurs fondamentaux voient leurs rendements diminuer après déduction des frais. L’équipe d’actions systématiques de BlackRock a surperformé le marché pendant 12 années consécutives, et ses investissements thématiques basés sur l’IA et les big data ont surpassé 95 % des investisseurs fondamentaux au cours des dix dernières années.

Mais « c’est comme au baseball : il est très difficile de maintenir un taux de réussite de 30 %, et atteindre cela pendant cinq années consécutives est exceptionnel. »

La capitalisation des sociétés de gestion traditionnelles est en baisse. Beaucoup de concurrents cotés en 2004 ont une capitalisation comprise entre 5 et 20 milliards de dollars, tandis que BlackRock atteint 170 milliards.

Risques macroéconomiques : la gravité du déficit

Quel est le risque le plus sous-estimé sur le marché ? Fink se concentre sur la croissance économique.

« Si l’économie américaine ne peut maintenir une croissance de 3 %, le problème du déficit deviendra un fardeau pour le pays. »

Les chiffres sont choquants. Le déficit de 2000 était de 8 000 milliards de dollars, et après 25 ans, il a explosé à 36 000 milliards. Maintenir une croissance de 3 % est essentiel pour que le ratio dette/PIB reste contrôlable. Mais le marché reste sceptique face à cette réalité.

Des risques plus profonds se cachent. 20 % des obligations américaines sont détenues par des étrangers. Si une politique isolationniste progresse, la détention de dollars pourrait diminuer. Par ailleurs, des pays émergents comme l’Inde ou l’Arabie saoudite développent leurs marchés financiers nationaux, ce qui réduit l’attractivité du dollar.

La solution réside dans la libération du capital privé et la simplification réglementaire. La même problématique se pose en Japon et en Italie, confrontés à une crise de déficit liée à la faible croissance.

La cryptomonnaie stable et la numérisation des monnaies

Le secteur du crédit privé pourrait connaître un événement Black Swan. Mais si les actifs et les passifs sont bien assortis (amélioration de l’appariement), les pertes ne se propageront pas à la crise systémique.

« La tokenisation des monnaies et la numérisation des devises pourraient affaiblir le rôle du dollar. »

Ce changement signifierait un affaiblissement du système dollar, annonçant une refonte fondamentale du système financier international.

La vision sur Bitcoin : une couverture contre l’incertitude

Fink a autrefois critiqué Bitcoin avec Jamie Dimon, le qualifiant de « monnaie pour le blanchiment d’argent et le vol ». C’était en 2017.

Mais sa perception a radicalement changé. La réflexion et l’enquête durant la pandémie ont été un tournant.

« Une femme afghane utilisait Bitcoin pour payer une femme salariée interdite de travail par les talibans. Alors que le système bancaire était contrôlé, la cryptomonnaie est devenue une échappatoire. »

Fink a réévalué Bitcoin comme une icône de la blockchain. Ce n’est pas une monnaie, mais une « asset de peur » face aux risques systémiques.

« Les gens la détiennent par crainte de la sécurité nationale ou de la dévaluation monétaire. Bitcoin est une couverture contre un avenir incertain. »

Cependant, dans un environnement à haut risque, l’apprentissage continu est essentiel. Si vous ne croyez pas que votre patrimoine peut croître en 20 ou 30 ans, pourquoi investir ? Ceux qui ne peuvent pas répondre à cette question ne devraient pas entrer sur le marché.

La mutation du paradigme d’investissement : l’information et la différenciation

Comment l’IA va-t-elle transformer le paradigme de l’investissement ? Fink en parle en termes essentiels.

« Tous les investisseurs doivent rechercher des informations que le marché ne perçoit pas encore. Les données traditionnelles (nouvelles anciennes) ne génèrent pas de rendements excessifs. »

L’IA analyse des ensembles de données différenciés pour produire des insights uniques. Mais la compétition devient de plus en plus féroce.

Seuls quelques investisseurs peuvent continuer à gagner en permanence. La majorité des investisseurs fondamentaux voient leurs frais diminuer leurs rendements. C’est le cœur du déclin de la gestion active.

Dialogue avec les leaders mondiaux : bâtir la confiance

Pourquoi les dirigeants mondiaux sollicitent-ils personnellement Fink pour des conseils ? La réponse réside dans la « confiance » et les « résultats ».

Depuis 2008, les gouverneurs de banques centrales et ministres des finances de nombreux pays ont instauré un dialogue approfondi avec Fink. Tous ces échanges restent confidentiels, sans contrat formel, mais la confiance est là.

« La gestion d’actifs est avant tout une question de résultats. Nous ne faisons pas de profits par la rotation des fonds ou le volume de transactions, mais par la performance réelle. »

BlackRock est profondément impliqué dans les systèmes de retraite mondiaux. La troisième plus grande en Mexique, la plus grande au Japon, le plus grand gestionnaire de fonds de pension au Royaume-Uni. Son influence est inégalée, fondée sur une confiance de longue date.

Les nouveaux dirigeants (Claudia au Mexique, Kiel en Allemagne) rencontrent Fink avant leur prise de fonction pour assurer un flux d’informations. C’est la source de leur valeur ajoutée.

La nature du leadership : une évolution continue

Quelle est la clé du leadership ? La réponse de Fink est claire.

« Apprendre chaque jour est indispensable. La stagnation équivaut à un recul. Diriger une grande entreprise ne permet pas de faire pause, il faut donner le meilleur de soi-même. »

Fink, qui travaille dans cette industrie depuis 50 ans, continue de rechercher chaque jour la meilleure version de lui-même.

« Se donner à fond, avec tout son être, c’est la seule façon de rester crédible dans le dialogue et d’avoir du poids dans l’industrie. Ce pouvoir s’acquiert chaque jour par la compétence, et non par l’évidence. »

Voici l’essence même du leadership de Larry Fink.