Bitcoin dans le cycle de fluctuation : un changement de situation, pas un effondrement

Le marché du Bitcoin est actuellement dans une phase de transition. Les indicateurs qui soutenaient autrefois la tendance haussière de manière “automatique” montrent désormais des signes de changement. Cela ne signifie pas que la vague haussière va s’arrêter, mais que le cycle d’oscillation du Bitcoin entre dans une nouvelle phase—passant de “facile” à “plus difficile”.

Flux de capitaux provenant des ETF : de l’achat continu à la rupture

Depuis que les ETF Bitcoin spot ont été autorisés à la négociation aux États-Unis début 2024, des dizaines de milliards de dollars ont afflué sur le marché. Les institutions financières, fonds spéculatifs et investisseurs particuliers via des courtiers ont créé un flux stable soutenant le prix.

Cependant, en novembre dernier, cette dynamique a commencé à changer. Certains épisodes ont enregistré parmi les retraits de fonds les plus importants depuis leur lancement. Même des fonds auparavant fidèles à l’achat (comme BlackRock) ont commencé à vendre à découvert certains jours.

En analysant les données accumulées par Farside, le flux de capitaux reste positif, mais la direction du flux limite a changé. Cela signifie que le prix du Bitcoin n’est plus soutenu par un “acheteur mécanique” en continu. Au lieu d’un afflux de nouveaux fonds, certains investisseurs prennent leurs bénéfices ou réduisent leur exposition.

Une partie de cette évolution est due à l’augmentation par les régulateurs des limites de position pour les options ETF (passant de 25 000 à 250 000 contrats), permettant aux institutions d’utiliser des stratégies de covered-call pour gérer le risque sans liquider complètement leur position. Résultat : l’énergie du “acheter et conserver à tout prix” diminue.

Stablecoin : quand la masse monétaire crypto cesse d’augmenter

Si les ETF sont la porte d’entrée pour Wall Street, alors les stablecoins (USDT, USDC) représentent la masse monétaire de base dans le système crypto. Pendant la majeure partie de l’année écoulée, chaque augmentation de l’offre de stablecoins était généralement accompagnée d’une hausse du prix du Bitcoin.

Mais depuis quelques semaines, l’offre totale de stablecoins s’est stabilisée, voire légèrement réduite. Cela reflète deux tendances : d’une part, des traders retirent des fonds des exchanges pour les placer dans des produits à rendement élevé (comme les obligations du Trésor), mais d’autre part, il s’agit aussi d’un retrait de capitaux du marché.

La signification claire : la quantité de crypto-monnaies pouvant faire monter le BTC plus haut n’augmente plus. Chaque nouvelle hausse sera dépendante d’un “réservoir” de fonds presque fixe, sans flux de capitaux “nouveaux”. Les fluctuations deviendront plus “lentes et statiques” plutôt que “explosives”.

Marché dérivé : quand l’effet levier se refroidit

Deux indicateurs clés du marché dérivé sont en baisse :

Taux de financement : sur les contrats à terme perpétuels, ce taux est passé d’un positif marqué à un négatif fréquent sur les plateformes offshore. Cela indique que les traders sont moins nombreux à prendre des positions longues avec levier—certains shortent même pour se couvrir contre une baisse.

Basis CME : la différence entre le prix des contrats futures CME et le prix spot s’est réduite, signe que la demande pour des positions longues avec levier s’est affaiblie.

Open Interest : le volume des contrats ouverts est inférieur à son pic, indiquant que de nombreuses positions longues ont été liquidées lors de la récente correction.

Pourquoi est-ce important ? Parce que les traders longs avec levier ont tendance à transformer une tendance haussière “solide” en une vague de hausse “d’un coup”. Lorsqu’ils se retirent, la volatilité ralentit, devient plus imprévisible et moins attrayante pour ceux qui veulent simplement atteindre de nouveaux sommets immédiatement. De plus, un marché avec peu de levier présente moins de risques de liquidations soudaines, créant une “brèche de liquidité”.

Qui achète quand tout se refroidit ?

C’est là que le tableau devient plus complexe. Les données on-chain montrent que certains détenteurs de longue date ont pris leurs bénéfices lors de la récente volatilité—les “anciens portefeuilles dormants” commencent à bouger. Par ailleurs, on observe moins de signaux indiquant que de nouveaux portefeuilles ou petits acheteurs accumulent discrètement.

Cela correspond à la vision de NYDIG : le cycle d’oscillation du Bitcoin est en phase de “reconfiguration”. Les moteurs de la demande les plus visibles (ETF, stablecoins, levier) s’affaiblissent, mais la transition lente du vieux détenteur vers le nouveau groupe se poursuit. Ce flux de capitaux est moins mécanique, moins prévisible, rendant le marché plus impitoyable pour ceux qui arrivent tard.

La réalité pour l’investisseur

La phase “facile” est terminée : pendant la majeure partie de l’année, l’afflux de capitaux via ETF et stablecoins ressemblait à un tapis roulant à sens unique. Ce n’est plus le cas. Le flux de capitaux de base s’estompe, rendant les corrections plus violentes et les hausses plus difficiles à maintenir.

Le cycle n’est pas terminé : le ralentissement de la demande ne tue pas automatiquement la tendance haussière. La vision à long terme du Bitcoin—offre fixe, développement des canaux institutionnels—reste intacte. La différence, c’est que le chemin vers le prochain sommet sera différent : au lieu d’une ligne droite portée par une grande histoire, le marché se négociera en fonction des positions et de la liquidité disponible.

Patience plutôt que précipitation : le flux ETF peut fluctuer, les stablecoins peuvent rester silencieux, et le marché dérivé peut rester neutre pendant longtemps. Un tel environnement demande plus d’attente que de prise de risques.

En résumé, le Bitcoin dans sa phase d’oscillation actuelle n’est pas en train de s’effondrer—il “respire”. Les moteurs de la demande qui ont alimenté la première phase de la hausse ralentissent, mais ce n’est pas un signe de fin, c’est une transition. La prochaine étape dépendra moins des flux automatiques et davantage des décisions des investisseurs : veulent-ils encore détenir cet actif maintenant que la facilité est passée ?