La hausse de 112 % de COHR en 6 mois : la action est-elle en surchauffe ?

Coherent Corp. (COHR) a enregistré une hausse impressionnante de 111,7 % au cours du dernier semestre, dépassant largement la hausse de 13,8 % de l’ensemble du secteur et la performance de 13,6 % du S&P 500. Mais sous la surface de cette envolée spectaculaire des prix, des questions se posent sur le fait que le rallye a peut-être été trop loin, trop vite.

Qu’est-ce qui anime le rallye boursier ?

La hausse provient d’une demande robuste pour les solutions d’infrastructure AI de Coherent. Lors de sa récente conférence sur les résultats, la direction a souligné que les transceivers 800G ont été largement adoptés, avec une montée en puissance rapide des produits 1,6T. La technologie InP (Indium Phosphide) de l’entreprise gagne également du terrain — les rendements de production sur des wafers de 6 pouces dépassent désormais ceux des wafers de 3 pouces, ce qui témoigne de la maturité de la fabrication. Coherent a même lancé la production InP de 6 pouces à Jarfalla, en Suède, en misant sur l’engouement pour les centres de données AI.

Le produit de commutation optique de l’entreprise est un autre moteur de croissance, ouvrant une opportunité de marché supplémentaire de $2 milliard à long terme. Avec un marché mondial de l’AI évalué à 390,9 milliards de dollars et prévu de croître à un taux CAGR de 30,6 % jusqu’en 2033, Coherent semble bien positionnée pour capter une part de marché significative.

Solide situation financière, mais valorisation premium raconte une autre histoire

Du côté du bilan, Coherent affiche $875 millions en trésorerie contre seulement $48 millions de dettes — une position semblable à une forteresse. Le ratio courant a atteint 2,33 au premier trimestre de l’exercice 2026, en hausse de 6,4 % par rapport au trimestre précédent et bien au-dessus de la moyenne sectorielle de 1,58, ce qui indique une excellente liquidité.

Le consensus sur le chiffre d’affaires pour l’exercice 2026 s’élève à 6,7 milliards de dollars (en hausse de 15,1 % d’une année sur l’autre), avec un bénéfice par action estimé à 5,1 dollars (en hausse de 44,5 %). Pour l’exercice 2027, les analystes anticipent une croissance du chiffre d’affaires de 14,5 % et une croissance du BPA de 24,6 %. Les révisions récentes des estimations ont été majoritairement positives — huit et six révisions à la hausse pour le BPA de 2026 et 2027 respectivement, sans aucune révision à la baisse.

Cependant, la valorisation de l’action raconte une histoire différente. Se négociant à 32,42x le bénéfice attendu versus une moyenne sectorielle de 25,32x, et avec une EV/EBITDA historique de 24,07x contre 17,81x pour ses pairs, Coherent affiche une prime importante qui laisse peu de place à la déception.

La concurrence ne peut être ignorée

Wolfspeed et ON Semiconductor représentent une concurrence redoutable dans le secteur du Carbure de silicium où opère Coherent. Wolfspeed détient 12 % de parts de marché du SiC, tandis qu’ON Semiconductor domine les dispositifs MOSFET avec 32,5 % de parts. Cette intensité concurrentielle est importante — les revenus du segment Material de Coherent ont en fait diminué de 6 % d’une année sur l’autre en 2025, ce qui indique une faiblesse sur certains marchés finaux.

Pour conserver son avantage, Coherent devrait investir massivement en R&D, ce qui pourrait comprimer ses marges et compliquer la voie vers une rentabilité équilibrée.

La conclusion : conserver et surveiller

Le cas d’investissement pour Coherent est vraiment mitigé. La dynamique de demande alimentée par l’AI est réelle, le bilan est solide comme un roc, et la dynamique de croissance des bénéfices est indéniable. Pourtant, la prime de valorisation de l’action, couplée à une concurrence de plus en plus féroce de la part de rivaux bien capitalisés, crée un risque significatif à ces niveaux.

Pour les actionnaires existants, il est logique de conserver tant que la narration de croissance se poursuit. Pour les acheteurs potentiels, il semble prudent d’attendre un meilleur point d’entrée lors d’un quelconque recul. Coherent reste une entreprise de qualité dans un secteur à forte croissance, mais le rapport risque/rendement a changé à mesure que l’action a grimpé.