Pourquoi les investisseurs devraient reconsidérer WPM : une analyse comparative avec Franco-Nevada en 2026

Le modèle de streaming vs. la stratégie de portefeuille plus large

Wheaton Precious Metals (NYSE : WPM) a construit sa réputation sur un modèle d’affaires axé sur le streaming, qui offre aux investisseurs une exposition directe aux métaux précieux via des accords contractuels avec des exploitants miniers. Cependant, en examinant le paysage concurrentiel des véhicules d’investissement dans les métaux précieux, une analyse plus large suggère que la diversification peut offrir des rendements ajustés au risque supérieurs.

La différence fondamentale réside dans la portée du portefeuille. Alors que WPM se concentre sur des accords de streaming, Franco-Nevada (NYSE : FNV) opère sur une base d’actifs beaucoup plus large — 434 positions totales couvrant des redevances, des projets d’exploration et une exposition à des commodities complémentaires telles que le pétrole et le gaz naturel. Cette distinction structurelle a des implications importantes pour les investisseurs à long terme.

Examiner la fondation de streaming de Wheaton

Wheaton Precious Metals fonctionne en fournissant du capital aux entreprises minières via des accords de streaming. Selon ces accords, la société obtient des droits d’acheter des métaux à des taux prédéfinis, généralement 15-25 % en dessous des prix spot. Un exemple récent illustre cette approche : en novembre, WPM a sécurisé des droits sur 8 % de la production d’or du projet Spring Valley dans le Nevada via un investissement de $670 millions. Cela donne un pouvoir d’achat à 20 % du prix spot pour les 300 000 onces initiales, avec des taux ajustant à 22 % par la suite.

Le portefeuille actuel de la société comprend 23 opérations minières actives et 25 projets en développement. Les prévisions de production indiquent 600 000 à 670 000 onces équivalentes d’or (GEOs) en 2025, comprenant 59 % d’or, 39 % d’argent, avec de faibles contributions de cobalt et de palladium. Ces volumes devraient s’étendre à 870 000 GEOs d’ici 2029 et se stabiliser autour de 950 000 GEOs par an entre 2030 et 2034. La structure de coûts intégrée — environ $473 par once pour l’or et 5,75 $ pour l’argent jusqu’en 2029 — permet de capturer une marge importante lors des cycles d’appréciation des prix.

L’avantage de Franco-Nevada : échelle et diversification

La présence opérationnelle de Franco-Nevada démontre la valeur d’une exposition diversifiée aux métaux précieux. Avec 434 actifs répartis dans le monde entier dans plusieurs catégories de commodities, la société réduit le risque de concentration inhérent aux stratégies purement de streaming. Le portefeuille comprend 120 actifs en production, 38 projets en stade avancé, et 376 opportunités d’exploration.

La composition révèle une profondeur stratégique : 418 actifs fonctionnent sous des accords de redevances plutôt que de streaming, offrant des caractéristiques de risque et de rendement différentes. Les métaux précieux représentent 82 % de la production GEO prévue, avec une exposition aux métaux du groupe du platine, au pétrole et au gaz naturel, renforçant la résilience du portefeuille.

Les déploiements de capital récents illustrent la stratégie d’acquisition de Franco-Nevada. La société a alloué 1,1 milliard de dollars pour une redevance brute de 7,5 % sur la mine de Cote Gold, censée générer $67 millions de revenus annuels une fois en pleine opération. Les attentes de production varient entre 495 000 et 525 000 GEOs jusqu’en 2029 selon les hypothèses opérationnelles actuelles. Le seul projet Cote représente 175 000 GEOs de capacité supplémentaire, tandis que la relance potentielle de la production de Cobre Panama et d’autres projets à plus long terme suggèrent une capacité supplémentaire de 225 000 GEOs à moyen et long terme.

Rendements pour les actionnaires et allocation du capital

Les deux sociétés montrent un engagement à restituer de la trésorerie aux actionnaires tout en réinvestissant dans la croissance. Le palmarès de Franco-Nevada est particulièrement impressionnant : la société a augmenté son dividende pendant 18 années consécutives, établissant un modèle de gestion disciplinée du capital. Cette constance reflète la stabilité générée par des flux de revenus diversifiés.

La capacité de génération de trésorerie issue des accords de redevances et de streaming finance les acquisitions en cours et la croissance des dividendes. La base d’actifs plus importante de Franco-Nevada génère proportionnellement des flux de trésorerie plus importants, offrant une plus grande flexibilité dans les décisions d’investissement lors des cycles de marché.

Considérations de risque et construction de portefeuille

Alors que le modèle de streaming de Wheaton Precious Metals offre une exposition simple aux métaux précieux, l’approche multi-commodités de Franco-Nevada et sa plus grande empreinte géographique offrent une meilleure protection contre le risque de baisse. Lorsque les cycles des commodities divergent, la résilience du portefeuille devient de plus en plus précieuse. La structure de 434 actifs de Franco-Nevada versus le portefeuille concentré de streaming de WPM représente une différence de risque significative pour les investisseurs ayant une horizon temporel plus long.

La question pour les investisseurs de 2026 est de savoir si une exposition ciblée justifie la prime de concentration ou si une diversification plus large justifie une préférence pour la structure d’affaires de Franco-Nevada.