Le marché à terme de l'argent a récemment connu des changements intéressants. Selon les dernières données détaillées sur les contrats ouverts du COMEX, la position nette vendeuse des swap dealers (principalement des banques) diminue régulièrement, et elle est maintenant à peu près équilibrée avec la position vendeuse des producteurs, toutes deux autour de 25 000 contrats. En revanche, les positions acheteuses sont principalement détenues par des spéculateurs et d'autres investisseurs institutionnels.

Cette situation est en fait un peu différente de ce que l'on disait auparavant, à savoir que les "vendeurs à découvert" dominaient. Lorsqu'une position vendeuse ne s'étend plus violemment, il faut plutôt craindre un autre risque — la compression des vendeurs à découvert. En clair : les producteurs doivent trouver un équilibre entre la vente de l'argent au comptant et le paiement de la marge sur les contrats à terme. Si la liquidité devient tendue, ils pourraient se retrouver bloqués.

Hier, la Chicago Mercantile Exchange (CME) a agi. Ils ont modifié la méthode de calcul de la marge, passant d’un montant fixe en dollars à un pourcentage de la valeur nominale, fixé à 9 % pour l’argent. Cela semble être une réforme importante, mais en regardant dans le passé, ce taux n’est pas déraisonnable, il correspond en gros au niveau moyen à long terme.

Ce changement de la CME, en fin de compte, vise à mieux gérer le risque des deux côtés — acheteurs et vendeurs. Récemment, la volatilité des prix a été fréquente, et lors de périodes de fortes fluctuations, la capacité à couvrir la marge est mise à rude épreuve. La responsabilité de la bourse est d’assurer que tous les participants puissent rapidement couvrir leur marge en cas de marché extrême, afin d’éviter une propagation du risque. Ce n’est pas une question de favoritisme, mais une logique fondamentale de gestion du marché.