Broadcom Trading à 15,93 P/S : La valorisation premium est-elle justifiée dans le contexte de l'engouement pour l'IA ?

Broadcom Inc. (AVGO) est devenue l’une des performances remarquables dans le secteur des semi-conducteurs, stimulée par la demande croissante pour l’infrastructure IA. Cependant, les métriques d’évaluation actuelles de l’entreprise soulèvent des questions sur le fait que la récente hausse ait déjà intégré l’histoire de croissance.

La prime d’évaluation nécessite une attention particulière

Actuellement négociée à un ratio prix/ventes (P/S) à 12 mois prospectif de (15,93X), Broadcom affiche une prime notable par rapport à ses pairs et au secteur plus large des semi-conducteurs. La moyenne du secteur Informatique et Technologie est de 7,39X, tandis que des acteurs comparables comme NVIDIA et Marvell Technology sont évalués respectivement à 15,17X et 6,86X. Avec un Score de Valeur de Broadcom noté D, le marché mise clairement gros sur la trajectoire de croissance future de l’entreprise — mais la question demeure de savoir si cette prime est durable.

Explosion des revenus IA alimentant le récit de croissance

Le moteur principal de la surperformance de Broadcom réside dans son activité IA en accélération. L’exercice 2025 a connu une hausse remarquable de 65 % des revenus liés à l’IA, atteignant $20 milliards. Le silicium spécialisé XPU de l’entreprise — circuits intégrés spécifiques à l’application, essentiels pour la formation de modèles IA génératifs — a gagné une traction significative auprès de grands fournisseurs de cloud, notamment Alphabet et Meta Platforms.

La dernière architecture de commutation Tomahawk 6 de Broadcom a capté une part de marché importante, avec le carnet de commandes pour ses commutateurs IA dépassant désormais $10 milliards. En regardant vers l’avenir, la direction prévoit que les revenus IA du premier trimestre fiscal 2026 doubleront d’une année sur l’autre pour atteindre 8,2 milliards de dollars, ce qui indique une dynamique continue dans ce segment à forte marge.

La clientèle de l’entreprise s’est également élargie de manière significative. Au-delà des hyperscalers établis, Broadcom a obtenu des commandes d’Anthropic — un acteur notable de l’IA — pour fournir l’infrastructure TPU Ironwood d’Alphabet. Au troisième trimestre fiscal 2025 seulement, Broadcom a reçu une commande de $10 milliards pour ces systèmes, suivie d’une commande de $11 milliards au trimestre suivant du même client.

Les indicateurs de performance reflètent le leadership sur le marché

Au cours des 12 derniers mois, les actions AVGO ont apprécié de 49,5 %, surpassant à la fois le rendement sectoriel de 27,2 % et la hausse de 40,2 % de NVIDIA. Marvell Technology a diminué de 31,6 % durant cette période, soulignant les avantages compétitifs de Broadcom dans la capture des dépenses en infrastructure IA.

Cette surperformance reflète non seulement l’élan de l’IA mais aussi le portefeuille diversifié de Broadcom. Le carnet de commandes consolidé de l’entreprise a atteint $162 milliards en 2025, avec $73 milliards désignés comme travaux liés à l’IA programmés pour livraison dans les 18 prochains mois. Au-delà des commutateurs IA, les produits réseau de Broadcom — notamment Tomahawk 6 et Jericho 4 Ethernet — continuent de générer une demande stable.

Les vents contraires compliquent la perspective d’investissement

Malgré des fondamentaux impressionnants, plusieurs préoccupations tempèrent le discours optimiste. La guidance sur la marge brute pour l’exercice 2026 reflète une dynamique de mix difficile, car la croissance des revenus IA à marge plus élevée comprime paradoxalement les marges globales en raison des changements dans la composition des produits. De plus, la guidance pour le premier trimestre fiscal 2026 indique une baisse séquentielle des revenus des semi-conducteurs non liés à l’IA, ainsi qu’une légère expansion du segment Logiciels d’Infrastructure.

La pression concurrentielle s’intensifie. NVIDIA continue de bénéficier d’une forte adoption de ses architectures GPU Hopper et Blackwell, tandis que Marvell a obtenu plus de 20 victoires multi-générationnelles pour ses sockets XPU avec des solutions en silicium sur mesure. Le marché des puces IA est saturé, et Broadcom ne peut pas supposer une domination permanente.

Les perspectives de croissance restent solides

L’estimation consensuelle Zacks pour le bénéfice par action en 2026 s’élève à 9,93 $, en hausse de 2,2 % au cours du dernier mois, impliquant une croissance de 45,6 % d’une année sur l’autre. Les revenus pour 2026 sont projetés à 94,03 milliards de dollars, soit une croissance de 47,2 % par rapport au chiffre publié pour 2025.

Pour le premier trimestre de 2026 en particulier, le consensus sur le bénéfice par action est de 2,02 $, en hausse d’un centime en 30 jours, ce qui suggère une croissance séquentielle de 26,3 %. Les revenus du premier trimestre sont estimés à 19,26 milliards de dollars, indiquant une expansion de 29,1 % d’une année sur l’autre.

La conclusion : conserver et surveiller

L’histoire de croissance axée sur l’IA de Broadcom reste convaincante, soutenue par une visibilité importante du carnet de commandes, l’expansion des relations clients et le développement de produits innovants. L’expansion récente du portefeuille de silicium Wi-Fi 8 diversifie encore davantage les sources de revenus au-delà du cœur de l’activité de commutation IA.

Cependant, le multiple P/S actuel ne laisse que peu de place à la déception. Avec des marges faibles prévues, une concurrence croissante et des incertitudes macroéconomiques pesant sur le secteur, accumuler à ces niveaux présente un risque élevé. Pour les actionnaires existants, la détention reste judicieuse compte tenu de la visibilité de croissance sur plusieurs années. Pour les nouveaux investisseurs, il serait prudent d’attendre un point d’entrée plus attractif — notamment si les multiples d’évaluation se compressent. Broadcom bénéficie d’une note Zacks Rank #3, reflétant cette perspective équilibrée.