La dépréciation du yen face au dollar déclenche une alerte inflationniste, le rythme de hausse des taux de la banque centrale pourrait être contraint d'être accéléré

La Banque du Japon est confrontée à une décision difficile : la faiblesse continue du yen face au dollar augmente les coûts d’importation, ce qui menace de faire grimper les prix domestiques. Selon Bloomberg, les responsables de la Banque du Japon prennent de plus en plus conscience de cette pression sur le taux de change comme une menace réelle pour l’inflation, ce qui pourrait les obliger à reconsidérer leur plan initial de hausse des taux, voire à lancer plus tôt un ajustement de la politique monétaire.

Le risque d’inflation lié à la dépréciation du taux de change évolue d’un problème marginal à une préoccupation centrale de la politique. La Banque du Japon a récemment porté son taux directeur à 0,75 % (son plus haut depuis trente ans), mais le yen face au dollar ne montre pas de signe clair de reprise. Les responsables ont observé un phénomène clé : à mesure que le yen continue de se déprécier, les entreprises ont tendance à répercuter directement la hausse des coûts d’importation sur les consommateurs, ce qui signifie que la pression inflationniste pourrait s’intensifier davantage.

La chaîne de transmission de l’inflation par la dépréciation du yen : comment les coûts d’importation font grimper les prix

La dépréciation du yen a généralement deux effets. D’un côté, la hausse du coût des biens importés augmente la pression inflationniste ; de l’autre, les profits des exportateurs sont renforcés. Cependant, certains responsables de la banque centrale soulignent que lorsque le yen reste faible, ces effets négatifs peuvent être sous-estimés.

La transmission des coûts d’importation aux prix à la consommation se fait ainsi : d’abord, la dépréciation du yen entraîne une hausse des prix des matières premières et des produits importés ; ensuite, les entreprises nationales, confrontées à des coûts d’achat plus élevés, commencent à ajuster leurs prix ; enfin, ces ajustements de prix se reflètent dans les produits en rayon dans les supermarchés. Actuellement, l’inflation au Japon approche l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale, ce qui signifie que toute pression supplémentaire liée au taux de change pourrait dépasser ce seuil.

La banque centrale face à un dilemme : le jeu de la politique sur le moment de la hausse des taux

La Banque du Japon adopte une position relativement prudente concernant la réunion de politique monétaire de fin janvier. Selon des sources proches du dossier, les responsables préfèrent maintenir le taux à 0,75 %, une décision mûrement réfléchie. Cependant, cela ne signifie pas que le processus de hausse des taux est arrêté. La majorité des économistes privés s’attendent à ce que la Banque du Japon procède à une hausse environ tous les six mois, ce qui implique que la prochaine étape était prévue dans quelques mois.

Mais la tendance du taux de change perturbe ce calendrier établi. Selon des informations obtenues par Bloomberg, les responsables seraient enclins à agir rapidement pour ajuster la politique plutôt que de trop retarder. Cela indique que si la dépréciation du yen continue de renforcer la pression inflationniste, la banque centrale pourrait être contrainte de rompre avec le rythme actuel de hausse des taux et d’accélérer un nouveau cycle de resserrement. C’est un jeu subtil sur le timing de la politique — agir trop tôt pourrait nuire à la croissance économique, trop tard risquerait de laisser l’inflation devenir incontrôlable.

Pressions des entreprises et du politique, le yen au centre des préoccupations

La pression du marché aggrave cette situation de dilemme. Suite à l’annonce de nouvelles élections anticipées, le yen face au dollar a atteint un plus bas de 18 mois (touchant brièvement 158,68), avant de rebondir légèrement suite à des avertissements des autorités monétaires, mais la tendance de dépréciation reste claire.

Par ailleurs, le secteur privé japonais s’exprime également sur la dépréciation du yen. En tant que plus grande organisation de lobbying commercial du Japon — la Confédération japonaise des entreprises (Keidanren) — son président Yoshinobu Tsutsui a exceptionnellement appelé le gouvernement à intervenir sur le marché des changes pour empêcher une dépréciation excessive du yen. La pression des entreprises complexifie encore davantage l’environnement décisionnel de la banque centrale.

Selon les données historiques, le taux de change moyen sur 10 ans entre le yen et le dollar est d’environ 123,20, mais au cours des deux dernières années, le taux a oscillé principalement entre 140 et 161,95. Le niveau actuel autour de 159 est proche d’un point bas récent, reflétant la pression persistante sur le yen. Cette faiblesse continue menace non seulement l’objectif d’inflation, mais exerce aussi une pression sur l’indépendance de la banque centrale — devant gérer à la fois le risque de change et la croissance économique, la banque centrale se trouve forcée de repenser le moment et l’ampleur de la hausse des taux dans cette lutte de « taux de change contre politique ».