De l'activiste DAO au fondateur : comment Diogenes Casares construit le protocole Stream

L’industrie crypto voit rarement ses plus grands disruptifs passer de l’attaque des entreprises à leur construction. Pourtant, Diogenes Casares, l’étudiant de NYU qui a fait la une pour avoir exercé des pressions sur des DAOs sous-performants afin de restituer du capital aux investisseurs, fait exactement cela. Plutôt que de continuer à gérer l’un des seuls hedge funds spécialisés dans l’investissement activiste en DAO—Patagon Management—il canalise désormais son expérience dans la création de Stream Protocol, une plateforme de trading de nouvelle génération conçue pour devenir une bourse décentralisée d’échanges perpétuels à capital efficace.

La trajectoire marque un changement fondamental dans la façon dont Diogenes Casares perçoit son rôle dans l’industrie. « Je ne veux pas être connu comme le Carl Icahn du monde crypto », a-t-il déclaré à CoinDesk, se distanciant de l’archétype du raider de Wall Street. Au lieu de cela, il construit quelque chose de nouveau—bien que la réflexion stratégique qui l’a rendu efficace en tant qu’investisseur activiste influence clairement sa direction entrepreneuriale.

La Fondation : Apprendre des échecs des DAO

Le succès de Diogenes Casares en tant qu’investisseur activiste provient d’un manuel spécifique : identifier des tokens sous-évalués par rapport à leur valeur fondamentale et orchestrer des campagnes pour libérer cette valeur pour les actionnaires. Sa cible la plus récente et médiatisée était Aragon, où des documents leakés révélaient que le projet de gouvernance envisageait sérieusement de vendre des actifs pour lever des capitaux. Au cours des années précédentes, cette stratégie avait généré une richesse substantielle en s’attaquant à des projets qui sous-performaient par rapport à leur potentiel.

« Nous avons en quelque sorte appris quels produits ne fonctionnent pas », a expliqué Casares, soulignant comment son expérience d’activiste a informé ce qui fonctionne dans la crypto. Cette éducation à l’échec—ce qui ne marche pas, quelles structures de tokens s’effondrent sous la pression du marché, quels systèmes d’incitation s’avèrent insoutenables—est devenue la base intellectuelle de Stream Protocol.

Le passage d’une identification de systèmes défaillants à la construction de meilleurs systèmes représente l’évolution naturelle d’un investisseur qui a passé des années à comprendre les inefficacités du marché. Plutôt que de profiter de la réparation de projets défaillants d’autres, Diogenes Casares conçoit désormais une plateforme explicitement pour éviter ces pièges.

Stream Protocol : Redéfinir l’efficacité du capital

Stream Protocol fonctionne comme un teneur de marché décentralisé, générant un rendement sur les dépôts des utilisateurs sans les exposer au risque directionnel. Ce design repose sur ce qu’on appelle la stratégie RFV—ou valeur sans risque—aussi appelée stratégie de trading exploitant les écarts entre différents marchés.

Voici comment cela fonctionne en pratique : les traders détiennent simultanément deux positions. La position payante (généralement une position short) se trouve sur un DEX perpétuel, où ils utilisent un levier de 2x à 3x. La position de couverture (généralement une position long) reflète cette exposition en utilisant un protocole de prêt comme AAVE, où ils empruntent pour maintenir le même montant d’exposition longue. Parce que le coût de couverture via AAVE est inférieur à la prime payée sur l’échange perpétuel, les utilisateurs perçoivent des rendements passifs sans parier sur la direction du marché.

Diogenes Casares prévoit de faire évoluer Stream Protocol vers sa propre plateforme d’échanges perpétuels, spécifiquement conçue pour surpasser des plateformes existantes comme GMX et Hyperliquid en termes d’efficacité du capital. Sa critique des leaders actuels du marché est directe : une grande partie de leur croissance dépend de mécanismes d’incitation « insoutenables »—programmes de points, récompenses en tokens, structures promotionnelles qui attirent les utilisateurs mais ne peuvent fonctionner indéfiniment.

« Une fois que ce système d’incitation s’épuise, les utilisateurs vont demander : Pourquoi je paie des taux de financement ridicules et je reçois une exécution relativement médiocre, surtout quand les marchés bougent ? » a déclaré Casares. Cette observation va au cœur de l’intérêt du modèle de Stream Protocol—il offre une valeur économique réelle plutôt que des incitations temporaires en tokens, créant une barrière concurrentielle plus durable.

L’investisseur activiste devient constructeur

Ce qui distingue l’entrée de Diogenes Casares dans la construction de protocoles, c’est la perspective qu’il apporte. Contrairement aux fondateurs qui conçoivent à partir de principes premiers, il conçoit des solutions basées sur ce qu’il a appris qui ne fonctionne pas. Ses années d’étude sur les projets qui échouent, les structures d’incitation qui s’effondrent, et les stratégies de trading réellement rentables influencent chaque décision de conception dans Stream Protocol.

Ce mouvement témoigne aussi d’un phénomène plus large de maturation de la crypto. Les bâtisseurs les plus efficaces ne sont pas toujours ceux qui ont commencé avec la technologie—parfois, ce sont ceux qui ont appris en étudiant ce qui a échoué. Diogenes Casares a incarné ce principe en tant qu’investisseur activiste ; maintenant, il teste si ce principe peut s’appliquer à la construction de quelque chose à partir de zéro.

La réussite finale de Stream Protocol dépendra de l’exécution, du timing du marché, et de la durabilité de sa thèse d’efficacité du capital. Mais la transition d’un activiste DAO à un fondateur démontre la foi d’un investisseur crypto que les leçons tirées de l’attaque de systèmes défaillants peuvent aussi guider vers la construction de systèmes meilleurs.