Les actions des parcs à thème peuvent-elles se remettre de la tourmente de 2025 ? Ce que les investisseurs doivent savoir

L’année 2025 devait être triomphante pour les opérateurs de parcs d’attractions américains. Au lieu de cela, elle s’est transformée en cauchemar pour les actionnaires. Trois acteurs majeurs cotés en bourse dans le secteur — Comcast, Six Flags Entertainment et United Parks & Resorts — ont vu chacun leur cours chuter entre 20 % et 68 %. Même Disney, le performer le plus résilient du secteur, a peiné tout au long de l’année avec une modeste hausse de 4 %, alors que le marché plus large progressait rapidement. Qu’est-ce qui a mal tourné ? Et, plus important encore pour les investisseurs cherchant une opportunité de rebond en 2026, ces opérateurs de parcs peuvent-ils inverser leur fortune ?

La baisse des actions en 2025 : quand les vents favorables deviennent des vents contraires

Les cartes semblaient parfaitement distribuées à l’approche de 2025. Comcast venait de dévoiler Epic Universe, son premier grand nouveau parc d’attractions en plus de deux décennies. L’attraction d’Orlando suscitait un engouement considérable et attirait un trafic touristique record en Floride centrale. Disney et United Parks semblaient bien positionnés pour bénéficier d’une augmentation de la fréquentation régionale. Pendant ce temps, la fusion de 2024 entre Six Flags et Cedar Fair promettait des synergies opérationnelles et des économies de coûts qui auraient dû améliorer la rentabilité sur un ensemble de plus de 40 parcs.

Pourtant, les graphiques boursiers racontaient une histoire complètement différente. Six Flags a subi la plus forte baisse, perdant 68 % de sa valeur. United Parks a chuté de 35 %. Comcast a reculé de 20 %. Même la hausse de 4 % de Disney paraissait insignifiante face aux gains du marché en milieu de double digits, ce qui en faisait une sous-performante par rapport aux indices plus larges.

La gravité de ces déclins n’était pas due à une récession sectorielle ou à un effondrement économique. Au contraire, le sentiment des investisseurs s’est détérioré parce que les bénéfices attendus ne se sont tout simplement pas matérialisés comme prévu.

Epic Universe : une vérification à 5 milliards de dollars

Epic Universe de Comcast a ouvert en mai 2025 dans une anticipation énorme. L’investissement de 5 milliards de dollars devait présenter des attractions de pointe et cimenter la position d’Orlando comme la principale destination mondiale de parcs d’attractions. La fréquentation initiale semblait solide, mais l’exécution opérationnelle s’est révélée problématique.

Les avis des visiteurs peignaient un tableau inquiétant. De longues attentes pour des attractions qui tombaient fréquemment en panne, une mauvaise gestion des foules pendant les heures de pointe, et des fermetures stratégiques liées à la météo ont tous contribué à des notes nettement inférieures à celles de Disney World et des parcs existants de Comcast à Orlando. Bien que cela ne signifie pas que le parc est un échec complet, cela indique que Epic Universe devra subir des ajustements opérationnels importants tout au long de 2026 pour atteindre son plein potentiel de revenus.

D’un point de vue financier, Epic Universe a constitué le point positif du portefeuille de Comcast. Au troisième trimestre — le premier trimestre complet après l’ouverture printanière du parc — le segment des parcs à thème de Comcast a enregistré une hausse de 19 % de ses revenus et une augmentation de 13 % de l’EBITDA. Cependant, cette croissance s’est avérée insuffisante pour compenser les fortes baisses des activités de câble et de broadband legacy de Comcast, qui continuent de perdre des abonnés. Étant donné que les parcs d’attractions ne représentent que 9 % du chiffre d’affaires total de Comcast et 10 % de l’EBITDA ajusté, le succès du parc ne peut pas sauver l’activité principale en déclin de la société.

Six Flags : la fusion qui n’a jamais tenu ses promesses

Six Flags offre peut-être le récit le plus édifiant du groupe. Lors de l’annonce de leur fusion en mi-2024, la logique semblait imparable. Six Flags apportait la reconnaissance de marque et une portée géographique. Cedar Fair apportait la compétence opérationnelle. Ensemble, ils devaient réduire les coûts, améliorer les marges et générer une valeur significative pour les actionnaires.

La réalité s’est avérée beaucoup plus chaotique. Plutôt que des synergies opérationnelles augmentant la rentabilité, Six Flags a vu ses marges EBITDA et net se contracter en 2025. La société combinée a enregistré une perte réelle en 2025 — un résultat dévastateur pour une fusion censée être bénéficiaire. La direction a déjà commencé à explorer la cession d’actifs pour renforcer un bilan fortement endetté, abandonnant ainsi la thèse d’expansion initiale.

Les attentes de la direction pour la rentabilité en 2026 ont été considérablement revues à la baisse. Atteindre l’équilibre en 2026 est désormais considéré comme un succès — un changement sobering par rapport aux ambitions pré-fusion d’expansion des marges et de croissance à deux chiffres de l’EBITDA. Un certain intérêt d’investisseurs activistes, y compris des spéculations sur l’implication de célébrités sportives, a émergé, mais jusqu’à présent, cela n’a pas permis d’inverser la forte chute du cours.

United Parks et Disney : une stabilité qui masque des défis plus profonds

United Parks & Resorts, qui exploite SeaWorld, Busch Gardens, Sesame Place et plusieurs parcs aquatiques, représentait un problème différent. L’action a en fait progressé tout au long de 2025 avant un effondrement spectaculaire en novembre. Une déception sur les résultats du trimestre de novembre — due à une fréquentation décevante durant le trimestre estival crucial — a entraîné une chute de 35 %, effaçant tous les gains de l’année.

Disney a navigué plus efficacement en 2025, avec son segment expériences (incluant parcs, resorts et croisières) enregistrant une hausse de 6 % de ses revenus et une augmentation de 8 % de l’EBITDA pour l’exercice 2025. Pourtant, même cette performance opérationnelle solide n’a pas réussi à enthousiasmer les investisseurs. Gagner 4 % alors que le S&P 500 grimpe dans la moyenne des 10-15 % semble une sous-performance, pas un succès. Pour les actionnaires de Disney, même de bons résultats se sont révélés insuffisants face aux attentes élevées pour une entreprise aussi dominante.

La valorisation pour 2026 : pourquoi les prix pourraient être devenus trop attractifs

Bien que les résultats de 2025 aient été véritablement décevants, la lueur d’espoir pour les investisseurs contrarians est que les actions de parcs d’attractions se négocient désormais à des niveaux que l’on n’avait pas vus depuis des années. Les valorisations sont passées d’expensives à attrayantes.

Comcast se négocie à seulement 7 fois le bénéfice attendu — un multiple historiquement très attractif même en tenant compte des difficultés du secteur câble de la société. United Parks se négocie à 10 fois le bénéfice attendu. Disney se situe à 15 fois le bénéfice attendu. Pour Six Flags, l’analyse est plus complexe. La valorisation actuelle ne correspond pas aux bénéfices de 2025 ou 2026 en raison des pertes en cours. Cependant, en regardant vers 2028 (date à laquelle la société prévoit de redevenir rentable), Six Flags semble raisonnablement valorisée par rapport à ses pairs plus solides.

Plus important encore, la décision de la direction de Six Flags de vendre des actifs non stratégiques, bien que peu attrayante comme stratégie de croissance, remplit une fonction essentielle : elle répond aux préoccupations d’endettement tout en permettant à l’entreprise de concentrer ses capitaux et son attention de gestion sur les attractions les plus performantes où les marges peuvent s’élargir.

Perspectives pour 2026 : pourquoi la reprise reste plausible

Plusieurs facteurs suggèrent que le pessimisme intégré dans ces actions à l’approche de 2026 pourrait être excessif.

Epic Universe devrait connaître des améliorations opérationnelles substantielles tout au long de 2026. Le parc bénéficiera d’une année complète d’apprentissage, la direction comprenant désormais mieux les points faibles des visiteurs et pouvant mettre en œuvre des solutions. La capacité d’utilisation devrait s’améliorer à mesure que les attractions fonctionnent plus fiablement, et la réputation du parc sur les sites d’avis se redressera progressivement à mesure que l’exécution s’améliorera. Cette amélioration ne se produira pas du jour au lendemain, mais la trajectoire devrait devenir positive.

Six Flags, malgré ses défis actuels, possède des actifs précieux. Si des investisseurs activistes peuvent aider à rationaliser la gestion et à accélérer la réalisation des synergies dans le reste du portefeuille, une voie de reprise émerge. Les attractions populaires de la société — comme les montagnes russes dans ses parcs phares — attirent toujours du monde malgré des erreurs opérationnelles. Une focalisation stratégique sur ces attractions éprouvées pourrait restaurer l’expansion des marges d’ici 2027-2028.

Les résultats d’United Parks ont été principalement affectés par un seul trimestre avec une fréquentation inférieure aux attentes. Le modèle commercial sous-jacent de la société reste solide, avec des attractions diversifiées dans plusieurs types de parcs et une forte saisonnalité. Le pessimisme des investisseurs, basé sur un seul trimestre faible, pourrait donc être temporaire.

Les fondamentaux de Disney restent solides. La division expériences connaît une croissance réelle de ses revenus et de son EBITDA. La question n’est pas de savoir si Disney exploite de bons parcs d’attractions — c’est clairement le cas. La question est de savoir si le marché donnera du crédit à une grande entreprise mature en croissance à un chiffre alors que les investisseurs attendent une performance à deux chiffres. Avec la valorisation actuelle à un multiple de 15 fois le bénéfice attendu, le rapport risque-rendement de Disney pourrait être raisonnable pour les investisseurs ayant une vision à long terme.

La perspective d’investissement pour l’avenir

Les opérateurs de parcs d’attractions ne sont pas garantis de rebondir en 2026. L’exécution opérationnelle doit s’améliorer, et les habitudes de consommation pourraient se détériorer si les conditions économiques se dégradent. Cependant, la combinaison de valorisations comprimées, de véritables améliorations opérationnelles en cours dans la plupart des propriétés, et du potentiel d’intervention d’investisseurs activistes chez Six Flags crée un profil risque-rendement qui favorise les haussiers plutôt que les baissiers pour un rebond en 2026.

Pour les investisseurs envisageant une exposition à la reprise de ce secteur, les niveaux de prix actuels offrent des points d’entrée nettement plus attractifs qu’à l’ouverture de 2025.