Perspectives du T4 2025 d'Intuitive Surgical : Analyse de la voie à suivre pour ISRG à l'approche des résultats du 22 février

Intuitive Surgical (ISRG) dévoilera ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025 le 22 février, marquant un moment crucial pour le leader de la robotique chirurgicale. La communauté d’investissement suit cela de près, avec des projections consensuelles de Zacks indiquant un chiffre d’affaires de 2,87 milliards de dollars et un bénéfice par action de 2,25 dollars pour le trimestre. En regardant les estimations pour l’année complète, la guidance EPS s’élève à 8,65 dollars pour 2025 et 9,61 dollars pour 2026 — des chiffres qui sont restés stables au cours du dernier mois, suggérant un consensus large parmi les analystes.

Les données préliminaires déjà publiées dressent un tableau intrigant : une croissance mondiale des procédures de 18 %, des taux d’utilisation du système da Vinci en hausse de 4 %, et 532 systèmes déployés (dont 303 du modèle phare da Vinci 5). Les revenus du Q4 s’élèvent à environ 2,87 milliards de dollars, représentant une croissance de 19 % en glissement annuel. Pourtant, malgré ces indicateurs de performance solides, une question cruciale subsiste : ISRG va-t-elle surpasser les attentes en bénéfices, ou le marché a-t-il déjà intégré cette force dans ses prix ?

Attentes en matière de bénéfices et le tableau de consensus Zacks

ISRG a construit une solide réputation en surpassant régulièrement les estimations des analystes. Au trimestre le plus récent, la société a enregistré une surprise en bénéfices de 20,6 %, marquant le quatrième trimestre consécutif de dépassements avec un taux de surprise moyen de 16,34 %. Cette cohérence a valu à l’entreprise un rang Zacks #2 (Achat), un signal positif pour les investisseurs en croissance.

Cependant, le modèle Zacks présente une vision plus prudente pour ce trimestre. Avec un Earnings ESP (Prédiction de Surprise de Résultat) de 0,00 %, la combinaison d’une puissance prédictive neutre et d’un rang #2 suggère qu’une surprise en bénéfices n’est pas certaine. Cela contraste fortement avec la performance historique de l’entreprise et soulève des questions sur les multiples de valorisation et la durabilité des marges.

Pour donner une perspective, les concurrents publieront leurs résultats dans les semaines à venir. Thermo Fisher Scientific (TMO) et Boston Scientific (BSX) ont enregistré des surprises en bénéfices respectivement de 5,27 % et 5,63 % lors de leurs derniers trimestres — bien inférieurs à la surperformance à deux chiffres d’ISRG.

Croissance des procédures et da Vinci 5 : La locomotive de la croissance

La croissance mondiale de 18 % des procédures souligne l’adoption accélérée des plateformes chirurgicales d’Intuitive Surgical sur les marchés mondiaux. Cette expansion est alimentée par le déploiement du da Vinci 5, le système de dernière génération de la société, qui gagne du terrain aux États-Unis et montre des promesses dans des déploiements mesurés en Europe et au Japon.

Les 303 systèmes da Vinci 5 déployés durant le trimestre ne représentent pas seulement des ventes unitaires, mais aussi un changement stratégique vers des équipements à prix plus élevé. Ces déploiements devraient faire grimper le prix de vente moyen (ASP) des systèmes da Vinci à environ 1,6 million de dollars ou plus, contre des niveaux historiques. La hausse de 4 % des taux d’utilisation des systèmes reflète à la fois la pénétration de la nouvelle technologie et la confiance clinique croissante dans la robotique chirurgicale.

Il est à noter que la croissance des procédures est alimentée par des facteurs au-delà de l’expansion du marché. La transition vers l’adoption d’instruments da Vinci 5 plus avancés a maintenu le revenu par procédure à environ 1 800 dollars dans le segment principal Instruments & Accessoires (I&A), un indicateur clé du pouvoir de fixation des prix de l’entreprise. Pour la plateforme Ion, le revenu par procédure est resté stable à environ 2 200 dollars.

Analyse par segment de performance

Instruments et Accessoires : La machine à profits

Le segment I&A représente le moteur de revenus stable pour Intuitive Surgical. Au Q4, les revenus I&A ont augmenté de 17 %, ce qui semble légèrement inférieur au taux de croissance des procédures de 18 % — un signal d’alerte potentiel suggérant une pression tarifaire émergente. Cette dynamique est particulièrement aigu en Chine, où la direction a explicitement signalé des pressions sur les coûts. De plus, le pivot stratégique de l’entreprise vers les centres de chirurgie ambulatoire (ASC) aux États-Unis pourrait encore comprimer les prix, car les taux de remboursement des ASC sont nettement inférieurs à ceux des hôpitaux en ambulatoire.

Malgré ces vents contraires, l’augmentation de l’utilisation sur le marché américain et l’expansion internationale continue ont partiellement compensé ces défis tarifaires.

Systèmes : Surfer sur la vague da Vinci 5

Les déploiements de systèmes restent solides, avec 532 systèmes da Vinci déployés dans le monde durant le trimestre. La domination du da Vinci 5 dans le total des déploiements souligne une forte demande du marché et un succès précoce avec la nouvelle plateforme. Cependant, la concurrence des fournisseurs locaux en Chine et les contraintes macroéconomiques budgétaires en Europe et au Japon représentent de véritables limites à la croissance.

Les marchés dirigés par des distributeurs, en revanche, ont maintenu une dynamique relativement forte jusqu’au troisième trimestre, une tendance qui a probablement perduré au Q4.

Services : Expansion progressive via l’intégration numérique

Le segment des services bénéficie d’une utilisation accrue et d’une adoption croissante de l’écosystème numérique d’Intuitive Surgical, incluant les capacités de téléprésence et les insights cliniques alimentés par l’IA. L’intégration de l’apprentissage automatique dans les flux de travail cliniques commence à créer une fidélité à long terme chez les clients, bien que la croissance des revenus dans ce segment reste modérée par rapport aux procédures et aux instruments.

Défis de valorisation malgré de solides fondamentaux

Le paysage de valorisation d’ISRG présente un tableau mitigé. Au cours des six derniers mois, l’action a gagné 3,6 %, sous-performant le rendement global du secteur de 12,2 % et nettement inférieur à la hausse de 52,8 % de Thermo Fisher Scientific. Boston Scientific, quant à elle, a diminué de 15,2 % sur la même période.

À ses niveaux actuels, ISRG affiche un multiple P/E forward sur 12 mois de 55,21X, une prime significative par rapport à la moyenne de l’industrie des dispositifs médicaux de 30,02X. Bien que cette valorisation ait diminué par rapport au pic de 71,50X sur cinq ans, elle reste élevée par rapport au minimum de 41,90X sur cinq ans. La note de valeur de l’entreprise, D, reflète la perception du marché d’une tarification coûteuse.

Historiquement, ISRG s’est négocié avec une prime par rapport à ses pairs, reflet de sa trajectoire de croissance supérieure. La question demeure de savoir si les multiples actuels sont justifiés par les perspectives à moyen terme de l’entreprise, ou si le marché a déjà intégré le potentiel de croissance des procédures et l’adoption du da Vinci 5.

Obstacles macroéconomiques et pressions géographiques

Plusieurs nuages à court terme planent sur la thèse d’investissement. Les tarifs imposés à la fabrication aux États-Unis représentent un obstacle significatif, la direction estimant une réduction de 70 points de base sur les marges de 2025. Étant donné que la production d’ISRG est principalement basée aux États-Unis et au Mexique, ses opérations domestiques sont modérément protégées contre l’exposition tarifaire, bien que certains composants importés soient sous pression.

L’incertitude géopolitique aggrave ces préoccupations, pouvant freiner le sentiment du marché mondial et ralentir les déploiements internationaux de systèmes. De plus, l’incertitude concernant la couverture Medicaid aux États-Unis introduit un risque politique pouvant affecter le volume des procédures dans certains segments démographiques.

Les procédures bariatriques, historiquement contributrices aux revenus, ont ralenti, et la pénétration du marché en Chine fait face à des vents contraires persistants malgré l’accent stratégique à long terme de l’entreprise sur la région.

Recommandation d’investissement : Approche d’attente et de prudence

Le cas d’Intuitive Surgical reste fondamentalement solide. La croissance des procédures, l’adoption accélérée du da Vinci 5, et l’expansion de l’utilisation sont de véritables moteurs de la croissance du chiffre d’affaires. Le rang #2 de Zacks et le score de style C de l’entreprise indiquent une force fondamentale modérée.

Cependant, plusieurs précautions justifient une approche mesurée. Premièrement, le modèle Zacks n’offre aucun signal définitif qu’une surprise en bénéfices du Q4 soit probable — une divergence par rapport à l’historique récent de l’entreprise. Deuxièmement, les pressions sur les marges dues aux dynamiques de prix en Chine, au déplacement vers l’ASC, et aux vents tarifaires risquent de limiter la croissance des bénéfices par rapport à celle du chiffre d’affaires. L’estimation de croissance EPS 2026 de 11,1 % est faible comparée à l’expansion prévue de 12,7 % du chiffre d’affaires, soulignant la dynamique de compression.

Pour les actionnaires actuels, il est raisonnable de maintenir leurs positions compte tenu du potentiel à long terme de l’entreprise. Cependant, les nouveaux investisseurs devraient attendre la publication des résultats du 22 février et les prévisions de la direction avant d’engager des capitaux. Les multiples de valorisation élevés, bien qu’ils reflètent la qualité d’ISRG, laissent peu de marge à la déception.

À plus long terme, la stratégie d’Intuitive Surgical visant à augmenter le déploiement des systèmes au-delà des États-Unis, approfondir l’utilisation dans les comptes existants, et entrer dans de nouvelles indications chirurgicales devrait soutenir une croissance soutenue. Cependant, à court terme, la valorisation, les pressions sur les marges, et l’incertitude macroéconomique justifient la prudence. La meilleure opportunité d’entrée pourrait intervenir après l’annonce des résultats, lorsque de nouvelles perspectives sur les moteurs de performance 2026 émergeront.