Pourquoi l'action BigBear.ai perd du terrain dans le boom de l'IA

Lorsque l’ensemble du secteur de l’intelligence artificielle connaît une croissance explosive, on pourrait s’attendre à ce que les entreprises qui surfent sur cette vague prospèrent. Pourtant, BigBear.ai présente une contradiction déroutante : alors que les dépenses de l’industrie en IA continuent de s’accélérer, cette action technologique axée sur la sécurité a évolué dans la direction opposée. Le décalage entre le vent de face du marché et la performance réelle de cette entreprise soulève des questions fondamentales sur sa position concurrentielle et sa viabilité à long terme.

Un paradoxe : les dépenses en IA s’envolent tandis que le chiffre d’affaires de BigBear recule

Les chiffres racontent une histoire saisissante. Au cours des trois dernières années, les dépenses en IA des grandes entreprises technologiques ont explosé. En 2024, les hyperscalers ont investi environ 197 milliards de dollars dans les dépenses en capital liées à l’IA. Ce chiffre a augmenté de façon spectaculaire pour atteindre environ 405 milliards de dollars en 2025, et Wall Street prévoit qu’il pourrait atteindre 527 milliards de dollars en 2026, certains analystes suggérant même qu’il pourrait grimper jusqu’à 700 milliards de dollars.

Dans ce contexte d’investissement massif dans l’industrie, la trajectoire de BigBear.ai semble de plus en plus problématique. Plutôt que de capter une part de ce marché en plein essor, le chiffre d’affaires de l’entreprise a en réalité diminué de 10,3 % sur la même période de trois ans. Ce n’est pas une chute temporaire — cela reflète une incapacité fondamentale à tirer parti d’une demande sans précédent pour des solutions d’IA.

Le contraste devient encore plus évident lorsqu’on le compare à ses concurrents. Palantir Technologies, une autre entreprise d’IA orientée sécurité opérant sur des marchés similaires, a augmenté son chiffre d’affaires de 96,3 % durant la même période. Lorsqu’une entreprise concurrente prospère alors que la vôtre stagne, cela indique des problèmes plus profonds liés à la position concurrentielle, à l’adéquation produit-marché ou aux capacités d’exécution.

Dilution des actions : la taxe cachée sur les premiers investisseurs

Au-delà des préoccupations concernant le chiffre d’affaires, les investisseurs de BigBear.ai font face à un problème structurel qui s’aggrave avec le temps : une dilution agressive des actions. Depuis 2024, le nombre d’actions en circulation de l’entreprise a presque triplé, passant de 156,8 millions à 436,6 millions d’actions. Cette augmentation spectaculaire a effectivement réduit la valeur des actions existantes — les investisseurs qui détenaient des actions avant 2024 ont déjà subi une destruction d’environ 64 % de leur valeur en raison de la dilution.

Les mathématiques de la dilution fonctionnent ainsi : imaginez les bénéfices futurs d’une entreprise comme une tarte fixe. Lorsqu’une direction émet beaucoup plus d’actions, chaque action existante représente une part plus petite de cette même tarte. Votre part de propriété ne change pas numériquement, mais sa valeur économique se détériore.

Ce qui est préoccupant, c’est que cela pourrait n’être que le début. Les 436,6 millions d’actions en circulation approchent la limite autorisée de 500 millions d’actions. La direction a récemment organisé un vote par procuration pour augmenter le plafond d’autorisation de 500 millions à 1 milliard d’actions — se préparant essentiellement à doubler le nombre potentiel d’actions. Les principales sociétés de conseil en procuration ISS et Glass Lewis ont toutes deux recommandé aux actionnaires d’approuver cette mesure, ce qui suggère que le vote a probablement été favorable. Si cette autorisation est pleinement réalisée, cela pourrait réduire de moitié ou plus la valeur des parts des actionnaires existants.

Quand le capital de croissance a un coût extrême

La direction justifie la nécessité d’une autorisation supplémentaire d’actions en affirmant que la capacité d’émettre de nouvelles actions est essentielle pour les acquisitions, le développement de produits et la solidité du bilan. Cette logique pourrait avoir du poids si l’entreprise utilisait ce capital pour stimuler une croissance exceptionnelle. Mais lorsque le chiffre d’affaires diminue alors que les concurrents prospèrent, cet argument sonne creux.

Les actionnaires sont confrontés à un dilemme inconfortable : accepter une dilution massive qui pourrait réduire de moitié leur valeur de propriété, ou voir l’entreprise rester contrainte en capital et incapable de rivaliser efficacement. Dans le contexte d’une entreprise qui perd déjà du terrain face à ses concurrents, aucune de ces options ne semble attrayante.

La conclusion pour les investisseurs en actions

L’action BigBear.ai illustre pourquoi les marchés financiers récompensent parfois davantage la narration que la substance. L’entreprise possède une narration attrayante axée sur l’IA, mais ses fondamentaux financiers racontent une histoire préoccupante. La baisse du chiffre d’affaires malgré les vents favorables du secteur, la dilution agressive des actions et une position concurrentielle qui se détériore par rapport à ses pairs créent plusieurs vents contraires qui contrebalancent tout attrait lié à la trajectoire de croissance de l’industrie de l’IA.