Le marché du cacao rebondit après ses récents creux alors que la croissance des expéditions stagne en Côte d'Ivoire

Les contrats à terme sur le cacao ont enregistré des gains lundi, inversant les fortes baisses de la semaine précédente. Les contrats ICE New York sur le cacao (CCH26) ont clôturé en hausse de 45 points à +1,08 %, tandis que le cacao ICE Londres (CAH26) a progressé de 84 points, soit +2,88 %. La modeste reprise est survenue alors que les traders ont réagi à la preuve que les flux de cacao vers les ports d’Afrique de l’Ouest ont ralenti par rapport aux niveaux de l’an dernier, suscitant un regain d’intérêt parmi les acteurs du marché pour couvrir des positions shorts.

Les dernières données sur le transport maritime racontent une histoire prudente sur la dynamique de l’offre. Au début février de l’année commerciale 2025/26 en cours, les producteurs ivoiriens ont livré 1,23 million de tonnes métriques (MMT) de cacao aux ports — en baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 MMT pour la même période l’année précédente. En tant que premier producteur mondial de cacao avec une marge significative, la Côte d’Ivoire constitue le baromètre essentiel des flux d’approvisionnement mondiaux. Ce ralentissement dans le mouvement du cacao a attiré l’attention des traders qui misaient sur une faiblesse continue, incitant certains à racheter des positions à leur niveau actuel.

La faiblesse de la demande persiste dans plusieurs régions

La hausse des prix du cacao masque des défis structurels plus profonds du côté de la consommation. Les prix élevés du chocolat ont éloigné les consommateurs des produits de confiserie haut de gamme, créant un problème de demande qui pèse sur les prix à moyen terme. Barry Callebaut AG, qui domine la production mondiale de chocolat en vrac, a rapporté une chute de 22 % du volume de sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre. La société a attribué cette baisse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité », ce qui indique que même les grands acteurs industriels peinent à maintenir leur rentabilité liée au cacao.

Les données de broyage de trois grandes régions renforcent l’image d’une consommation de cacao en ralentissement. En Europe, le broyage de cacao a chuté de 8,3 % en glissement annuel à 304 470 tonnes métriques au quatrième trimestre — une baisse plus forte que la diminution attendue de 2,9 % et le pire résultat pour ce trimestre en plus d’une décennie. En Asie, le broyage a reculé de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes, tandis qu’en Amérique du Nord, il a à peine résisté avec une hausse de 0,3 % à 103 117 tonnes. Ces chiffres décevants dans les principales régions de consommation soulignent que la destruction de la demande reste un obstacle majeur aux prix.

Les niveaux de stocks augmentent, pesant sur les perspectives du cacao

Les stocks physiques de cacao dans les ports américains représentent un autre défi pour les haussiers. Après avoir atteint un creux de 10,5 mois à 1,6 million de sacs fin décembre, les stocks ont rebondi à 1,78 million de sacs la semaine dernière — un pic sur 2,5 mois. La reprise des stocks stockés constitue un facteur baissier, suggérant que l’abondance d’offre persiste malgré le ralentissement des expéditions depuis la Côte d’Ivoire. Des niveaux plus élevés en entrepôt indiquent généralement que la demande physique ne peut absorber l’offre disponible, permettant ainsi aux stocks de s’accumuler.

Perspectives de récolte en Afrique de l’Ouest et signaux de soutien

Du côté de l’offre, certains éléments constructifs commencent à apparaître. Tropical General Investments Group a noté que des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient soutenir la récolte de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana. Les rapports des agriculteurs indiquent que les cabosses sont plus grosses et en meilleure santé par rapport à la même période l’an dernier, améliorant ainsi les perspectives d’approvisionnement pour la nouvelle récolte. Mondelez, le principal fabricant de chocolat, a apporté un éclairage supplémentaire en précisant que le nombre de cabosses actuel en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement supérieur » à la récolte de l’année précédente.

La récolte principale en Côte d’Ivoire a commencé, et les producteurs se montrent optimistes quant à la qualité. Ce contexte météorologique favorable et le développement robuste des cabosses pourraient compliquer la situation des prix en assurant une offre abondante dans les mois à venir — à l’opposé de ce dont les haussiers ont besoin pour soutenir une quelconque hausse.

Préoccupations concernant la production de cacao au Nigeria offrent un soutien limité

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, présente une situation d’offre contrastée. Les exportations de cacao du pays ont diminué de 7 % en glissement annuel à 35 203 tonnes en novembre, signalant une faiblesse dans la dynamique des expéditions. Plus important encore, l’Association nigériane du cacao a prévu que la production 2025/26 chutera de 11 %, passant à 305 000 tonnes contre une estimation de 344 000 tonnes pour la saison précédente. Cette baisse significative de la production, provenant de l’un des principaux producteurs mondiaux, pourrait soutenir les prix mondiaux du cacao, mais cette relance sera probablement compensée par des approvisionnements abondants en provenance de la Côte d’Ivoire et du Ghana.

La perspective à long terme de l’offre reste contestée

La trajectoire des approvisionnements mondiaux en cacao pour les deux prochaines saisons continue de faire l’objet de désaccords parmi les prévisionnistes. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27 — un revirement radical par rapport à la pénurie extrême observée il y a seulement deux ans. Rabobank a récemment réduit son estimation de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes en projection en novembre, suggérant que certains resserrements de l’offre sont en cours. L’Organisation internationale du cacao (ICCO) a indiqué en janvier que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes, montrant que des réserves élevées persistent.

La saison 2024/25 a marqué un tournant dramatique pour le marché du cacao. L’ICCO a rapporté que cette saison a enregistré un surplus mondial de 49 000 tonnes — le premier en quatre ans — après que la production de cacao ait augmenté de 7,4 % en glissement annuel pour atteindre 4,69 millions de tonnes. Cette reprise a suivi la saison catastrophique 2023/24, où la production a chuté de 12,9 % à seulement 4,368 millions de tonnes, créant un déficit de 494 000 tonnes — le plus grand déficit de cacao en plus de 60 ans. Le passage d’une pénurie sévère à un surplus confortable explique en grande partie la pression à la baisse sur les prix du cacao ces derniers mois.

La reprise du cacao lundi, bien que notable, semble plutôt une correction technique qu’un début de rallye durable. La faiblesse de la demande, l’augmentation des stocks et la perspective d’une offre abondante dans les mois à venir constituent des obstacles redoutables à toute hausse significative des prix du cacao.