Qu'est-ce qui pousse le marché haussier de l'or vers 4 800 $? Morgan Stanley et JPMorgan donnent leur avis

Une convergence convaincante de forces macroéconomiques propulse le marché haussier de l’or vers des sommets sans précédent. Morgan Stanley prévoit que l’or atteindra 4 800 $ l’once d’ici le quatrième trimestre 2026, tandis que JPMorgan a relevé son objectif encore plus haut, anticipant 5 000 $ l’once sur la même période — avec un objectif à long terme de 6 000 $. Ces perspectives optimistes reflètent une réévaluation fondamentale du rôle de l’or dans les portefeuilles d’investissement, alors que plusieurs facteurs structurels soutiennent simultanément la hausse des prix.

Le marché haussier actuel de l’or a déjà produit des résultats remarquables. L’or au comptant a augmenté de 64 % en 2025, enregistrant sa meilleure performance annuelle depuis 1979. Ce rallye historique indique que les investisseurs institutionnels, les banques centrales et les acheteurs particuliers se tournent de plus en plus vers les métaux précieux face à l’incertitude qui se répand sur les marchés mondiaux.

Plusieurs forces structurelles convergent pour soutenir le marché haussier de l’or

La reprise de la demande de valeur refuge est devenue l’un des moteurs les plus puissants du marché haussier de l’or début 2026. Les développements géopolitiques récents, notamment les tensions au Venezuela, ont ravivé l’appétit des investisseurs pour des outils de préservation de la richesse. Alexander Zumpfe, trader en métaux précieux chez Heraeus Allemagne, a déclaré : « La situation au Venezuela a clairement réactivé la demande de valeur refuge, en plus des préoccupations existantes concernant la géopolitique, l’approvisionnement en énergie et la politique monétaire. »

Ces vents contraires géopolitiques sont aggravés par des inquiétudes économiques plus larges. Les investisseurs savent que l’or performe exceptionnellement bien dans des environnements à faibles taux d’intérêt, où le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement diminue. Cette dynamique est particulièrement pertinente alors que les marchés anticipent d’autres baisses de taux de la Réserve fédérale — un catalyseur clé de la dynamique du marché haussier de l’or.

La participation institutionnelle dans le marché haussier de l’or a atteint de nouveaux sommets. La part de l’or dans les réserves des banques centrales mondiales a dépassé pour la première fois depuis 1996 celle des Treasuries américaines, ce que Morgan Stanley a qualifié de « signal fort » d’une confiance soutenue dans le pouvoir d’achat à long terme de l’or. Parallèlement, les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à l’or ont enregistré des flux record de capitaux, montrant que tant les institutions sophistiquées que les investisseurs particuliers adoptent les métaux précieux.

« Même les acheteurs non professionnels ont rejoint la frénésie d’achat d’or », ont observé les analystes de Morgan Stanley, soulignant que les attentes d’un dollar plus faible et d’un pivot plus large loin des actifs libellés en dollars alimentent le marché haussier de l’or. Le dollar lui-même a chuté d’environ 9 % en 2025, sa pire performance annuelle depuis 2017.

Politique de la Fed et faiblesse du dollar : les piliers macroéconomiques

Morgan Stanley a considérablement révisé à la hausse sa prévision du prix de l’or, passant de 4 400 $ (son objectif d’octobre 2025) à 4 800 $, en citant trois principaux catalyseurs. Premièrement, les baisses de taux anticipées par la Fed réduisent directement le rendement réel des alternatives à intérêt, rendant l’or plus attractif en comparaison. Deuxièmement, un dollar en dépréciation rend l’or moins cher pour les acheteurs internationaux utilisant d’autres devises, élargissant ainsi le potentiel de demande. Troisièmement, la convergence de l’accumulation par les banques centrales, des flux importants vers les ETF et l’incertitude géopolitique persistante maintiennent la conviction des investisseurs institutionnels dans ce métal précieux.

« Les investisseurs voient l’or non seulement comme un outil de couverture contre l’inflation, mais aussi comme un baromètre pour tout, de la politique des banques centrales aux risques géopolitiques », a expliqué Amy Gower, stratégiste en matières premières chez Morgan Stanley. « Nous anticipons un potentiel de hausse supplémentaire pour l’or, porté par un dollar plus faible, des flux importants vers les ETF, des achats continus par les banques centrales et un contexte d’incertitude qui soutient la demande pour cet actif refuge. »

La position encore plus optimiste de JPMorgan reflète une logique similaire. Natasha Kaneva, responsable mondiale de la stratégie sur les matières premières chez JPMorgan, a déclaré : « Bien que cette hausse de l’or n’ait pas été et ne soit pas linéaire, nous croyons que la tendance à la hausse du prix de l’or n’est pas encore épuisée. » Les incertitudes commerciales et les tensions géopolitiques en cours continuent d’inciter les banques centrales et les investisseurs à diversifier en or, a-t-elle ajouté. Les analystes d’ING corroborent cette analyse, notant dans leur rapport du 6 janvier que les achats par les banques centrales et les attentes de baisse des taux de la Fed restent les principaux piliers soutenant les métaux précieux.

L’argent émerge comme un autre acteur clé

Alors que l’or mène la course des métaux précieux, l’argent s’est avéré tout aussi captivant dans le contexte plus large des matières premières. Les prix de l’argent ont augmenté de 147 % en 2025, enregistrant leur meilleure performance annuelle de tous les temps. Cette performance exceptionnelle reflète une trifecta de facteurs favorables : des pénuries structurelles d’approvisionnement atteignant un pic en 2026, de nouvelles exigences en matière de licences d’exportation en Chine augmentant les risques à la hausse, et des flux d’investissement robustes.

Les ETF adossés à l’argent continuent d’attirer des capitaux importants, tant de la part des investisseurs particuliers que institutionnels. Les analystes d’ING ont décrit les perspectives de l’argent pour 2026 comme « positives », soutenues par une forte demande industrielle pour les panneaux solaires et la technologie des batteries. À mesure que la transition énergétique mondiale s’accélère, le rôle double de l’argent — à la fois comme actif d’investissement et comme intrant industriel critique — le positionne favorablement sur les marchés des matières premières.

Les métaux de base confrontés à des contraintes d’approvisionnement persistantes

Au-delà des métaux précieux, Morgan Stanley maintient une position haussière sur l’aluminium et le cuivre, tous deux confrontés à une offre limitée face à une demande croissante. Les approvisionnements en aluminium restent tendus en dehors de l’Indonésie, tandis que la relance des achats américains a soutenu les prix. Le cuivre a montré une force particulière, avec des contrats à terme sur trois mois atteignant un sommet historique de 13 387,50 $ la tonne cette semaine sur le London Metal Exchange, stimulé par la demande d’importation américaine et les disruptions continues de l’exploitation minière, maintenant le marché mondial tendu.

Le nickel complète le tableau des performances remarquables, Morgan Stanley notant que les risques de perturbation de l’offre en Indonésie soutiennent les prix — bien que la firme ait averti qu’une grande partie de cette prime de risque pourrait déjà être intégrée dans les valorisations actuelles. À mesure que 2026 avance, l’interaction entre la vigueur de la demande, les contraintes d’approvisionnement et les facteurs géopolitiques restera un enjeu clé façonnant le paysage plus large des matières premières qui soutiennent l’écosystème du marché haussier de l’or.