Laurence Fink raconte 50 ans d'innovation financière : l'IA et la tokenisation reconstruisent l'avenir de l'investissement

Lorsque BlackRock a atteint 12,5 billions de dollars d’actifs sous gestion, quelles en sont les raisons ? Lawrence Fink, cofondateur, président et CEO de BlackRock, a démontré tout au long de sa carrière financière de près de cinquante ans une pensée innovante et une capacité d’exécution qui ont façonné l’industrie. Lors d’une récente « interview légendaire » organisée par Citi, il a révélé ses véritables opinions sur l’avenir de la finance.

De la révolution des ordinateurs aux outils de gestion des risques : la transformation financière apportée par la technologie

La carrière de Lawrence Fink a débuté en 1976 lors d’un entretien chez First Boston. À l’époque, il était un jeune de la côte ouest, avec des accessoires en turquoise et de longues cheveux, découvrant la neige à New York. Wall Street était alors très différent d’aujourd’hui : le capital total des banques d’investissement était d’environ 200 millions de dollars, géré en famille, avec peu de prise de risque.

En 1983, la situation change radicalement : un ordinateur est introduit dans le département hypothécaire. Fink se remémore cette étape comme « la véritable révolution de Wall Street » : grâce à la puissance de calcul, il devient possible de reconstituer des pools hypothécaires et de calculer leurs flux de trésorerie, donnant naissance au processus de titrisation. Les dérivés comme les swaps de taux d’intérêt ont également émergé grâce à cette technologie. La période des calculs manuels avec des machines Monroe ou HP-12C est révolue, et toute l’industrie financière migre vers une infrastructure technologique.

Apprendre de l’échec : la vérité sur la création de BlackRock par Lawrence Fink

Entre 1984 et 1985, à 27 ans, Fink devient le plus jeune directeur général de la société. À 31 ans, il rejoint le comité exécutif, et à 34 ans, il est convaincu que tout va bien. Sa division est la plus rentable, battant des records trimestriels. Mais au deuxième trimestre 1986, une perte soudaine d’un milliard de dollars survient. Lorsqu’il était bénéficiaire, il était considéré comme un héros, mais dès que la perte apparaît, 80 % de ses soutiens disparaissent. L’esprit d’équipe s’effondre.

Cette expérience lui enseigne une leçon profonde : il croyait détenir la meilleure équipe et la meilleure perception du marché, mais sa soif de parts de marché face à Salomon Brothers l’a aveuglé face à l’évolution du marché. Sans outils de gestion des risques, il prenait des risques inconnus, ce qui lui a demandé un an et demi pour reconstruire sa carrière.

Par la suite, plusieurs entreprises de Wall Street lui ont proposé un partenariat, mais Fink a décidé de ne pas répéter la même erreur. Il a étudié la transition vers le marché de la gestion passive, contacté Steve Schwarzman, et en 1988, deux des huit fondateurs de BlackRock étaient des experts en technologie. Ils ont investi 25 000 dollars dans SunSpark Workstation. La culture de BlackRock, dès sa création, était profondément ancrée dans la technologie de gestion des risques.

Le système Aladdin a changé la gestion des crises financières : une technologie de confiance pour le gouvernement

La véritable preuve de la valeur de BlackRock apparaît lors de la faillite de Kidder Peabody en 1994. Exploitant leur partenariat avec GE, Fink propose son soutien à Jack Welch et Dennis Damodaran. Contre toute attente, c’est avec le système Aladdin qu’ils obtiennent le contrat pour gérer les actifs toxiques. Fink renonce à ses honoraires de conseil, proposant une rémunération basée sur le succès. En neuf mois, le portefeuille d’actifs est rentable, et GE paie des honoraires record.

Fort de ce succès, Fink décide d’ouvrir Aladdin à tous ses clients et concurrents, convaincu que ses équipes peuvent réussir par elles-mêmes et que la plateforme peut rivaliser avec n’importe qui. Lors de la crise financière de 2008, cette stratégie porte ses fruits : lors du week-end de la faillite de Bear Stearns, JPMorgan demande à BlackRock une analyse d’urgence de ses portefeuilles. Samedi, l’évaluation des risques est terminée. Dimanche matin, Fink reçoit un appel de Timothy Geithner, président de la Fed, qui lui demande de soutenir le gouvernement. Après avoir obtenu l’accord de Jamie Dimon, il accepte de basculer le service vers une gestion gouvernementale, et BlackRock est directement embauché par le gouvernement américain.

Lorsque le secrétaire au Trésor demande si les contribuables américains subiront des pertes lors de la prise en charge des actifs, Fink propose d’inclure le principal et les intérêts dans le calcul. En tenant compte des taux d’intérêt élevés et de la baisse de la valeur des actifs, il estime que les contribuables peuvent récupérer leur argent. Par la suite, BlackRock a été chargé de la restructuration d’AIG et de la gestion de crises dans plusieurs pays, notamment en Grande-Bretagne, aux Pays-Bas et en Allemagne.

La diffusion d’une vision à long terme : la responsabilité dans la gestion d’actifs selon la lettre aux actionnaires

En 2009, après l’acquisition de BGI, BlackRock devient la plus grande société de gestion indicielle au monde. Cela a motivé la rédaction de la lettre aux actionnaires. À l’époque, BlackRock gérait une énorme responsabilité en matière d’actions, mais ne détenait que des droits de vote, sans pouvoir disposer des titres.

L’essence de la lettre de Fink est la promotion d’une « pensée à long terme ». La tendance à investir sur le long terme pour les investisseurs à long terme est le principe fondamental. Alors que de nombreuses sociétés concurrentes cotent entre 50 et 200 milliards de dollars, BlackRock atteint 1 700 milliards. Fink explique que cette différence provient de leur investissement dans la mise à niveau technologique.

L’avenir de l’investissement : l’IA et la tokenisation

Fink voit dans l’IA et la tokenisation des actifs financiers des tendances majeures pour la réorganisation de la gestion d’actifs. La disruption apportée par des plateformes numériques comme New Bank au Brésil ou Trade Republic en Allemagne, combinée à la transformation de l’analyse de Big Data par l’IA, ouvre des perspectives prometteuses. En 2017, BlackRock a créé un laboratoire d’IA à Stanford, développant des algorithmes d’optimisation. Avec 12,5 billions de dollars d’actifs, l’innovation technologique ramène l’entreprise à ses racines de responsabilité.

Fink prévoit que « les premiers grands opérateurs auront un avantage certain », mais que « lors de la diffusion de la deuxième génération d’IA, la compétition deviendra plus difficile ». Aujourd’hui, la position de BlackRock est bien supérieure à il y a cinq ans, avec des investissements technologiques dépassant la perception extérieure. Toutes les opérations, du traitement des transactions à l’intégration M&A, en passant par la plateforme technologique unifiée, reposent sur cette infrastructure.

En 2023, la croissance dans le secteur privé est remarquable : l’investissement dans l’infrastructure a atteint 50 milliards de dollars, contre zéro auparavant, et le crédit privé s’est rapidement développé. Le coût d’acquisition de Prequin est inférieur d’un tiers à celui de ses concurrents, et l’intégration de la plateforme d’analyse privée E-Front et d’Aladdin public permet de couvrir l’ensemble de la chaîne de gestion des risques des actifs publics et privés.

Bitcoin et l’avenir incertain : une nouvelle vision de la blockchain

Autrefois, Fink critiquait sévèrement Bitcoin, le qualifiant de « monnaie pour le blanchiment d’argent et le vol », lors d’une rencontre avec Jamie Dimon. Mais la pandémie de 2020 a profondément changé sa perception.

L’exemple d’une femme afghane utilisant Bitcoin pour payer des salaires à des travailleuses interdites par les talibans a modifié sa vision. Dans un système bancaire contrôlé, les crypto-actifs sont devenus une issue humanitaire. Il a progressivement reconnu la valeur inestimable de la technologie blockchain derrière Bitcoin.

Fink définit Bitcoin comme une « couverture contre un avenir incertain », une « asset de peur » détenue par ceux qui craignent la dévaluation monétaire ou la sécurité nationale. Son credo de l’apprentissage continu dans un environnement à haut risque et en pleine transformation a permis cette évolution de sa vision.

Détecter l’information que le marché ignore : les limites de la gestion active et l’essence de l’investissement

Fink insiste sur le fait que l’investisseur doit rechercher des informations que le marché ne perçoit pas encore. Les données traditionnelles ne suffisent pas pour générer des rendements excessifs. L’équipe quantitative de BlackRock a surpassé le marché pendant 12 ans, et ses stratégies thématiques basées sur l’IA et le Big Data ont battu 95 % des investisseurs fondamentaux en dix ans.

Mais « c’est comme au baseball », compare Fink. Maintenir un taux de réussite de 30 % est déjà difficile, le faire pendant cinq années consécutives est exceptionnel. La majorité des investisseurs fondamentaux, après déduction des frais, voient leurs rendements diminuer, ce qui explique la contraction du secteur de la gestion active. « Si la gestion active était vraiment efficace, les ETF n’auraient jamais émergé », affirme Fink en toute franchise.

L’industrie de la gestion d’actifs repose sur la recherche de résultats. BlackRock est la troisième plus grande société de retraite au Mexique, la plus grande gestionnaire de retraites étrangères au Japon, et la plus grande gestionnaire de fonds de pension au Royaume-Uni. Cette influence repose sur une confiance de longue date, difficile à reproduire.

Croissance américaine à 3 % et dette nationale : des risques systémiques sous-estimés

Fink met en garde contre le fait que si la croissance américaine ne dépasse pas 3 %, le déficit pourrait peser sur le pays. En 2000, le déficit était de 8 billions de dollars ; 25 ans plus tard, il a explosé à 36 billions. Maintenir une croissance de 3 % est essentiel pour maîtriser le ratio dette/PIB, mais le marché reste sceptique.

Il évoque aussi trois risques systémiques : d’abord, 20 % des obligations américaines sont détenues par des étrangers, et une politique protectionniste pourrait réduire la détention de dollars. Ensuite, de nombreux pays développent leurs marchés financiers, comme l’Inde ou l’Arabie saoudite, ce qui limite l’attractivité des obligations américaines. Enfin, la digitalisation des monnaies, notamment via les stablecoins, pourrait diminuer le rôle mondial du dollar.

La solution réside dans la libération du capital privé et la simplification des processus d’approbation. Bien que des événements « black swan » puissent survenir dans le crédit privé, la gestion des actifs et des passifs équilibrée, avec un délevier progressif, limiterait la propagation des pertes au système.

Chaque jour est un défi : la philosophie de leadership de Lawrence Fink

Le principe central de Fink est que « chaque jour compte ». La stagnation équivaut à un recul : pour diriger une grande entreprise, il n’y a pas de bouton « pause », il faut donner le meilleur chaque jour. Même après près de cinquante ans dans la finance, il continue de rechercher l’excellence quotidienne.

Il construit un réseau de communication unique dans l’industrie, rencontrant avant leur prise de fonction les nouveaux leaders mondiaux pour assurer un flux d’informations. Il attache une importance extrême au conseil d’administration, s’inspirant de Chuck Robbins, président de Cisco, pour la technologie, et de Fabrizio Freda, ancien CEO d’Estée Lauder, pour le marketing. Il affirme : « Se donner à fond, avec tout son être, c’est la seule façon de mériter le dialogue et d’avoir une voix dans l’industrie. Ce droit s’obtient chaque jour par la performance, il n’est pas acquis d’avance. » La longévité de son influence repose sur cette philosophie : l’investissement constant dans l’innovation technologique et l’auto-amélioration continue, pour que BlackRock reste le géant de l’industrie avec 12,5 billions de dollars d’actifs.