Stablecoins en pleine mutation : Tether cède face à l'audit, Circle est réévalué par le marché

Écrit par Haotian

Tether est en train de faire un audit, Circle ($CRCL) a chuté violemment, mais la loi CLARITY, après plusieurs mois de blocage, a finalement connu une avancée significative.

Il semble que ces trois événements pointent tous vers une vérité : les forces natives des stablecoins, autrefois dépendantes de la crypto, ont officiellement fait des concessions aux banquiers traditionnels derrière la finance traditionnelle (TradFi). Pourquoi dis-je cela ?

1. La réalisation de l’audit de Tether est très surprenante. Paolo Ardoino a toujours été très ferme. Tether, sous la menace réglementaire, a été « condamné à mort » depuis des années, restant opaque et non audité, tout en restant le leader mondial.

Maintenant, en cherchant volontairement un audit par les quatre grandes sociétés, c’est parce qu’ils ont anticipé la mise en œuvre imminente de la loi CLARITY. Ils ne veulent pas être rétrogradés en actifs gris et exclus du marché, ils doivent donc faire preuve de soumission ;

2. La chute de Circle ($CRCL) est franchement étonnante. Je ne pense pas que ce soit la conformité de Tether qui menace sa position de leader. En tant que stablecoin le plus réglementé, la loi CLARITY aurait dû être une étape de gloire pour lui, mais en réalité, il a chuté.

La raison est que la clause permettant aux détenteurs de stablecoins de percevoir des intérêts passifs a tué le principal moteur de la croissance de USDC. Sans cette clause, pourquoi les utilisateurs déplaceraient-ils leur argent des banques vers USDC ? En réalité, c’est un problème structurel du modèle commercial de Circle qui a été réévalué par le marché.

3. Quant à la loi CLARITY, après plusieurs mois de blocage, un compromis a finalement été trouvé : il est possible d’accorder des récompenses pour l’activité, mais pas de gagner de l’argent en restant passif. Cela semble être une concession mutuelle, mais en réalité, ce sont les banquiers qui ont gagné.

Les banquiers ont toujours été opposés à l’adoption de la loi, leur logique est simple : ils craignent qu’avec un taux d’intérêt de 0,1 % sur les dépôts et un rendement de 4-5 % sur la chaîne pour les stablecoins, cette différence de taux, une fois légalisée, pousse tôt ou tard 6,6 trillions de dollars de dépôts de détail vers la blockchain. Mais les clauses de compromis ont éliminé cette menace.

Mais le problème est : qu’est-ce que les récompenses d’activité, quelles sont les règles ? Tout cela reste flou. C’est une mauvaise nouvelle pour les échanges centralisés (CEX), mais cela pourrait être bénéfique à court terme pour la DeFi. Parce qu’auparavant, les échanges offraient des produits de gestion de stablecoins, avec des rendements d’intérêts courants comme principal moyen de fidélisation. Maintenant que le cadre de l’intérêt passif est limité, la pression réglementaire va directement s’intensifier.

Inversement, la DeFi pourrait en profiter, car la définition de « récompenses basées sur l’activité » est naturellement du domaine de la DeFi. Fournir de la liquidité, participer à la gouvernance, exécuter des transactions — ce sont toutes des activités sur la chaîne. Il est beaucoup plus facile d’intégrer ces activités dans la catégorie « récompenses d’activité » que dans un cadre CEX.