Les baisses du marché déclenchées par la guerre en Iran se transforment en une déroute totale à travers Wall Street.

Les efforts pour négocier une fin au conflit et relancer le flux de pétrole au Moyen-Orient n'ont fait qu'escalader davantage la situation, alimentant à leur tour un sentiment de crainte de plus en plus grand dans les marchés. Le Nasdaq 100 a chuté de 1,9 % rien que vendredi, sombrant dans une correction ; le S&P 500 a reculé pour une cinquième semaine, marquant sa plus longue série de pertes depuis 2022 ; les obligations ont baissé, poussant le rendement de référence à 30 ans vers 5 % ; et le Bitcoin est à environ la moitié de son pic d'avant-guerre.

La vente s'est accélérée lors de la dernière séance de la semaine, marquant la plus forte chute en deux jours du S&P 500 depuis les turbulences tarifaires de l'année dernière. L'inquiétude quant à l'impact de la guerre sur la consommation a fait chuter les actions de consommation discrétionnaire de 3 %, leur pire baisse en cinq mois. Les actions financières, qui avaient résisté pendant la majeure partie des deux dernières semaines, ont chuté de 2,5 %, tandis que l'indice de volatilité Cboe a dépassé 30, son niveau le plus élevé depuis presque un an.

Partout où les investisseurs regardent désormais, la situation est sombre : le pétrole flirtant autour de 110 dollars ; les attentes d'inflation en hausse ; les banques centrales qui, il y a peu, envisageaient des baisses de taux, réfléchissent désormais à des hausses ; et les actions traversent leur pire mois depuis plus de trois ans.

Pour aggraver la situation pour les investisseurs, presque rien dans leur boîte à outils défensive standard n'a fonctionné pour freiner les declines. Au moins trois des quatre classes d'actifs au cœur d’un portefeuille diversifié ont chuté en tandem pendant quatre semaines consécutives, égalant la plus longue période depuis mai 2022.

Vendredi, les États-Unis et Israël ont bombardé des cibles nucléaires et des installations sidérurgiques en Iran, et le président Donald Trump a repoussé une échéance pour que l'Iran accepte de rouvrir le détroit d'Hormuz ou fasse face à des frappes sur ses centrales électriques. Les marchés ont continué de baisser, en contraste marqué avec lundi, lorsque le recul de Trump sur sa menace de bombarder l'infrastructure énergétique iranienne a provoqué un rebond des actifs.

« Trump avait calmé à la fois le marché du pétrole et celui des obligations par des discours rassurants, en attendant la fin du conflit », a déclaré Steve Chiavarone, directeur adjoint des investissements en actions chez Federated Hermes. « Mais le marché ne réagit pas ainsi aujourd'hui. »

Pour la cinquième fois, les investisseurs ont délaissé le risque à l'approche du week-end. Les pertes se sont étendues même après que le secrétaire d'État de Trump, Marco Rubio, ait prédit que la guerre prendrait « des semaines, pas des mois » pour se résoudre.

« Il y a quelques semaines, le marché aurait réagi positivement à cette déclaration, mais aujourd'hui, aucune réaction », a déclaré Larry Weiss, responsable du trading d'actions chez Instinet. « Personne ne connaît les prochaines étapes, et il y a une méfiance inhérente vis-à-vis des déclarations faites par l'administration et par les Iraniens. »

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La douleur pour les investisseurs en diversification s'accumule depuis des années. Mais la guerre a montré de manière vive que obligations, or, stratégies de volatilité et cryptomonnaies peuvent toutes échouer simultanément — à travers une escalade militaire, un conflit commercial entre les États-Unis et la Chine, et une réévaluation hawkish des banques centrales.

Michael Purves, fondateur de Tallbacken Capital Advisors, l’a exprimé en termes crus dans une note à ses clients cette semaine. Un investisseur ayant une vision parfaite le 27 février, la veille du début des attaques — qui aurait chargé en obligations, or, options VIX et options de protection sur le S&P 500 — serait aujourd’hui en pertes dans pratiquement toutes ses positions.

« C’était une tempête parfaite de mauvais outils, chacun échouant pour des raisons spécifiques », a déclaré Purves dans une interview. « Il n’y a pas de solutions miracles évidentes quand il y a autant d’incertitudes. »

Les raisons sont complexes. La vente d’obligations a été alimentée non seulement par des attentes d’inflation en hausse, mais aussi par une réévaluation de ce que les banques centrales envisagent de faire ensuite, un changement qui se joue de Washington à Francfort en passant par Tokyo. L’or est différent. La logique structurelle — achats par les banques centrales, diversification en dollars, détérioration fiscale — reste intacte, mais le métal a trop monté, trop vite, avant la crise. La hausse des rendements ajustés à l’inflation a aggravé les dégâts.

Les rendements du Trésor à dix ans ont bondi, se préparant à la plus forte augmentation mensuelle depuis octobre 2024. Un ETF suivant la stratégie de diversification populaire appelée « risk parity » a perdu 8 %. Et les produits spécifiquement conçus pour protéger les portefeuilles d’actions via la volatilité — stratégies pour lesquelles les investisseurs paient une prime précisément parce qu’elles sont censées faire de l’argent lorsque les marchés chutent — ont performé en ligne avec l’indice qu’ils sont censés protéger.

L’implication est inconfortable mais de plus en plus difficile à ignorer : la prochaine fois que les marchés chuteront — que ce soit parce que cette guerre s’intensifie ou qu’une nouvelle crise surgit — les investisseurs pourraient constater que les outils sur lesquels ils comptaient depuis une génération offrent moins de protection qu’ils ne le pensaient.

« Le monde est passé des chocs côté demande aux chocs côté offre, et les anciens manuels doivent être révisés », a déclaré Mina Krishnan de Schroders. Son équipe avait acheté une protection via des swaps de défaut de crédit avant le conflit au Moyen-Orient, et continue de les détenir.

Face à l’absence de refuges, les investisseurs se précipitent vers la liquidité, même si cela signifie manquer des opportunités en cas de rebond des marchés. Et pour ceux qui acceptent la complexité, il existe des notes structurées et des stratégies quantitatives conçues pour offrir une protection contre la baisse ou des rendements non corrélés à la performance du marché.

Il est certain que l’efficacité de la diversification est généralement évaluée sur des années et des décennies, pas en quelques semaines. Et un portefeuille simple actions-obligations a offert des rendements décents en 2025 et lors des deux premiers mois de cette année.

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La futilité de diversifier via les revenus fixes est probablement temporaire, selon Michael Arone, stratège en chef chez State Street Investment Management, qui s’était positionné pour des taux plus bas et a qualifié la dernière hausse des rendements de « honte sur moi ». Son équipe a récemment réduit son exposition aux actions et augmenté ses positions en obligations. Une fois que les tensions entre les États-Unis et l’Iran commenceront à s’atténuer, dit-il, la baisse du risque d’inflation permettra au marché obligataire de se recentrer sur des taux plus faibles, préparant le terrain pour amortir toute perte en actions si l’angoisse de croissance revient.

« La guerre a interrompu la tendance, mais elle n’a pas changé la structure globale », a-t-il déclaré. « Si en fait ce conflit se mesure en semaines et en mois, et non en trimestres ou années, on pourrait facilement voir le pétrole revenir dans la fourchette de $75 à $85 dollars le baril assez rapidement. »

Pourtant, pour quiconque surveille de près le pouls quotidien du marché, le martèlement constant à travers tous les actifs est difficile à ignorer. Athanasios Psarofagis, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, a récemment étudié la fréquence à laquelle des actifs comme les obligations, l’or et le Bitcoin peuvent servir de couverture lors des journées où les actions chutent. Il a constaté que cette année, les obligations et l’or sont positifs seulement environ 43 % des jours de baisse, tandis que le Bitcoin remplit cette fonction environ un quart du temps. C’est en baisse par rapport à une fréquence de plus de 60 % il y a dix ans.

Bien que faire monter simultanément ces trois actifs face à une baisse du S&P 500 ne soit jamais garanti, cela a été presque inédit cette année, ne se produisant que 7 % du temps. La moyenne précédente était de 18 % au cours des 15 années précédentes.

La chute des obligations d’État et de l’or parallèlement aux actions souligne la fragilité des mécanismes de protection traditionnels dans le monde d’aujourd’hui, où la crainte de l’inflation persiste, la pression fiscale augmente, et les stratégies à forte volatilité sont vulnérables aux changements de sentiment des investisseurs particuliers, selon Raphael Thuin, responsable des stratégies de marchés de capitaux chez Tikehau Capital.

« La notion traditionnelle de refuges sûrs est de plus en plus remise en question », a-t-il déclaré. « La dynamique évolutive de l’économie mondiale et des marchés financiers a complexifié ce récit. »