Je viens de revoir l saga de l'effondrement de Three Arrows Capital, et honnêtement, ça fait toujours un effet différent. L'histoire de Su Zhu est le genre de conte d'avertissement qui ne vieillit jamais dans la crypto — parce que de nouveaux traders continuent de faire exactement les mêmes erreurs.

Ce gars était une légende. Sérieusement. Il a commencé chez Deutsche Bank en tant que trader, puis a d'une manière ou d'une autre devenu l'architecte de ce qui ressemblait au fonds spéculatif crypto le plus dominant au monde. En 2021, 3AC faisait bouger les marchés. Des milliards sous gestion. Zhu avait l'oreille de tous les grands acteurs du secteur. Des LP milliardaires, du capital institutionnel, tout le monde voulait sa part du gâteau.

Mais voici ce dont personne ne parle assez : toute l'opération reposait sur une seule hypothèse catastrophique — que le marché ne se retournerait jamais contre lui.

Le levier était fou. Je parle de emprunter chez BlockFi, puis Voyager, puis Genesis, puis ajouter encore plus de dette par-dessus. C’était comme regarder quelqu’un construire un gratte-ciel sur du sable. Et la garantie ? La moitié était basée sur un pari de $500 millions sur LUNA. Quand Luna s’est effondrée en 2022, ce n’était pas une correction. C’était un événement nucléaire. Vaporisé en 48 heures. Disparu.

C’est là que l’effet domino a commencé. Le Bitcoin a chuté. La garantie a disparu du jour au lendemain. Les créanciers ont commencé à appeler. Et Su Zhu ? Il a disparu. En 72 heures, une opération valant plusieurs milliards de dollars est devenue nulle.

Ce qui a tué 3AC, ce n’était pas la malchance. C’étaient trois choses : une gestion des risques inexistante, un levier imprudent, et un manque total de transparence. Tout le modèle ne fonctionnait que dans un marché haussier. Dès que les prix ont commencé à baisser, toute la structure s’est effondrée.

Ce qui me frappe, c’est combien de personnes dans la crypto n’apprennent toujours pas de ça. L’effondrement de Zhu a anéanti des investisseurs, brisé la confiance, et montré à quel point la cupidité peut détruire même les institutions apparemment les plus puissantes. C’est le rappel ultime que le levier tue — dans la crypto, la finance traditionnelle, partout. Plus ils sont gros, plus ils tombent durement.