Le dollar américain perd son prime de crise : le PDG de deVere

Le dollar américain s’affaiblit malgré les tensions géopolitiques et l’incertitude militaire, ce qui suggère un changement plus profond dans la manière dont les marchés perçoivent les actifs américains, affirme le PDG de l’une des plus grandes organisations indépendantes mondiales de conseil financier et de gestion d’actifs.

Nigel Green, de deVere Group, s’exprime après que le dollar a glissé mardi face à la plupart des principales devises des pays développés, à la suite de rapports indiquant que le président américain Donald Trump est prêt à interrompre les opérations militaires contre l’Iran, même si le détroit d’Hormuz reste largement restreint — une évolution qui alimente une volatilité renouvelée sur les marchés de l’énergie, des obligations et des devises.

Le mouvement observé sur les marchés des changes contraste fortement avec la phase précédente de la crise.

Au plus fort de l’escalade, l’US Dollar Index a franchi le seuil des 100, atteignant son plus haut niveau en près de 10 mois, tandis que les investisseurs se précipitaient vers des valeurs refuges traditionnelles par crainte d’un conflit prolongé et de graves perturbations énergétiques.

Désormais, la réaction aux signes même timides de désescalade est nettement différente. Le dollar s’affaiblit, même si le détroit d’Hormuz — qui représente généralement environ 20% des flux mondiaux de pétrole — demeure sous contrainte.

L’un des points névralgiques énergétiques les plus critiques au monde reste encore sous pression, mais la réponse des devises est bien moins défensive.

Nigel Green commente : « Le dollar ne réagit plus au stress géopolitique de la même manière que les marchés en avaient l’habitude.

« Même si une artère énergétique mondiale essentielle est gravement perturbée, les investisseurs s’écartent du dollar au premier signe sérieux que l’escalade militaire ne s’intensifiera peut-être pas davantage. »

Les marchés de l’énergie mettent en évidence l’ampleur de la perturbation. Le Brent a bondi pour évoluer dans une fourchette de 116 à 126 dollars le baril pendant la crise, enregistrant à un moment donné des gains de plus de 50% sur une courte période.

Un tel mouvement reflète la gravité des contraintes d’approvisionnement et la sensibilité de la tarification mondiale aux évolutions dans la région.

Dans le même temps, les marchés mondiaux des obligations ont rebondi. Les bons du Trésor américain ont étendu leurs gains après des commentaires du président de la Réserve fédérale Jerome Powell indiquant que les anticipations d’inflation à plus long terme restent ancrées, même si des prix du pétrole plus élevés nourrissent les perspectives économiques plus larges.

La combinaison d’un dollar plus faible, d’obligations plus solides et de prix du pétrole plus élevés marque un écart par rapport aux dynamiques de crise précédentes.

« Traditionnellement, les chocs géopolitiques d’une telle ampleur ont entraîné une hausse durable et de large assise de la devise américaine.

« Lors des périodes précédentes de stress géopolitique, de la Guerre du Golfe jusqu’aux étapes initiales du conflit en Ukraine, le dollar s’est renforcé de manière constante alors que les capitaux mondiaux affluaient rapidement vers des actifs américains », souligne le PDG de deVere.

« Ce que nous observons maintenant est bien plus conditionnel. La demande pour le billet vert semble s’estomper plus vite, et cela indique un changement dans la façon dont les investisseurs allouent le capital en situation de tension. »

Les données étayent ce changement de comportement. Pendant les escalades précédentes de la crise actuelle, l’indice du dollar a progressé d’environ 2 à 3% en l’espace de quelques semaines, les marchés intégrant une perturbation prolongée et des risques de hausse de l’inflation.

Ces gains sont désormais remis en cause, même si les facteurs sous-jacents d’incertitude ne se sont pas entièrement apaisés.

L’inflation reste une préoccupation centrale. Des prix de l’énergie élevés ont le potentiel de ramener l’inflation américaine vers la fourchette des 4% si les contraintes d’offre persistent, mais les marchés des changes montrent moins d’empressement à considérer le dollar comme la couverture principale contre ce risque.

Nigel Green affirme : « Les investisseurs dissocient de plus en plus les gros titres géopolitiques à court terme de la position macroéconomique à plus long terme.

« L’idée selon laquelle toute forme de tension géopolitique entraîne automatiquement une solidité durable du dollar est mise à l’épreuve. »

Les anticipations de politique monétaire jouent aussi un rôle. Les marchés penchent vers la perspective de baisses de taux plutôt que vers un nouveau resserrement, même face à des prix du pétrole plus élevés, car les responsables signalent leur confiance dans le fait que les anticipations d’inflation restent sous contrôle.

Parallèlement, la structure des marchés mondiaux de l’énergie a évolué.

Les États-Unis sont désormais un producteur et exportateur majeur d’énergie, ce qui réduit la mesure dans laquelle les flux mondiaux de pétrole renforcent mécaniquement la demande de dollar, comme ils le faisaient autrefois.

« La demande de valeurs refuges devient plus diversifiée », ajoute Nigel Green.

« Les investisseurs répartissent leurs allocations entre devises, matières premières et titres à revenu fixe, plutôt que de se rabattre exclusivement sur le dollar comme ils l’auraient peut-être fait par le passé. »

Les implications sont vastes. Un environnement de devises plus structurellement équilibré pourrait soutenir les marchés émergents, maintenir la solidité des matières premières et modifier l’orientation des flux de capitaux mondiaux.

Les risques restent élevés.

Le détroit d’Hormuz demeure sous pression, les flux maritimes sont encore perturbés et les marchés de l’énergie continuent de refléter un équilibre fragile.

Le directeur général de deVere conclut : « Le comportement du dollar envoie un signal clair : les schémas de crise solidement établis sur les marchés mondiaux commencent à évoluer. »

À propos de deVere Group

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