Je viens de voir la dernière analyse de Saylor sur la situation de la dette de MicroStrategy, et c'est plutôt audacieux. Le gars dit essentiellement qu'il ne s'inquiète pas d'une chute de 90 % du Bitcoin dans les 4 prochaines années parce qu'ils peuvent toujours refinancer et prolonger. Il pense que les banques continueront à prêter, puisque la volatilité du Bitcoin prouve en fait sa valeur de réserve à long terme.

Voici la configuration actuelle : MicroStrategy détient environ 714 644 BTC d'une valeur d'environ 49 milliards de dollars actuellement, contre environ 8 milliards de dette totale. Sur le papier, cela semble solide, mais la vraie histoire, c'est la capacité de trésorerie. Saylor a mentionné qu'ils disposent de suffisamment de liquidités pour couvrir les dividendes et les paiements de la dette pendant environ 2,5 ans sans toucher à aucun Bitcoin. C'est la véritable marge de sécurité ici.

Ce qui est intéressant d’un point de vue de la valeur nette, c’est que toute la thèse de richesse de Saylor repose essentiellement sur cette réussite. Sa confiance dans le bilan de MicroStrategy — ces 49 milliards d’actifs contre 8 milliards de dette — semble presque décontractée face aux risques. Mais en réalité, si le Bitcoin entre dans un marché baissier prolongé de plus de 3 ans, les choses deviennent plus compliquées. C’est là que le refinancement devient crucial. Si les conditions de crédit se resserrent, ils pourraient être forcés de liquider une partie de leurs holdings pour rembourser la dette.

Le pire scénario que Saylor ne veut probablement pas envisager ? Que le Bitcoin chute à 8K. C’est le niveau où toute la stratégie doit être complètement repensée. À prix actuel d’environ 67K, cela semble peu probable, mais la crypto nous a déjà montré des choses plus étranges. La vraie question n’est pas de savoir si MicroStrategy peut résister à une correction — c’est de savoir si la conviction de Saylor dans la valeur à long terme du Bitcoin tiendra si nous assistons à une baisse de plusieurs années. C’est là que le jeu du refinancement devient sérieux.