Le pouvoir de gel de l’USDC de Circle fait l’objet d’un nouvel examen après que des portefeuilles ont été bloqués alors que des fonds volés étaient déplacés

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Le principal argument de vente de Circle pourrait aussi devenir son plus grand handicap. Les « Circle Files » de l’enquêteur on-chain ZachXBT allèguent que l’émetteur USDC a appliqué de manière incohérente ses pouvoirs de gel.

Circle a été trop lent dans 15 cas impliquant plus de $420 millions de fonds présumés illicites depuis 2022, mais suffisamment large pour balayer 16 portefeuilles professionnels opérationnels dans le cadre d’une affaire civile US scellée. Les portefeuilles étaient liés à des exchanges, des casinos et des services de change (forex) que ZachXBT a dit ne pas sembler reliés.

Pourquoi c’est important : L’USDC est un actif de règlement essentiel dans la crypto, largement utilisé par les exchanges, les traders, les flux de paiement et les protocoles DeFi. Les décisions de gel de Circle vont au-delà des litiges juridiques individuels ou des réponses à des hacks, et définissent la limite quant à la quantité de risque opérationnel que les entreprises acceptent lorsqu’elles détiennent ou déplacent des dollars on-chain.

La société a ensuite débloqué au moins un de ces portefeuilles, appartenant à Goated.com, renforçant la question de savoir dans quelle mesure Circle examine avec précision les adresses qu’il inscrit sur ses listes de blocage.

Cette séquence de « lenteur en cas de vol, balayage lors de processus civils » arrive à un moment délicat.

L’USDC représentait environ 77,2 milliards de dollars en circulation au 3 avril, sur un marché total des stablecoins d’environ 316,8 milliards de dollars, soit environ 24,5% de cette réserve. Un des cas que cite ZachXBT, l’exploit Drift, a vu plus de 280 millions de dollars en USDC circuler à travers plus de 100 transactions en environ six heures.

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3 avr. 2026 · Oluwapelumi Adejumo

À une telle échelle et avec une telle vitesse, l’écart entre « peut geler » et « a gelé à temps » est la question pratique entière.

Un diagramme en barres montre 16 portefeuilles opérationnels gelés dans une affaire civile scellée, dans le cadre de 15 cas allégués de vol par action lente totalisant 420 millions de dollars depuis 2022.

La pile juridique que Circle a construite

La surface de contrôle de Circle a de réelles « dents » on-chain. Son contrat de stablecoin EVM inclut une fonctionnalité de liste de blocage sous un rôle de blocklister, et les adresses inscrites sur la liste de blocage ne peuvent ni transférer ni recevoir de jetons.

Circle a conçu le contrat pour être à la fois « stoppable » (pausable) et « upgradeable ».

Cette architecture existait bien avant que cette controverse n’émerge, et la politique d’accès refusé (Access Denial Policy) de Circle codifie quand ce pouvoir est déclenché.

Circle peut bloquer des adresses individuelles sur chaque blockchain où ses stablecoins sont émis. Une fois refusée, la balance associée ne peut pas bouger on-chain.

La politique limite les gels à deux déclencheurs étroits : lorsque Circle décide, de sa seule discrétion, que ne pas agir menacerait la sécurité ou l’intégrité du réseau, ou lorsqu’un ordre juridique valide émanant d’une autorité américaine ou française reconnue l’exige.

Les inversions exigent une confirmation formelle que l’obligation légale ou le fondement en matière de sécurité ne s’applique plus.

Les conditions de l’USDC ajoutent une seconde couche. Rien dans ces conditions n’oblige Circle à suivre, vérifier ou déterminer l’origine (provenance) des soldes d’USDC des utilisateurs.

Pourtant, Circle se réserve aussi le droit de bloquer des adresses et de geler l’USDC associé qu’il estime, de sa seule discrétion, susceptible d’être lié à une activité illégale.

L’accord d’utilisateur de Circle Mint va plus loin : Circle peut suspendre des comptes dans sa seule et absolue discrétion, y compris sur ordre du tribunal, et peut restreindre les rachats (redemptions) ou les transferts lorsque la loi ou une ordonnance du tribunal les interdit.

La politique de refus d’accès se lit plus étroitement et de manière plus formelle, avec des règles davantage basées sur des conditions : les blocages semblent exceptionnels, liés à des événements de sécurité ou à une contrainte juridique. Les conditions plus larges de l’USDC et l’accord utilisateur accordent à l’émetteur une discrétion considérablement plus grande.

Les conditions juridiques de Circle offrent à l’émetteur davantage de marge que ce que suggère la formulation étroite de la politique de refus d’accès. Lorsque le processus juridique et la continuité des utilisateurs entrent en collision, la hiérarchie interne de Circle privilégie la conformité et le contrôle de l’émetteur.

Là où la critique fait mal

L’incident impliquant 16 portefeuilles illustre pourquoi cette hiérarchie trouble désormais les opérateurs. Le pouvoir de gel de Circle s’est exécuté rapidement et largement quand une affaire civile scellée est arrivée sur son bureau.

Les « Circle Files » de ZachXBT allèguent que le même pouvoir a été appliqué trop lentement sur 15 cas de vol depuis 2022, et la fenêtre Drift, plus de 280 millions de dollars sur plus de 100 transactions en six heures, est l’exemple le plus frappant car l’ampleur et le nombre de transactions semblaient apparaître on-chain en temps réel.

La GENIUS Act, adoptée en juillet 2025, a créé un cadre réglementaire américain pour les stablecoins de paiement, traitant les produits de type USDC comme une infrastructure financière réglementée.

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18 juil. 2025 · Gino Matos

La proposition de mise en œuvre de l’OCC a une date limite de commentaires au 1er mai. Le rapport de mars 2026 de la FATF a souligné que les superviseurs devraient évaluer si l’analytique blockchain et les contrôles produisent des résultats d’application concrets, et que la coordination public-privé en temps opportun est cruciale pour la récupération d’actifs.

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C’est exactement la norme que ZachXBT et les opérateurs concernés appliquent désormais à Circle.

Circle commercialise l’USDC comme entièrement adossé, géré de manière transparente, et comme le plus grand stablecoin réglementé au monde. Le propre rapport System Report d’Internet Financial System de Circle (2026) a cité plus de 50 000 milliards de dollars de règlements cumulatifs en USDC, 40% du volume des transactions de stablecoins, et 29% de la circulation des stablecoins à la date de septembre 2025.

À cette échelle, la gouvernance des gels fonctionne avec un poids systémique, et l’examen auquel elle fait face reflète le rôle d’infrastructure que Circle a revendiqué pour elle-même.

Un tableau à deux colonnes cartographie les parcours haussier et baissier pour l’USDC, depuis la transparence d’examen des gels jusqu’aux résultats de circulation s’échelonnant entre 68 milliards de dollars et 90 milliards de dollars.

Deux trajectoires pour Circle

La trajectoire haussière passe par la transparence et la rapidité.

Si Circle publie une norme d’examen plus claire pour les gels liés à la procédure civile, en détaillant ce qui déclenche l’examen interne avant que Circle ne bloque les portefeuilles professionnels opérationnels, et en démontrant une coordination significativement plus rapide lors de situations futures de réponse à un hack, la controverse devient une histoire de maturation de la gouvernance.

Dans ce scénario, la réglementation dans le cadre GENIUS et MiCA récompense l’émetteur le plus institutionnalisé, et la circulation de l’USDC pourrait revenir dans la fourchette de 82 milliards à 90 milliards de dollars, avec une part de marché de 25% à 27%.

L’incident des 16 portefeuilles, Circle ayant déjà restauré un portefeuille, se lirait comme le moment où Circle a clarifié son processus.

La trajectoire baissière passe par l’accumulation. Davantage d’exemples de réponses lentes à des hacks ou de gels de processus civils trop étendus, et des opérateurs qui détiennent l’USDC dans des hot wallets, comme les exchanges, les sociétés de paiement et les protocoles DeFi, commencent à diversifier leurs routes de règlement.

Un stablecoin peut maintenir son ancrage à 1$ tout en perdant une pertinence stratégique, et les opérateurs qui diversifient en dehors de Circle ne déclencheront aucune alerte de dé-ancrage.

Tether, PYUSD et un champ qui s’élargit de tokens propres à chaque émetteur offrent chacun une voie hors du stack de contrôle de Circle.

Dans ce scénario, la circulation de l’USDC dérive vers une fourchette de 68 milliards à 75 milliards de dollars et une part de marché de 20% à 23%, à mesure que les entreprises réévaluent le risque opérationnel de rester dans la discrétion de Circle.

Le prochain point de contrôle arrive via la performance opérationnelle, en fonction du moment auquel Circle répond au prochain hack, de la vitesse à laquelle il restaure les portefeuilles inscrits sur la liste de blocage, et si les gels arrivent chez les opérateurs avec une justification plus claire que le lot précédent.

La fenêtre de commentaires de l’OCC se ferme le 1er mai, et le régime réglementaire pour les stablecoins de paiement se met en place pendant que ce litige est encore en cours.

Le marché veut maintenant savoir si la conformité utilisée par le modèle de Circle protège les utilisateurs ou concentre le pouvoir chez un émetteur dont les standards de revue sont invisibles pour les opérateurs.

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