Les emplois aux États-Unis dépassent les prévisions, mais une faiblesse cachée du marché du travail pourrait maintenir la pression sur Bitcoin

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L’économie américaine a ajouté 178 000 emplois en mars, soit près de trois fois l’estimation consensuelle de 60 000, et le chômage est retombé à 4,3 %. C’est le genre de chiffre qui réinitialise les récits macro et qui frappe les actifs risqués avant que les traders aient terminé leur première lecture.

Le Bitcoin a évolué autour de 67 000 $, sans être affecté par les données. Le rendement des Treasuries à 10 ans a grimpé de quatre points de base à 4,35 %, et l’indice du dollar a progressé jusqu’à 100,08.

La première lecture “macro” du marché était simple : un marché du travail aussi solide donne à la Réserve fédérale moins de raisons de couper, ce qui, en retour, resserre les conditions financières et pèse sur un actif sensible à la macro comme le Bitcoin.

Pourquoi c’est important : Le Bitcoin a réagi à plus qu’une simple “surprise” sur l’emploi. Le signal provenait d’un marché du travail plus solide, qui réduit l’urgence de la Fed à baisser les taux. Si cette vision se confirme, les rendements et le dollar peuvent rester fermes, maintenant la pression sur des actifs sensibles à la liquidité comme le BTC.

Zoomez sur l’origine de ces 178 000 emplois, et l’image devient moins nette. À lui seul, le secteur de la santé a ajouté 76 000 postes, et 35 000 d’entre eux correspondaient à des travailleurs revenant d’une grève dans des cabinets de médecins. Les chiffres traduisaient un rattrapage dans l’embauche.

La construction a ajouté 26 000 postes, en partie aidée par la météo, et les secteurs du transport et de l’entreposage ont contribué à hauteur de 21 000 autres. L’emploi dans le gouvernement fédéral a diminué de 18 000, et les activités financières ont perdu 15 000.

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Mar 8, 2026 · Andjela Radmilac

Le BLS a indiqué que l’emploi total dans la masse salariale avait bougé très peu, net, sur les 12 mois précédents.

Ce contexte donne à la lecture de mars l’allure d’un rebond après un février bruyant, avec un rattrapage propre à chaque secteur qui a fait l’essentiel du travail.

Un graphique en barres montre que la santé a mené les gains d’emplois de mars avec 76 000, dont 35 000 retours de grévistes, tandis que le gouvernement fédéral et les activités financières ont supprimé des emplois.

L’enquête auprès des ménages va dans l’autre sens

L’enquête auprès des ménages, qui suit les personnes employées et celles sans emploi dans l’ensemble de la population, s’est déplacée dans la direction opposée aux chiffres de la masse salariale.

La population active civile a diminué de 396 000 en mars, avec une participation en baisse à 61,9 %. L’emploi des ménages a reculé de 64 000, et le nombre de personnes hors de la population active a augmenté de 488 000.

Les travailleurs faiblement rattachés ont bondi de 325 000 à 1,9 million, et les travailleurs découragés ont grimpé de 144 000 à 510 000. La durée moyenne du travail est ramenée à 34,2 heures.

Les gains horaires moyens ont progressé de seulement 0,2 % d’un mois sur l’autre et de 3,5 % d’une année sur l’autre, sans accélération des salaires pour compléter la “surprise” côté masse salariale.

La révision de février ajoute une couche supplémentaire. Le BLS a marqué février à -133 000 contre -92 000 et a révisé janvier à 160 000 contre 126 000. La révision nette sur deux mois n’a été que de -7 000, ce qui rend le schéma bruyant et dépourvu d’une tendance directionnelle cohérente.

La croissance de la masse salariale au premier trimestre a en moyenne tourné autour de 68 000 par mois, un rythme faible, quel que soit le standard d’une phase d’expansion.

Le BLS révise les estimations mensuelles deux fois, à mesure que des rapports supplémentaires des employeurs arrivent et que les facteurs saisonniers sont réinitialisés.

Depuis 2003, la révision absolue moyenne entre la première et la troisième estimation est de 51 000 emplois. Une révision de cette taille ferait passer mars de 178 000 à environ 127 000, donc de manière nettement moins spectaculaire.

Pour effacer l’ensemble de la “bonne surprise”, il faudrait pour mars un chiffre de création d’emplois supérieur à 118 000, soit environ 2,3 fois la moyenne historique, et le bruit ordinaire des révisions ne permet pas d’aller jusque-là.

La révision annuelle de référence du BLS a retranché 898 000 emplois au niveau de la masse salariale de mars 2025, soit quatre fois la révision absolue moyenne de référence de la décennie précédente.

La révision a établi que les masses salariales issues des premières publications portent récemment plus d’incertitude que ce que les marchés intègrent typiquement pendant la première heure de cotation suivant une publication solide.

Le canal des taux derrière la baisse du Bitcoin

La Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50 % à 3,75 % en mars.

La projection du participant médian a placé le chômage 2026 à 4,4 %, l’inflation PCE à 2,7 % et le taux des fed funds en fin d’année à 3,4 %. Le chômage de mars à 4,3 % et une publication de masse salariale à 178 000 n’ont donné aucune urgence aux décideurs politiques pour agir.

La recherche de NYDIG décrit le lien Bitcoin-macro dans les mêmes termes : le BTC évolue en ligne avec les taux réels, la liquidité et l’appétit pour le risque. Une Fed qui maintient sa position sur un marché du travail ferme supprime le catalyseur à court terme dont le Bitcoin a le plus besoin.

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Le rapport JOLTS de février renforce cela, sans devenir alarmant. Les offres sont restées proches de 6,9 millions, mais les embauches sont tombées à 4,8 millions, et le taux d’embauche a chuté à 3,1 %, le niveau le plus bas depuis avril 2020.

Les premières demandes d’allocations chômage pour la semaine terminée le 28 mars sont ressorties à 202 000, près des plus bas du cycle.

Ensemble, ces éléments décrivent un marché du travail en stagnation, avec des licenciements contenus, des nouvelles embauches tièdes et les entreprises maintenant leurs effectifs stables.

Cet environnement ne déclenche pas de pivot de la Fed, et une Fed qui ne pivote pas maintient des conditions financières plus strictes plus longtemps.

Résultats potentiels pour le Bitcoin

La variation du prix du Bitcoin du 3 avril est passée par le canal des taux. La solidité de l’emploi a réduit les attentes de baisse, des rendements plus fermes et un dollar plus fort ont resserré les conditions pour les actifs sensibles à la liquidité. Ce canal peut s’inverser.

Si le BLS révise les paies de mars de manière significative à un niveau inférieur à 100 000, et que les paies d’avril sont également faibles, tout en voyant la participation rebondir, la thèse de la “solidité limitée aux gros titres” gagnera en crédibilité.

Les attentes de baisse se rouvriraient, les rendements se détendraient, et le Bitcoin aurait de la marge pour repartir à la hausse grâce à un réajustement des prix de la liquidité. La faiblesse de l’enquête auprès des ménages, la distorsion liée au retour des grèves dans la santé, et le contexte de faible embauche dans les JOLTS rendent chacun de ces scénarios plausible, mais les données d’avril au 8 mai devraient le confirmer.

Si mars se maintient près des niveaux actuels ou si le BLS le révise à la hausse, et que les paies d’avril se situent au-dessus d’environ 125 000 tandis que le chômage reste proche de 4,3 % ou en dessous, alors février deviendrait l’évidente exception.

La Fed prolonge sa pause avec davantage de confiance, les baisses sont repoussées plus loin, et le Bitcoin continue d’évoluer comme un actif de risque macro, sans catalyseur de liquidité à court terme.

Le mouvement cross-actifs du 3 avril, avec des rendements en hausse, le dollar en hausse et le BTC en baisse, a montré que le marché avait déjà commencé à intégrer ce scénario.

Un tableau à deux scénarios cartographie la manière dont des données d’emploi d’avril plus faibles ou plus fermes se diffuseraient à travers la politique de la Fed, les rendements et le dollar jusqu’au prix du Bitcoin.

La prochaine publication de l’Employment Situation est prévue pour le 8 mai à 8 h 30 (ET), et couvrira à la fois les paies d’avril et la première révision de mars.

Cela en fait le véritable point de contrôle pour chaque argument construit à partir de la publication du 3 avril. Le CPI (inflation) de mars est publié le 10 avril, et la prochaine réunion du FOMC se tient du 28 au 29 avril : deux points de données que la Fed absorbe avant de fixer à nouveau sa politique.

Le CPI, en particulier, mettra à l’épreuve si la fermeté du marché du travail s’accompagne d’une inflation collante, ou si elle s’accompagne du ralentissement des salaires que la publication de mars avait déjà laissé entrevoir.

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