Ce que Hyperliquid révèle sur l'avenir du trading

La Bourse de New York sonne la cloche pour ouvrir et clôturer chaque journée de négociation — mais, la plupart de la semaine, elle reste silencieuse. Malgré des prolongations modestes des horaires de marché, les investisseurs sont encore confinés à un marché qui fonctionne seulement 32,5 heures par semaine, laissant de longues périodes où les opportunités — et les risques — continuent d’évoluer sans eux.

En revanche, les actifs numériques s’échangent en continu. La capacité est bien au-delà de l’achat de bitcoin à 2 h du matin. Des bourses décentralisées (DEX) comme Hyperliquid ont émergé, offrant aux traders un accès permanent aux contrats à terme sur cryptomonnaies ainsi qu’à des versions tokenisées d’actions, de pétrole et de métaux précieux. Par exemple, de nombreux investisseurs auraient eu recours à Hyperliquid à la suite d’évolutions géopolitiques impliquant l’Iran afin de spéculer sur les prix du pétrole en dehors des horaires des marchés traditionnels.

Si cette fonctionnalité peut libérer de nouvelles opportunités pour les investisseurs, elle fournit aussi des enseignements précieux aux institutions financières qui observent la montée rapide d’Hyperliquid.

Comme indiqué dans le rapport Why FIs Should Use Hyperliquid’s Playbook for Crypto de Joel Hugentobler, Analyste en cryptomonnaies chez Javelin Strategy & Research, l’approche holistique d’Hyperliquid pourrait se révéler être un véritable tournant pour les entreprises de services financiers cherchant à entrer dans l’écosystème florissant des actifs numériques.

Innover sur le plan

Le modèle de bourse décentralisée a été lancé par Uniswap, qui a introduit le paradigme de market maker automatisé (AMM). Il s’agissait d’un changement par rapport au modèle traditionnel du carnet d’ordres, dans lequel les acheteurs et les vendeurs déposent des offres d’achat et des offres, et les transactions ne s’exécutent que lorsque les prix s’alignent.

Les AMM ont remplacé ce processus de négociation par des algorithmes qui fixent automatiquement le prix des transactions. Si cette innovation a permis un trading plus efficace, en continu, avec une dépendance minimale à des intermédiaires, des lacunes du modèle sont apparues depuis.

« Ils se sont révélés être très inefficaces pour la découverte des prix et pour l’échange d’actifs à grande échelle, surtout lorsqu’il y a peu de liquidité », a déclaré Hugentobler. « Imaginez que votre voisin vende sa maison 200 000 $ alors qu’il pourrait la vendre 300 000 $. Ensuite, toutes les maisons du quartier se vendent pour 200 000 $ ou moins. Elles sont évaluées à la marge et elles sont évaluées de façon relative — c’est le modèle qu’utilise Uniswap. »

Malgré ces insuffisances, Uniswap a connu le succès et a même obtenu un investissement de Blackrock — une preuve de la viabilité du modèle de DEX et une base sur laquelle Hyperliquid a continué de construire.

« Ce qu’Hyperliquid a fait, c’est qu’ils ont intégré beaucoup d’aspects différents, mais le principal étant un carnet d’ordres à limites centralisé (CLOB) », a déclaré Hugentobler. « Cela élimine le mécanisme de tarification relatif. Cela donne une sensation de bourse centralisée à la plateforme, tout en restant sur sa propre blockchain : c’est donc toujours une bourse décentralisée. Le principal argument de vente sur une DEX est que vous contrôlez vos actifs. Tous vos actifs sont dans votre propre portefeuille. »

Lancer des contrats à terme

L’une des innovations clés d’Hyperliquid concerne son mécanisme de tarification pour les contrats à terme perpétuels, qui aide à maintenir les prix étroitement alignés sur l’actif sous-jacent. Contrairement aux contrats à terme traditionnels, les contrats à terme perpétuels n’expirent pas.

En plus de cette flexibilité, les plateformes DEX offrent souvent un levier nettement plus élevé que les marchés traditionnels, amplifiant à la fois les gains potentiels et les risques. L’une des fonctionnalités les plus ambitieuses d’Hyperliquid, toutefois, est son approche de la tenue de marché — en la confiant directement aux utilisateurs.

« Hyperliquid a quelque chose appelé HIP-3 : c’est leur base de code qui permet aux développeurs validés de lancer un contrat à terme perpétuel qui sera négocié sur la bourse », a déclaré Hugentobler. « Ce que cela permet à Hyperliquid de faire, c’est d’apporter des contrats à terme perpétuels d’actifs traditionnels, et d’apporter cet aspect de tokenisation à son marché. »

Cela signifie que tout utilisateur qui mise 500 000 jetons HYPE (environ juste en dessous de 20 millions de dollars, selon les conditions de marché) peut créer son propre marché de contrats à terme perpétuels lié à une large gamme d’actifs. Fait notable, de nombreux marchés HIP-3 de premier plan ne sont pas liés à des cryptomonnaies, qui ont longtemps été associées aux DEX.

Au lieu de cela, une grande part de ces marchés suivent des instruments financiers traditionnels comme le S&P 500 et le NASDAQ, ainsi que des actions individuelles. D’autres sont liés à des matières premières comme l’or, l’argent et le pétrole brut.

Un moteur clé de leur popularité est simple : ces marchés sont accessibles 24/7, offrant l’une des rares façons d’échanger en continu à travers plusieurs classes d’actifs.

« Le 30 janvier, l’or était en baisse d’environ 40 % en une journée », a déclaré Hugentobler. « Après la clôture du marché des futures et la fin des échanges pour le week-end, Hyperliquid a lancé des contrats à terme perpétuels sur l’argent. Et en l’espace de 24 heures, il y avait plusieurs centaines de millions de dollars de volume négocié. »

« Ce n’est pas une somme “sidérante”, mais le fait qu’ils aient pu le lancer et aussi vite avoir du volume pendant le week-end, alors que les futures traditionnels ne le font pas, c’est un aspect important vers lequel tout cela se dirige », a-t-il déclaré.

La clé de la liquidité

Cela souligne les capacités dynamiques des technologies d’actifs numériques. Dans les marchés traditionnels, des desks de gré à gré facilitent les grosses transactions, des systèmes de trading alternatifs font correspondre les ordres, et les market makers fournissent de la liquidité — aux côtés de nombreux autres intermédiaires spécialisés.

En revanche, Hyperliquid intègre ces fonctions dans un seul système basé sur une blockchain.

« Un point important que les institutions financières doivent retenir, c’est que la concentration de liquidité devient par défaut », a déclaré Hugentobler. « S’ils peuvent construire ce type de modèle ou s’associer avec quelqu’un qui peut s’appuyer sur ce modèle, et qu’ils possèdent le modèle — ou même qu’ils en possèdent une partie — ils possèdent cette distribution. Ensuite, ils tirent profit des frais et de la couverture, et de chaque aspect du cycle de vie de la transaction. »

Hyperliquid a adopté cette approche intégrée avec le lancement de sa propre stablecoin, USDH. Alors que de nombreuses institutions ont adopté les stablecoins ces dernières années, une stablecoin peut être particulièrement puissante pour une DEX — lui permettant d’opérer indépendamment d’actifs externes comme le USDC de Circle et le USDT de Tether.

« Elle les fait passer d’un lieu de négociation à un hub de règlement », a déclaré Hugentobler. « En disposant de sa propre stablecoin, Hyperliquid peut être le moteur de routage pour les paiements. Les institutions financières peuvent adopter la même démarche : commencer par la négociation, voir ce qui prend le relais côté trading en termes de volume, puis exploiter leur propre stablecoin ou la stablecoin de leur partenaire et récolter les mêmes bénéfices liés à la détention de la plateforme et de la distribution. »

« L’enjeu, c’est de se concentrer sur et de tirer parti de différents aspects de la liquidité », a-t-il dit. « Que ce soit l’émission ou le lancement d’un produit, ou encore l’intégration des market makers, des partenaires de règlement ou des dépositaires — la liquidité est au cœur de tout, à la fin. »

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Mots-clés : Négociation de cryptomonnaiesÉchange décentraliséDEXHIP-3HyperliquidLiquiditéNégociation au comptantStablecoin