L'industrie du minage de bitcoin vient de franchir un point d'inflexion, et cela ne se déroule pas comme la plupart des gens l'avaient prévu. Ces acteurs ne doublent plus leur puissance de calcul, ils abandonnent essentiellement le modèle de minage en tant qu'activité principale et se tournent massivement vers l'infrastructure IA. Et les chiffres racontent l'histoire.

Voici ce qui se passe : les mineurs cotés en bourse sont complètement écrasés du côté du minage. Les coûts de production ont grimpé à environ $80K par bitcoin alors que les prix tournent autour de 74 000 à 75 000 dollars. Cela représente environ 19 000 dollars de pertes par coin miné. Insoutenable ne suffit même pas à décrire la situation. Mais au lieu de fermer ou d’accepter la douleur, ils ont collectivement signé pour des contrats d’IA et de calcul haute performance pour un total de $70 milliards d’euros. Nous parlons d’un repositionnement complet de ce que ces entreprises font réellement.

Core Scientific ? Maintenant en train de gérer un contrat d’infrastructure IA de 10,2 milliards de dollars sur 12 ans. TeraWulf a sécurisé 12,8 milliards de dollars de revenus HPC. Hut 8 a obtenu un bail de $7 milliards pour la capacité IA. D’ici la fin 2026, certains de ces mineurs pourraient tirer 70 % de leurs revenus de l’IA — contre environ 30 % aujourd’hui. Ils deviennent des opérateurs de centres de données qui minent de la crypto en parallèle, et non l’inverse.

L’économie est brutale mais claire. L’infrastructure de minage de bitcoin coûte peut-être $700K à $1M par mégawatt. L’infrastructure IA ? $8M à $15M par mégawatt. Mais voici le point crucial : les contrats IA promettent des marges supérieures à 85 % avec des revenus verrouillés sur plusieurs années. Comparez cela au prix du hash, qui vient de toucher un plus bas post-halving historique de 28 à 30 dollars par petahash par jour. Les mineurs avec du matériel plus ancien ont besoin d’électricité à moins de 0,05 dollar par kilowattheure juste pour rester en positif. Ce n’est pas une compétition.

Mais comment financent-ils réellement cette transition massive ? De deux manières. D’abord, par la dette — et on parle ici d’emprunts d’envergure pour l’infrastructure. IREN porte 3,7 milliards de dollars en obligations convertibles. TeraWulf a une dette totale de 5,7 milliards de dollars. Cipher Digital a récemment émis 1,7 milliard de dollars en obligations sécurisées seniors et a vu ses dépenses d’intérêts trimestrielles passer de 3,2 millions à 33,4 millions en un seul trimestre. Ce ne sont pas des dettes typiques de sociétés de minage. Deuxièmement, ils liquidant du bitcoin. Core Scientific a vendu 1 900 BTC en janvier et prévoit de vendre la majorité de ses réserves restantes ce trimestre. Bitdeer a épuisé ses réserves en février. Même Marathon, le plus grand détenteur public avec plus de 53 000 BTC, a simplement étendu discrètement son autorisation de vente à l’ensemble de ses réserves.

Mais c’est là que ça devient intéressant. Les mineurs qui vendent du bitcoin pour financer leurs développements IA sont aussi ceux qui sécurisent le réseau bitcoin. Quand le minage devient une activité déficitaire et que l’IA devient le centre de profit, le flux de capitaux s’éloigne de la puissance de calcul. Et le hashrate du réseau le montre déjà. Le bitcoin a culminé à environ 1 160 exahashes par seconde en octobre 2025, puis a diminué à environ 920 EH/s, avec trois ajustements négatifs consécutifs de difficulté. C’est la première telle série depuis mi-2022.

Le marché a clairement remarqué cette bifurcation. Les mineurs avec des contrats IA sécurisés se négocient à 12,3 fois leurs ventes prévues pour les douze prochains mois. Les mineurs purement axés sur le minage ? 5,9 fois. Les investisseurs paient plus du double pour l’exposition à l’IA, ce qui ne fait que renforcer l’incitation pour tout le monde à pivoter aussi. C’est une boucle de rétroaction.

Géographiquement, les États-Unis, la Chine et la Russie contrôlent environ 68 % du hashrate mondial maintenant, avec les États-Unis gagnant environ 2 points de pourcentage rien que le dernier trimestre. Mais le Paraguay et l’Éthiopie ont rejoint le top 10, grâce à des opérations majeures de HIVE et Bitdeer.

En regardant vers l’avenir, CoinShares prévoit que le hashrate atteindra 1,8 zetahash d’ici la fin 2026 et 2 zetahash d’ici mars 2027. Mais cette prévision dépend du rebond du bitcoin à environ $100K d’ici la fin de l’année. Si les prix restent en dessous de 80 000 dollars, le prix du hash continue de baisser et davantage de mineurs sortent du marché. En dessous de $70K , c’est la capitulation plus large qui se profile.

Le matériel de nouvelle génération comme le S23 de Bitmain et le SEALMINER A3 de Bitdeer pourrait réduire d’environ la moitié les coûts énergétiques par bitcoin, mais leur déploiement nécessite un capital que la plupart des mineurs dirigent vers l’IA à la place. La question fondamentale est donc simple : le bitcoin rebondira-t-il à 100 000 dollars, ou restera-t-il déprimé ? S’il rebondit, les marges de minage se rétablissent et la transition vers l’IA ralentit. S’il reste à la baisse, la transition s’accélère et le secteur du minage tel que nous le connaissions depuis une décennie se transforme complètement. L’industrie a commencé ce cycle en accumulant du bitcoin. Elle en sort en tant qu’opérateurs de centres de données.