Je viens de creuser quelques opportunités intéressantes dans le secteur des puces en Chine qui ne reçoivent pas assez d'attention de la part des investisseurs occidentaux. Le problème, c'est que la plupart des gens sont hyper concentrés sur les acteurs américains des semi-conducteurs et la domination de Taïwan, mais il y a en réalité un potentiel solide qui se développe chez les fabricants de puces du continent chinois et qui pourrait surprendre.

Le récit global ici est plutôt convaincant. Alors que la Chine pousse plus fort pour l'autosuffisance en semi-conducteurs et réduit sa dépendance aux fournisseurs externes, les fabricants chinois de puces domestiques sont positionnés pour en bénéficier de manière significative. La demande est réelle dans l’électronique grand public, l’automobile et les applications industrielles. Alors, voici trois acteurs à surveiller.

Tout d’abord, Hua Hong Semiconductor. C’est l’une des plus grandes fonderies pure-play de Chine, et ils ont fait des mouvements importants en 2023 avec une introduction en bourse de 2,6 milliards de dollars à la Bourse de Shanghai — marquée comme la plus grande levée de fonds en Chine cette année-là. Leur spécialité concerne les technologies de wafers de 8 et 12 pouces, ce qui les positionne bien alors que la Chine renforce sa production locale de puces. Compte tenu des vents favorables structurels autour de l’indépendance de la Chine en matière de semi-conducteurs, je pense que HHUSF pourrait voir une appréciation significative avec le temps.

Ensuite, il y a Intchains Group, qui est plutôt une position contrarienne. L’action a été dévaluée d’environ 24,6 % depuis le début de l’année, et oui, le chiffre d’affaires a chuté en 2022 — passant d’environ 68,7 millions de dollars à 47,4 millions. Les bénéfices ont aussi diminué de 21 %. Mais ce qui a attiré mon attention, c’est qu’ils ont acquis des actifs de Goldshell pour 550 000 dollars, intégrant une propriété intellectuelle d’infrastructure Web3 qui complète en réalité leur activité existante de puces ASIC. Plus important encore, malgré une année difficile, le bilan d’ICG est solide. Ils disposent de $97 millions en cash avec seulement 1,9 million de dettes. Pour les investisseurs cherchant une exposition à la fois aux fabricants chinois de puces et à la technologie blockchain à une valorisation déprimée, cela pourrait être intéressant.

Le troisième, c’est ACM Research. Contrairement aux difficultés à court terme d’ICG, ACMR montre une vraie dynamique. Ils développent des technologies de traitement humide pour la fabrication de semi-conducteurs et ont des opérations à Shanghai et Wuxi. Ils ont revu à la hausse leur prévision de revenus pour 2023, la portant à une fourchette de 530 à 545 millions de dollars, et pour 2024, ils visent entre 650 et 725 millions. Wall Street est aussi optimiste — la note consensuelle est Achat Fort, avec une croissance attendue de 40,6 % du chiffre d’affaires et de 139 % du BPA. Ce potentiel de hausse est difficile à ignorer.

Il y a bien sûr des risques — tensions géopolitiques, incertitudes réglementaires, défis d’exécution. Mais si vous avez une tolérance au risque, ces fabricants chinois de puces pourraient offrir des rendements supérieurs. Les fondamentaux sont là, la configuration macroéconomique est favorable, et les valorisations restent raisonnables par rapport au cycle de hype autour des actions de semi-conducteurs américaines et taïwanaises. Ça vaut la peine de faire vos propres recherches pour voir quelle thèse correspond à votre portefeuille.