‍#香港证监会发布新监管框架

Les produits tokenisés de Hong Kong pourront être négociés 24h/24, que signifie l'ouverture du marché secondaire ?

Le 20 avril, la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong a publié un nouveau cadre réglementaire, permettant la négociation 24h/24 des produits tokenisés de Hong Kong. Autoriser la négociation de produits d’investissement reconnus par la SFC sur une plateforme de trading de crypto-actifs réglementée en licence, avec pour premiers produits des fonds monétaires tokenisés. Que cela signifie-t-il ? Nous analysons cela selon trois dimensions.

Mise à niveau du cadre réglementaire : de l’émission primaire à la circulation secondaire

Depuis que la SFC a défini pour la première fois, fin 2023, un cadre réglementaire relatif à la tokenisation, les émetteurs de produits ont activement promu la tokenisation de leurs produits. À l’avenir, les produits tokenisés de Hong Kong pourront être négociés 24h/24. D’ici fin mars 2026, Hong Kong compte déjà 13 produits tokenisés mis en vente au public, avec une valeur totale sous gestion de 10,7 milliards HKD pour les actions de catégories tokenisées, soit une multiplication par environ 7 au cours de l’année écoulée.

7 fois. Ce n’est pas une croissance lente, mais une transition abrupte. Selon les données du Financial Development Council de Hong Kong, la capitalisation des fonds tokenisés est passée d’environ 2 milliards de dollars en 2024 à plus de 8 milliards de dollars en 2025. Le marché évolue trop rapidement, si la régulation reste au stade de l’autorisation d’émission, c’est comme équiper une fusée de roues de vélo.

Ying Chi-hang, directeur exécutif du département des intermédiaires de la SFC, a déclaré : « Il faut passer d’une position centrée sur le local à une influence mondiale, afin d’attirer la liquidité globale. » Nous pensons que cette phrase touche précisément le cœur du sujet : la liquidité est le sang de tous les produits financiers, et pour qu’un produit tokenisé ne soit pas un simple vase sur la chaîne, le marché secondaire est une étape incontournable.

Négociation 24h/24 : une révolution de la liquidité qui brise les limites spatio-temporelles

Les produits tokenisés de Hong Kong pourront être négociés 24h/24, la clé de l’ouverture du marché secondaire réside dans la rupture des contraintes de temps et d’espace du système financier traditionnel. Avec la mise en œuvre du nouveau cadre, le trading nocturne et le trading le week-end deviennent une réalité. La comparaison est évidente :

Les nouvelles mesures couvrent quatre piliers : la tarification équitable, la négociation ordonnée, la fourniture de liquidité et la divulgation d’informations, en se basant sur le fonctionnement actuel des ETF et des plateformes de trading de crypto-actifs réglementées.

L’ossature invisible du trading 24h/24 : une infrastructure numérique à trois niveaux

Les produits tokenisés de Hong Kong pourront être négociés 24h/24, et si l’ouverture du marché secondaire peut sembler une simple politique, derrière se cache une infrastructure numérique complète :

Stablecoins réglementés : depuis mars, mise en place d’un régime d’octroi de licences obligatoire, exigeant une réserve à 100 % et un capital minimum de 25 millions HKD. La Hong Kong Monetary Authority (HKMA) a délivré ses premières licences pour stablecoins en avril.

Dépôts tokenisés : EnsembleX lancé en novembre 2025, impliquant HSBC, Standard Chartered, Bank of China Hong Kong, etc. HSBC a déjà réalisé le premier transfert interbancaire en temps réel pour Ant International, pour un montant de 3,8 millions HKD.

CBDC en gros : la plateforme EnsembleTX facilite le règlement interbancaire de dépôts tokenisés, avec pour objectif une opération 7×24.

Ces trois niveaux d’infrastructure forment une logique : le jour, on utilise des dépôts tokenisés pour le règlement, la nuit, on se repose sur des stablecoins réglementés, et la roue de la liquidité fonctionne ainsi en continu. C’est la première fois dans le monde qu’un document réglementaire intègre simultanément les termes « conformité », « 24h/24 » et « tokenisation ».

La transformation des produits tokenisés de Hong Kong en une négociation 24h/24 repose essentiellement sur une stratégie conforme de tokenisation, établissant dans le Web3 un cycle de liquidité parallèle à celui de la finance traditionnelle.

Un détail notable est qu’Hong Kong a lancé dès 2019 la construction d’un cadre réglementaire pour les actifs virtuels, un processus qui a duré près de sept ans avant d’atteindre cette étape. Il ne s’agit pas d’une régulation précipitée, mais d’une évolution systématique soigneusement planifiée. Selon un livre blanc publié conjointement par BCG et Aptos Labs, si Hong Kong se transforme d’une infrastructure traditionnelle vers un système financier tokenisé, la taille du secteur des fonds pourrait doubler. Nous pensons que l’ouverture du marché secondaire est précisément la ligne de départ de cette croissance exponentielle.