Le portefeuille d'investissement du président de la Réserve fédérale

Écrit par : Thejaswini M A

Traduit par : Block unicorn

Kevin Warsh doit prendre la tête de la Réserve fédérale, ce qui implique de vendre ses parts dans Solana, dYdX, Optimism, Polymarket, Dapper Labs et une vingtaine d’autres entreprises. C’est effectivement une condition préalable étrange pour occuper ce poste, mais c’est la loi, et cela s’applique à quiconque souhaite réguler le système financier américain, peu importe leur connaissance du secteur.

La divulgation qui a tout déclenché a eu lieu le 14 avril. Un document de 69 pages a été soumis au Bureau de l’éthique gouvernementale, éliminant le dernier obstacle bureaucratique avant sa confirmation en audition. Ce document est un formulaire standard de conformité. Et, si vous savez où chercher, c’est aussi l’un des principaux éléments de preuve écrits soumis au comité du Sénat.

Warsh et sa femme Jane Lauder (dont la famille possède, entre autres, Estée Lauder, avec une fortune estimée à environ 1,9 milliard de dollars selon Forbes) détiennent au moins 192 millions de dollars d’actifs. La majorité de ces actifs sont détenus via deux parts dans Juggernaut Fund LP, d’une valeur supérieure à 50 millions de dollars chacune, liés à ses services de conseil pour le family office de Stanley Druckenmiller. Ces actifs sont protégés par des accords de confidentialité. Un responsable de l’OGE a spécifiquement mentionné ces actifs et confirmé qu’une fois que Warsh aurait transféré les actions nécessaires, il respecterait les règles de déontologie fédérales.

Ce portefeuille couvre des protocoles de finance décentralisée (DeFi), des réseaux d’extension d’Ethereum, des infrastructures de paiement en Bitcoin et des marchés de prédiction. La lecture donne l’impression qu’il a étudié attentivement tout le secteur des cryptomonnaies, en sélectionnant délibérément des investissements dans chaque domaine. Via AVGF I, Warsh détient indirectement des parts dans Solana, Optimism et le Lightning Network. Via DCM Investments 10 LLC, les informations divulguées montrent qu’il détient des parts dans dYdX, Polychain Capital, Compound, Blast, Lighter et Lemon Cash. Une autre série de fonds AVF a investi dans Dapper Labs, DeSo, Friends With Benefits et Zero Gravity. Il détient également directement des parts dans Metatheory, une société de jeux Web3 évaluée entre 1 000 et 15 000 dollars. Les startups de paiement Bitcoin pour commerçants, comme Flashnet, et Polymarket figurent aussi dans son portefeuille.

La majorité de ces positions en cryptomonnaies sont dans des fonds, dont les rapports d’investissement ne précisent pas les montants exacts, conformément aux règles de l’OGE, ce qui signifie que chaque investissement est inférieur à 1 000 dollars. Il s’agit de petits investissements à risque, et non de positions concentrées. La taille n’est pas le point central, c’est la diversité qui compte. Le portefeuille couvre les blockchains de niveau 1, les solutions de couche 2, le prêt en DeFi, les dérivés décentralisés, l’infrastructure NFT, les paiements en Bitcoin et les marchés de prédiction. La seule catégorie manquante est celle des mèmes, des tokens de jeux, des sociétés minières et des bitcoins détenus directement. Tous ses actifs concernent des infrastructures, des infrastructures financières ou des outils pour développeurs.

Ce que l’argent nous dit

Kevin Warsh considère la cryptomonnaie comme la couche suivante de l’infrastructure financière, construite sur des protocoles traitant de transactions réelles, et ce que font ceux qui construisent ces protocoles, d’un certain point de vue, ressemble beaucoup à la fintech.

Parmi toutes ces divulgations, l’investissement le plus spéculatif est celui dans Friends With Benefits, une communauté de tokens sociaux. En tenant compte de tout le reste de son portefeuille, cela ressemble plus à une invitation à dîner qu’à un investissement sérieux, une petite contribution par politesse.

Warsh a reçu 10,2 millions de dollars de conseils de la part du family office de Druckenmiller (Stanley Druckenmiller étant l’un des investisseurs macro les plus respectés au monde, et l’un des rares à parler sérieusement de cryptomonnaies). Le mois dernier, Druckenmiller a dit à Morgan Stanley que les stablecoins deviendraient le système de paiement américain dans 10 à 15 ans. Lors de cette même interview, il a qualifié les autres cryptomonnaies de « solutions proposées pour chercher des problèmes ». L’investissement de Warsh dans la cryptomonnaie s’aligne avec le réseau d’investisseurs de ce macroéconomiste de renom. Druckenmiller pense que les stablecoins représentent l’avenir, tout le reste n’étant que bruit, et son portefeuille regorge d’infrastructures soutenant leur fonctionnement, ce qui indique une vision d’investissement commune.

Warsh s’engage à tout céder. La vente de ses positions en tokens de liquidité est relativement simple. Mais se défaire de ses parts dans le fonds de capital-risque ou dans le partenariat limité de Polychain Capital dans des startups en phase de préliquidité est beaucoup plus complexe. Selon l’OGE, certains fonds avec plusieurs LP n’ont généralement pas besoin d’être désinvestis. Mais l’agent de l’OGE a spécifiquement mentionné la position dans Juggernaut Fund et a indiqué que la cession complète était une condition pour la conformité. En raison d’accords de confidentialité antérieurs, les actifs sous-jacents de ces positions n’ont pas encore été divulgués.

Les règles fédérales de déontologie exigent généralement un délai de réflexion d’un an pour les questions ayant un impact direct sur les intérêts économiques récents. Alors que la Fed pèse la législation sur les stablecoins, la tokenisation des dépôts, les titres et la recherche sur la monnaie numérique de la banque centrale (CBDC), cette règle pourrait devenir particulièrement importante. Imaginez ce que cela signifie en pratique. Le Congrès discute activement d’un cadre pour les stablecoins. La loi CLARITY est toujours en examen au Sénat. Les banques mènent des projets pilotes de dépôts tokenisés. La Fed joue un rôle continu dans tous ces domaines. Et le président de la Fed, qui investit dans des protocoles DeFi, des infrastructures de paiement en Bitcoin et des marchés de prédiction, pourrait devoir rester spectateur pendant un an, regardant ses collègues qui n’ont jamais utilisé de portefeuille crypto donner leur avis.

Sans mentionner le contexte de sa nomination, il est difficile de discuter de ses investissements en cryptomonnaies. Avant même la signature de toute législation liée aux cryptomonnaies, les investissements cryptographiques de la famille Trump avaient déjà généré d’énormes profits. Selon le Wall Street Journal, Barron Trump est listé comme « visionnaire DeFi » pour le projet World Liberty Financial, qui aurait rapporté au moins 1,2 milliard de dollars à la famille Trump d’ici début 2026. Et alors que le président permettait à ses comptes 401(k) d’investir dans la cryptomonnaie, ses membres de famille vendaient leurs investissements cryptographiques.

Les participations de Warsh ont été réalisées via des investissements de petite taille dans des fonds. La famille Trump, elle, investit massivement dans des projets directement bénéficiaires des politiques fédérales. La différence de taille et de structure est flagrante. La particularité est que ce président, qui a profité des politiques favorables de la Fed à la cryptomonnaie, a choisi un candidat à la présidence de la Fed ayant des intérêts économiques dans ce secteur, alors qu’il va réguler cette industrie. Cela représente-t-il une corruption manifeste, une convergence stratégique d’intérêts, ou simplement une évolution naturelle du système américain ? Tout dépend du point de vue, qui lui-même dépend souvent de la détention d’actifs liés.

Le sénateur Tom Tillis a déclaré qu’avant la fin d’une enquête complète et transparente du ministère de la Justice sur Powell, il s’opposerait à toute nomination à la présidence de la Fed. La commission, divisée selon les partis, signifie qu’un seul vote de républicain pourrait retarder la confirmation. La présidence de Powell se termine le 15 mai. Si Warsh n’est pas confirmé d’ici là, dans un contexte de prix du pétrole supérieur à 100 dollars le baril, de tensions avec l’Iran, et alors que le marché tente encore de juger si la Fed a un leader, Powell continuera à jouer le rôle de président par intérim.

Pour la communauté crypto, cette révélation de Warsh est un véritable « feu d’artifice » à la fois « joyeux et inquiétant ». La bonne nouvelle ? Nous avons enfin un président de la Fed qui comprend vraiment la différence entre pools de liquidité et piscines à nageoires. La mauvaise ? Son expertise en cryptomonnaie pourrait le piéger dans une « zone numérique » d’un an, le forçant à regarder impuissant ses collègues qui, eux, n’ont jamais utilisé de portefeuille crypto, tenter de réguler une technologie qu’ils pourraient considérer comme une suite de « Matrix ».

Les deux aspects peuvent coexister. Warsh a une connaissance approfondie de la DeFi. Il pense aussi que la priorité de la Fed est la stabilité monétaire, et que l’inflation des prix des actifs est un signe d’échec de la politique. Ces points de vue rendront les réunions du FOMC très intéressantes.

La divulgation de Warsh n’est pas tant un signal de changement de système qu’une reconnaissance silencieuse de la dépendance à la trajectoire. Nos choix passés et l’évolution technologique limitent inévitablement l’avenir. Depuis des décennies, la Fed fonctionne selon un modèle traditionnel. Avec la transition de la monnaie papier vers la monnaie protocolée, la « trajectoire » s’élargit naturellement.

C’est un processus d’intégration progressive de nouvelles compétences dans le système existant. Cela signifie que l’on commence à comprendre qu’il faut maîtriser le langage qui écrit l’avenir pour en prendre le contrôle.