Je suis en train de plonger dans une rabbit hole sur Jane Street et honnêtement, le schéma qui émerge à travers différents marchés est vraiment inquiétant. Ce n'est pas juste un incident—c'est un manuel récurrent qui apparaît partout.

Commencez par l'Inde. Entre janvier 2023 et mars 2025, Jane Street a tiré environ ₹365 milliards de profits là-bas grâce à une configuration assez sophistiquée. La SEBI a signalé ₹48,4 milliards comme produits illicites suspects et leur a temporairement interdit. Voici ce qui a attiré mon attention : ils l'ont structuré via plusieurs entités (FPI de Singapour, FPI de Hong Kong, filiales indiennes), de sorte que le trading visible et les opérations génératrices de profit réelles étaient complètement séparés.

La mécanique est folle. Session du matin—ils achetaient agressivement des actions et des futures Bank Nifty, faisant monter l'indice. Pendant ce temps, leurs entités offshore avaient des positions massives d'options short (calls short, puts longs). Puis vient l'après-midi et ils inversent tout, déchargeant les mêmes actions. L'indice s'effondre. Leurs options d'achat sans valeur restent sans valeur, mais ces options de vente ? Soudainement valant des milliards. Le marché au comptant subit une petite perte tandis que le livre de dérivés explose. Un jour, ils ont réalisé ₹67,3 milliards de profit de cette façon.

Regardez maintenant Bitcoin. Depuis des mois, il y a cette pression mécanique de vente qui frappe juste vers 10h, heure de l'Est. Cette fenêtre est importante parce que les marchés américains sont ouverts, la liquidité est élevée, et les grosses ordres s'exécutent proprement. Le prix chute de 2-3 %, liquéde beaucoup de levier, déclenche des cascades de ventes forcées. Puis il se stabilise et rebondit. La similarité structurelle avec ce qui s'est passé en Inde est évidente—l'actif sous-jacent est manipulé pour influencer les résultats dérivés.

Ce qui est vraiment intéressant ? Ce pattern de 10h a pratiquement cessé après le procès Terraform déposé le 23 février 2026. Bitcoin a commencé à rebondir à la place. Quand un pattern mécanique récurrent disparaît dès que la pression légale apparaît, les gens le remarquent.

Ensuite, il y a le procès Millennium. Deux traders seniors de Jane Street ont quitté pour Millennium début 2024. Jane Street a poursuivi pour vol de leur stratégie d'options indiennes. Pendant la procédure, un détail a émergé : cette seule stratégie a généré environ $1 milliard de profits en 2023. Les documents judiciaires étaient fortement caviardés—l'algorithme, les modèles de timing, le cadre de prix d'exercice, la gestion de l'exposition delta, tout était scellé. On ne voit que le chiffre du profit. Le moteur reste caché.

Cette exposition a en fait déclenché l'enquête de la SEBI. L'action réglementaire était essentiellement une conséquence inévitable de cette stratégie de $1 milliard devenant publique.

Ce qui me dérange, c'est le schéma. Jane Street apparaît dans les actions, la crypto, les ETF, les levées de private equity. Interdiction de la SEBI pour manipulation d'indice. Procès Millennium pour une stratégie d'options valant plus d'un milliard de dollars. Accusations Terra sur un effondrement coordonné de l’UST. Maintenant, ils sont participant autorisé pour les principaux ETF Bitcoin mais les dépôts 13F ne montrent que des positions longues sur ETF—rien sur les futures short, swaps, options vendues, ou exposition nette couverte. La couche visible et la position réelle en dérivés sont complètement déconnectées.

Je ne dis pas qu'il y a forcément collusion. Mais quand vous êtes l'une des plus grandes sociétés quantiques mondiales avec des opérations dans toutes les classes d'actifs majeures et que vous continuez à apparaître au centre de crashes et bouleversements majeurs, la question devient : est-ce juste une coïncidence à cause de l’échelle, ou y a-t-il quelque chose de structurel dans leur mode opératoire qui leur permet de profiter massivement des perturbations du marché ?

La partie inquiétante n'est pas un incident unique. C'est que leurs systèmes les plus rentables sont classés confidentiels, que des schémas structurels similaires se répètent dans différents marchés, et qu'ils ont construit une architecture leur permettant d'opérer via plusieurs entités de façon à rendre le tableau complet invisible pour les régulateurs et le public.

Il vaut la peine de suivre comment cela se déroule.