Mais Bin intervient, construit une position dans Circle

null

Auteur : Maître Liu Honglin

Ce soir, je suis tombé sur une information peu visible : selon le dernier rapport 13F divulgué, le fonds étranger de Dongfang Gangwan, filiale de la société, a récemment acheté plus de 30 000 actions de Circle, d’une valeur de plus de trois millions de dollars, représentant moins de 0,3 % de l’ensemble du portefeuille.

Si l’on regarde uniquement ce chiffre, il n’a en soi rien de particulier, ce type de position est courant dans de nombreuses institutions.

Mais ce qui rend cette affaire intéressante, c’est le sujet lui-même.

Qu’est-ce que Circle : la logique commerciale de l’émetteur de stablecoins

Circle est l’un des émetteurs de stablecoins, récemment coté à la Bourse de New York en 2025. En décomposant ses activités, c’est en réalité très simple : les utilisateurs échangent des dollars contre USDC, l’entreprise utilise ces fonds pour acheter des obligations américaines à court terme ou les dépose dans une banque, pour gagner une marge d’intérêt.

De ce point de vue, cela ressemble davantage à une activité financière comptable qu’à un projet purement narratif.

La société Circle elle-même a également connu une période typique de “revalorisation répétée par le marché”. Lors de son introduction en bourse, le prix d’émission était de 31 dollars, puis après l’introduction, l’enthousiasme du marché a été très élevé, le prix a rapidement dépassé 200 dollars, et la capitalisation boursière a atteint plusieurs centaines de milliards de dollars, avant de connaître une correction notable, avec des fluctuations importantes.

Apparentement, c’est la fluctuation du prix, mais en réalité, le marché est en train de juger à plusieurs reprises : comment doit-on valoriser cette société — selon la logique de l’industrie de la cryptographie, ou selon celle des institutions financières, ou un peu des deux.

Pourquoi Dongfang Gangwan achète-t-il Circle ?

Donc, plutôt que de dire qu’il s’agit d’une “actualité du monde des cryptos”, il s’agit en fait d’une nouvelle concernant Dongfang Gangwan.

Si l’on connaît un peu le style d’investissement de Dan Bin, on sait que sa trajectoire ces dernières années a été plutôt cohérente, allant de la consommation, à Internet, puis aux géants de la technologie, en cherchant essentiellement des entreprises à forte certitude, pouvant être détenues à long terme. Son style a toujours été plutôt réservé, surtout pour les actifs très volatils ou difficiles à valoriser, il participe rarement en position de gros porteur.

C’est aussi pour cela que, ces dernières années, malgré la forte croissance du secteur de la cryptographie, on voit rarement ce genre de fonds acheter directement du Bitcoin ou divers tokens.

Alors, pourquoi cette fois-ci acheter Circle ? Selon moi, par rapport à l’achat direct de tokens, une société comme Circle présente plusieurs avantages acceptables pour les fonds traditionnels :

Elle est cotée en bourse, dispose de rapports financiers et de divulgations, ce qui permet une analyse familière.

Elle génère des revenus, avec une logique claire, principalement issus de marges d’intérêt.

Elle se concentre sur une activité spécifique, centrée sur la gestion des stablecoins.

En d’autres termes, en tant qu’institution d’investissement traditionnelle, on peut utiliser une méthode familière pour juger si cette activité vaut la peine d’être poursuivie.

Pour des raisons professionnelles, Maître Honglin échange souvent avec des amis investisseurs, et beaucoup de fonds traditionnels ont ces dernières années regardé Web3, l’étudient, mais peu ont réellement investi à grande échelle.

Les raisons sont simples : acheter directement des cryptomonnaies est trop volatil ; acheter des tokens rend l’analyse fondamentale difficile ; participer à des projets en phase initiale comporte une forte asymétrie d’information.

Souvent, ils partagent une vision commune, mais ne trouvent pas de moyen pratique pour participer.

Des entreprises comme Circle offrent en quelque sorte une voie plus accessible. Vous n’avez pas besoin de supporter directement la volatilité des prix, ni de juger si un projet peut réussir, mais plutôt de participer à une partie de la croissance du secteur via une société.

La narration autour des stablecoins évolue

En regardant plus loin, la nature même des stablecoins change aussi lentement.

Autrefois, leur utilisation était principalement pour faciliter les transactions ou effectuer des opérations sur la chaîne. Mais aujourd’hui, certains scénarios deviennent différents — de plus en plus de paiements transfrontaliers, de plus en plus de commerce en ligne, l’utilisation des stablecoins s’étend. Avec la montée en flèche de l’IA, on s’intéresse aussi à la logique d’utilisation des stablecoins après leur intégration dans des transactions IA — car ils sont eux-mêmes un outil pouvant s’exécuter automatiquement et se régler à tout moment.

Ainsi, pour l’activité des stablecoins, il n’est pas nécessaire de leur donner une définition trop large. En simplifiant, plus il y a d’utilisateurs et de cas d’usage, plus cette activité ressemble à une entreprise pouvant durer à long terme.

Les 3 millions de dollars en arrière-plan : l’entrée des fonds traditionnels

Revenant au sujet principal, cette position de 3 millions de dollars n’est pas en soi très importante.

Mais elle donne une réponse claire : lorsque les fonds traditionnels commencent sérieusement à regarder Web3, leur première réaction n’est pas d’acheter des tokens, mais de chercher des actifs qu’ils peuvent comprendre comme des “entreprises”.

En d’autres termes, ils ne participent pas à un monde entièrement nouveau, mais approchent ce monde avec leurs méthodes familières.

De ce point de vue, des sociétés comme Circle jouent en réalité un rôle de “traducteur” — connectant d’une part les applications sur la chaîne, et d’autre part le système financier traditionnel. On peut ne pas comprendre tout le secteur, mais au moins comprendre ce qu’elles font, comment elles gagnent de l’argent, où sont les risques.

C’est aussi une chose que beaucoup sous-estiment. Si Web3 reste uniquement au niveau des prix et des narrations, il sera difficile pour les fonds traditionnels d’y entrer réellement ; mais dès qu’apparaissent des entreprises explicables, pouvant être intégrées dans un bilan, la façon de participer à l’industrie changera.

Donc, ce que Dongfang Gangwan achète peut ne pas être seulement Circle, mais en réalité une tentative de voie : ne pas entrer directement comme acteur, mais rester en retrait, en trouvant une position compréhensible et pouvant être détenue à long terme.

Quant à savoir si cette voie sera la meilleure à terme, ce n’est pas certain. Mais ce qui est certain, c’est qu’à mesure que de plus en plus d’argent entre dans Web3 de cette manière, l’industrie elle-même deviendra progressivement différente.